Questo articolo esplora cinque delle più famose bolle finanziarie della storia. Con l’afflusso di capitali nel settore tecnologico, una domanda rimane aperta: L’intelligenza artificiale potrebbe essere la prossima bolla?
I cosiddetti "Magnifici 7" hanno avuto un inizio d’anno storicamente negativo, con tutti i membri che hanno registrato perdite a due cifre. Il sito S&P 500 ha registrato la performance trimestrale più debole dal terzo trimestre del 2022. Tuttavia, il sell-off è stato concentrato: 7 degli 11 settori dell’S&P 500 sono rimasti positivi nel corso dell’anno, il che suggerisce che si è trattato di una correzione legata soprattutto all’AI e alla tecnologia.
Inizia sempre allo stesso modo: una scintilla di eccitazione, una nuova opportunità, una promessa di ricchezza incommensurabile. I prezzi iniziano a salire. Gli scettici vengono respinti. Si creano fortune, finché non si perdono. Perché ogni bolla alla fine scoppia. E quando succede, le conseguenze possono ripercuotersi su intere economie. Chiamata anche bolla economica o patrimoniale, una bolla finanziaria si verifica quando il prezzo di un bene, sia esso un’azione, un immobile o persino un bulbo di tulipano, sale ben oltre il suo valore intrinseco.
1. La bolla della Tulipmania (Paesi Bassi, 1637)
Considerata la prima bolla finanziaria di cui si abbia notizia, la Tulipmania colpì la Repubblica olandese all’inizio del XVII secolo, durante un periodo di straordinaria prosperità economica noto come Secolo d’oro olandese. I tulipani, introdotti in Europa dall’Impero Ottomano, divennero rapidamente articoli di lusso, soprattutto le varietà rare note come "tulipani spezzati", che presentavano colori e motivi unici e vivaci grazie a un virus a mosaico.
Negli anni Trenta del XVI secolo, la domanda salì alle stelle e nacque un mercato a termine in cui i bulbi venivano comprati e venduti prima ancora di essere coltivati. I prezzi salirono a livelli assurdi: alcuni bulbi venivano venduti a un prezzo superiore a quello di una casa ad Amsterdam.
Questa mania fu alimentata da diversi fattori. In primo luogo, all’inizio del XVII secolo la Repubblica olandese registrò una notevole crescita economica grazie al commercio. Negli anni Trenta del XVI secolo era tra le nazioni più ricche, con un PIL pro capite stimato in 1.200 fiorini. L’aumento della ricchezza durante il Secolo d’oro olandese creò liquidità e molti presero in prestito o dirottarono i fondi nella speculazione sui tulipani.
La gente iniziò a comprare i bulbi non per piantarli, ma per rivenderli con profitto. Anche la classe media entrò nel mercato nel timore di perdere il mercato.
Ma nel febbraio del 1637 l’illusione andò in frantumi. Un’asta non riuscì ad attirare acquirenti e provocò un crollo della fiducia. In pochi giorni i prezzi crollarono. Molti bulbi persero oltre il 90% del loro valore.
Fonte: Barrie Wilkinson su LinkedIn
2. La bolla dei mari del Sud (Regno Unito, 1720)
Si dice che Sir Isaac Newton, una delle più grandi menti dell’Illuminismo, abbia perso 20.000 sterline o l’equivalente di 3 milioni di dollari di oggi nella "bolla dei mari del Sud", definita anche il primo schema Ponzi al mondo. Fondata nel 1711, la South Sea Company era un’impresa mista pubblico-privata istituita con un atto del Parlamento.
Il suo scopo era quello di sviluppare il lucroso commercio con le colonie spagnole in Sud America. Il governo britannico concesse alla compagnia diritti commerciali esclusivi nella regione, un monopolio che, in teoria, avrebbe portato immensi profitti.
Ispirati dal successo della Compagnia delle Indie Orientali, gli investitori si precipitarono ad acquistare azioni. Il clamore raggiunse livelli tali che persino Re Giorgio I assunse il ruolo di governatore della Compagnia nel 1718. Nel 1720, il Parlamento permise alla Compagnia di assumere il controllo dell’impennata del debito nazionale, per un valore di 32 milioni di sterline, a un prezzo fortemente scontato.
Il piano prevedeva di finanziare il pagamento degli interessi sul debito con il capitale raccolto dalla vendita di azioni sempre più costose. Di conseguenza, nello stesso anno, il prezzo delle azioni salì da 125 sterline a gennaio a oltre 1.000 sterline ad agosto.
