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Maggiori sono i tentativi dei funzionari di sminuire le discussioni su una guerra valutaria, più dovremmo drizzare le antenne. La politica delle banche centrali è il fattore decisivo per l’andamento dei prezzi sul forex. Di recente, Christine Lagarde, direttrice del Fondo Monetario Internazionale (FMI), ha smentito il concetto di neoprotezionismo (poiché pare che il termine guerra valutaria non sia politicamente corretto) affermando che “si fa un gran parlare di guerre valutarie, ma non abbiamo visto nulla che assomigli a una guerra valutaria. Ci sono preoccupazioni legate alle valute, ma nessuna guerra valutaria”. Tuttavia, a giudicare dalle azioni dei banchieri centrali a livello globale, la gestione dei tassi di cambio è diventata lo strumento principale per le politiche che mirano alla ripresa economica. Non essendo riusciti ad attuare i cambiamenti strutturali necessari, che avrebbero potuto tirarli fuori da condizioni economiche di depressione, i banchieri centrali sono ricorsi alla soluzione rapida che consiste nella manipolazione dei prezzi delle valute. In caso di crescita non ottimale e dinamiche inflazionistiche deboli, una valuta debole può generare la crescita delle esportazioni, inflazione legata alle importazioni e fornire così una ripresa economica più ampia, perché le aziende con tanti ordini creano posti di lavoro e aumentano le retribuzioni.
L’inizio dell’attuale guerra valutaria risale alla riunione del G20 del 2009, quando è stata lanciata la teoria del riequilibrio globale. Questo concetto prevede che paesi con un surplus eccessivo delle partite correnti dovuto alle esportazioni dovrebbero concentrarsi sulla crescita dei consumi, mentre nazioni in deficit dovuto ai consumi dovrebbero mirare a una crescita delle esportazioni. Il problema è che nessuno ha spiegato come sarebbe dovuta avvenire questa transizione. Senza ricorrere a mutamenti strutturali fondamentali, il cui esito può essere imprevedibile, una svalutazione competitiva fornisce una soluzione semplice. Secondo la teoria del “puzzle della parità di premio”, una valuta per cui si prevedono tassi d’interesse più elevati si apprezzerà nei confronti di una divisa per cui si stimano tassi d’interesse più bassi. È interessante notare che, già agli albori della crisi finanziaria, i banchieri centrali utilizzavano strumenti volti a indebolire la loro valuta, quindi non restava che trovare degli strumenti per contenere le previsioni sul tasso d’interesse. Da allora abbiamo assistito ad ampi programmi di allentamento quantitativo e addirittura all’introduzione di tassi d’interesse negativi. I paesi hanno mostrato di essere disposti a tagliare i tassi precocemente (ufficialmente per i timori di minacce deflazionistiche) piuttosto che permettere un apprezzamento della valuta.
Sebbene il riequilibrio globale abbia assunto una connotazione negativa, il concetto è ancora molto presente. Lagarde ha solo modificato il linguaggio, dichiarando che: “Ci deve essere un consolidamento fiscale, che deve avvenire a un ritmo appropriato e deve essere specifico per ciascun paese. Spesso deve essere accompagnato dalla politica monetaria, e abbiamo assistito a molti interventi accomodanti di politica monetaria volti a sostenere e contribuire al consolidamento fiscale”.
La fase attuale delle guerre valutarie globali non è mai stata caratterizzata da dichiarazioni ufficiali o gesti spettacolari, è stata combattuta come una guerriglia. Il rapporto semestrale del Dipartimento del Tesoro USA sulle politiche internazionali economiche e dei cambi valutari ha messo in guardia l’Europa contro una crescita basata troppo sulle esportazioni. Questo commento segnala chiaramente che le guerre valutarie sono ancora in corso. I regolatori USA ora temono che la forza dell’USD possa far deragliare la ripresa economica e stanno compiendo azioni strategiche (seppur sottili). La svalutazione competitiva è stata utilizzata con grande successo per rivitalizzare l’economica USA, grazie alle tornate di allentamento quantitativo (QE) che hanno indebolito artificialmente l’USD (ricordate l’EUR/USD a 1,5144). Ora che le parti sono invertite, con la BCE che ha dato il via al QE, svalutando l’euro e rubando la crescita nelle esportazioni, prevediamo che questa scaramuccia discreta inizierà a scaldarsi, poiché la Fed si accinge ad alzare i tassi per la prima volta a settembre e l’USD continua nella sua volata rialzista. Ironicamente, la prossima vittima dell’inesistente guerra valutaria potrebbe essere l’economia americana.
The Risk Today
Luc Luyet
EURUSD L’EUR/USD continua a rimbalzare. Una resistenza si trova a 1,0888. Supporti orari sono dati dalla crescente linea di tendenza (attorno a 1,0641) e a 1,0521 (minimo 13/04/2015). In una prospettiva di lungo termine, il triangolo simmetrico favorisce un’ulteriore debolezza verso la parità. Di conseguenza, un eventuale rafforzamento sarà prevedibilmente passeggero. Una resistenza robusta si attesta a 1,1114 (minimo 05/03/2015). Supporti chiave si trovano a 1,0504 (minimo 21/03/2003) e a 1,0000 (supporto psicologico).
GBPUSD La coppia GBP/USD continua a migliorare ed è ora vicino alla resistenza chiave a 1,4994. Supporti orari possono essere trovati a 1,4813 e a 1,4701. Un'altra resistenza chiave si trova a 1,5137. Nel lungo termine, la rottura del forte supporto a 1,4814 apre la strada a un ulteriore indebolimento a medio termine verso il forte supporto a 1,4231 (minimo 20/05/2010). Un altro forte sostegno si attesta a 1,3503 (minimo 23/01/2009). Una resistenza chiave si trova a 1,5552 (massimo 26/02/2015).
USDJPY L’USD/JPY si è indebolito e sfida attualmente il supporto a 118,72. Resistenze orarie possono essere trovate a 199,75 e a 120,12 (massimo intragiornaliero). Un supporto chiave si trova a 118,18. Propendiamo per un’impostazione rialzista di lungo termine finché terrà il supporto chiave a 115,57 (minimo 16/12/2014). Si prevede una graduale ascesa verso la resistenza fondamentale a 124,14 (massimo 22/06/2007). Un supporto chiave si trova a 118,18 (minimo 16/02/2015), mentre una resistenza chiave giace a 121,85 (vedasi anche il canale discendente di lungo termine).
USDCHF L’USD/CHF ha registrato un ulteriore diminuzione ed è attualmente vicino alla zona di supporto chiave tra 0,9491 e 0,9450 (si veda anche il ritracciamento a 38,2%). Resistenze orarie sono date dal canale discendente (attorno a 0,9683) e da 0,9772 (massimo 15/04/2015). In un’ottica di lungo termine, è ripreso il momentum rialzista dell’USD/CHF in seguito alla rimozione del cambio minimo per l’EUR/CHF. È auspicabile un test della robusta resistenza a 1,0240. Un supporto chiave si trova a 0,9450 (minimo 26/02/2015, si veda anche la media mobile a 200 giorni).