Purtroppo, le rotte commerciali e le ricchezze promesse dai mari del Sud, l’attuale Sud America, non si concretizzarono mai. Il successo dell’azienda era stato costruito quasi interamente sulla speculazione, senza che i ricavi sottostanti potessero sostenere la sua valutazione alle stelle. Nel settembre del 1720 la fiducia crollò e la bolla scoppiò. Le azioni crollarono a 124 sterline alla fine dell’anno, scatenando il panico finanziario in tutta la Gran Bretagna.
Fonte: Seeking Alpha
3. La bolla del mercato azionario giapponese Real Estate (Giappone, 1991)
La bolla degli asset in Giappone negli anni ’80 è un esempio da manuale di come un allentamento monetario aggressivo possa involontariamente creare instabilità finanziaria. All’inizio degli anni ’80, il forte apprezzamento del yen, salito di oltre il 50%, fece sprofondare il Giappone in recessione nel 1986. In risposta, il governo attuò un mix di espansione fiscale e politica monetaria allentata per stimolare l’economia.
Questi interventi si rivelarono troppo efficaci. I bassi tassi d’interesse e l’abbondante liquidità hanno scatenato una frenesia speculativa, in particolare nel settore azionario e immobiliare. Tra il 1985 e il 1989, l’indice azionario Nikkei e i prezzi dei terreni urbani sono più che triplicati.
Purtroppo, la crescita è stata insostenibile. Nel 1991, i prezzi delle attività sono crollati, le banche si sono ritrovate con montagne di crediti inesigibili e il Paese è caduto in un periodo prolungato di deflazione, debolezza della domanda dei consumatori e crescita lenta. Questo periodo, che si è protratto per ben oltre un decennio, è stato definito il "decennio perduto" del Giappone.
4. La bolla delle Dot-com (USA, 1997-2001)
Alimentata dalla crescita esplosiva di Internet e dalla convinzione diffusa di una "nuova economia", alla fine degli anni Novanta gli investitori hanno riversato capitali in startup tecnologiche e basate su Internet. Le origini della bolla Dot-com risalgono all’invenzione del World Wide Web nel 1989 e alla rapida proliferazione dell’uso di Internet nel corso degli anni Novanta.
Gli investitori hanno investito in startup tecnologiche e basate su Internet, grazie alla crescita esplosiva di Internet e alla convinzione diffusa di una "nuova economia".
Il sito Nasdaq Composite Index ha registrato un’impennata di oltre il 580% tra il 1990 e il suo picco nel marzo 2000. Tuttavia, molte aziende tecnologiche erano selvaggiamente sopravvalutate e la maggior parte delle startup faticava a dimostrare modelli di business validi, in particolare quando si trattava di generare flussi di cassa.
Nel 2000 la fiducia ha vacillato e la correzione è stata brutale. Nell’ottobre 2002 il sito Nasdaq ha perso quasi l’80% del suo valore. Diverse società tecnologiche e di comunicazione sono fallite e sono state messe in liquidazione, in particolare Pets.co., Webvan, Boo.com, Worldcom e NorthPoint Communications.
Tuttavia, altre società basate su Internet sono sopravvissute, tra cui Amazon (NASDAQ:AMZN), eBay (NASDAQ:EBAY), Microsoft (NASDAQ:MSFT) e Qualcomm (NASDAQ:QCOM), e hanno dato forma all’era di Internet che è seguita.
Fonte: The Economist
5. La bolla immobiliare statunitense (Stati Uniti, 2007-2009)
All’indomani della bolla delle dot-com, i capitali hanno iniziato a defluire dai titoli tecnologici verso quella che sembrava una classe di attività più stabile e tangibile: gli immobili. Contemporaneamente, la Federal Reserve statunitense ha tagliato tassi di interesse per evitare che l’economia subisse una lieve recessione e per mitigare l’incertezza conseguente agli attentati dell’11 settembre. Questo contesto di bassi tassi, unito alle politiche governative di promozione della proprietà di abitazioni, ha creato un terreno fertile per una delle bolle più importanti della storia moderna.
La domanda di case è aumentata grazie alla riduzione dei costi di finanziamento. Banks I governi, desiderosi di espandere l’emissione di mutui, hanno iniziato ad allentare i requisiti di prestito. I mutui subprime, ovvero i mutui concessi a mutuatari con una scarsa storia creditizia, divennero sempre più comuni. Questi mutui ad alto rischio sono stati raggruppati in prodotti finanziari complessi come i titoli garantiti da ipoteca (MBS) e le obbligazioni di debito collateralizzate (CDO) e venduti a investitori istituzionali di tutto il mondo.
Finché i prezzi delle case continuavano a salire, i rischi sembravano contenuti. In effetti, dal 2000 al 2007, il prezzo mediano delle case statunitensi è aumentato di oltre il 55%.
Quando i mutuatari hanno iniziato a non pagare, soprattutto per i mutui subprime, l’intero sistema ha iniziato a disfarsi. Le banche che detenevano attività ipotecarie tossiche hanno subito perdite catastrofiche, i mercati del credito si sono bloccati e il crollo degli alloggi ha innescato la crisi finanziaria globale del 2008.
6. Bolla dell’intelligenza artificiale (mondo, 2025)?
Nel primo trimestre dell’anno, i titoli tecnologici sono stati sotto pressione, appesantiti dall’incertezza macroeconomica e dalle tensioni tariffarie. Il Nasdaq-100 è sceso del -8,1%, mentre l’S&P 500 è sceso del -4,3%, la performance trimestrale più debole dal terzo trimestre del 2022. Anche i cosiddetti "Magnifici 7" hanno avuto un inizio d’anno storicamente negativo, con tutti i membri che hanno registrato perdite a due cifre.
Tuttavia, il sell-off è stato ampiamente concentrato. Sette degli undici settori dell’S&P 500 sono rimasti positivi da un anno all’altro, il che indica che si è trattato principalmente di una correzione incentrata sui titoli tecnologici e legati all’intelligenza artificiale.
I giganti tecnologici stanno spendendo miliardi per aumentare le loro capacità di IA, investendo in infrastrutture di data center e in ricerca e sviluppo. Ad esempio, il progetto Stargate, lanciato sotto il presidente Trump, mira a posizionare gli Stati Uniti come leader mondiale delle infrastrutture di IA, con un investimento di circa 500 miliardi di dollari in quattro anni.
In Europa, l’UE ha introdotto InvestAI, un’iniziativa da 200 miliardi di euro per il settore dell’IA, di cui 20 miliardi dedicati alle gigafabbriche di IA. Anche gli Emirati Arabi Uniti hanno stretto una partnership con la Francia per investire tra i 30 e i 50 miliardi di euro in un campus AI e in un centro dati da 1 gigawatt.
Tuttavia, gli eventi recenti hanno scosso la fiducia degli investitori. La controversia di DeepSeek a gennaio e l’IPO deludente di CoreWeave, nonostante il forte sostegno di Nvidia (NASDAQ:NVDA), hanno sollevato dubbi sulla sostenibilità delle valutazioni delle Big Tech. Wall Street mette sempre più in discussione la narrativa dell’"eccezionalità tecnologica degli Stati Uniti".
Anche gli addetti ai lavori lanciano allarmi. Il presidente di Alibaba (NYSE:BABA) Joe Tsai ha recentemente avvertito che "l’inizio di una sorta di bolla" si sta formando intorno alla costruzione di centri dati. Microsoft, nel frattempo, avrebbe cancellato diversi progetti di data center.
All’incertezza si aggiungono i venti contrari macroeconomici. L’indebolimento del mercato del lavoro, la persistente inflazione e la cautela dei consumatori stanno erodendo la riserva di crescita post-2020. Gli economisti avvertono ora un maggiore rischio di recessione. JPMorgan ha recentemente innalzato la probabilità di una recessione negli Stati Uniti dal 40% al 60%.
L’attuale entusiasmo per tutto ciò che riguarda l’IA, in particolare nell’instabile contesto macroeconomico e geopolitico odierno, ricorda certamente l’euforia speculativa del passato. Tuttavia, vale la pena ricordare che, nonostante gli eccessi della bolla delle dot-com, le tecnologie di rete alla fine hanno rimodellato l’economia globale.
Il crollo si è verificato in parte perché l’adozione diffusa di Internet ha richiesto più tempo di quanto previsto dagli investitori. Allo stesso modo, i progressi in campi come l’intelligenza artificiale potrebbero svilupparsi in tempi più lunghi, ma l’incertezza sui tempi non deve essere scambiata per un dubbio sul suo potenziale.
Fonte: BofA Global Research
Conclusione
Le dolorose lezioni delle passate bolle finanziarie hanno chiarito una cosa: le bolle sono alimentate meno dall’innovazione e più dalle emozioni umane. Le menti più brillanti, tra cui figure come Isaac Newton, sono state vittime dello stesso ciclo di avidità e paura. Nonostante questi rischi, investire nei mercati azionari è diventato quasi necessario per chi cerca di ottenere rendimenti superiori all’inflazione. La sfida consiste nel non perdere di vista i fondamentali