Elica: analisi fondamentale

Elica SpA (MI:ELC) [ELC.MI], leader nel settore del design nell'ambiente cucina, ha chiuso il quarto trimestre 2020 con ricavi dalle vendite in crescita del +16% su base annua (+19%) a livello organico) a 114 milioni di euro, superando le nostre attese dell’11%, nonostante avessimo già incrementato le stime il mese scorso.

La crescita si è verificata in tutti i territori (Emea/Amerca/Asia presentano un rialzo del +19%/+14%/22% a livello organico), superando il trend del mercato delle cappe.

Le performance, solide in tutte le categorie di prodotti, sono state trainate anche dal miglioramento nel mix, (+8%), spinto dalla linea dei prodotti “Nikolatesla”, che hanno segnato un rialzo del +49% su base annua.

Margini più alti nonostante l'impatto delle Minority

Gli alti volumi, un solido mix e una costante disciplina sui costi fissi hanno permesso ad Elica di segnare un record, raggiungendo nel quarto trimestre il +12% di Ebitda Margin, con un Ebitda pari a 17 milioni, +31% sopra le nostre stime, (21% se si includono i costi di ristrutturazione)

L’utile netto rettificato di Gruppo si è attestato a 3,7 milioni di euro, in linea alle nostre stime, influenzato dal contributo più alto delle minority.

Il debito netto (post IFRS 16) è stato pari a 61 milioni di euro, (68 milioni le nostre stime)

Il capitale circolante si presenta in linea alle nostre stime, poiché i debiti più alti sono stati compensati da maggiori crediti

Vista crescita nel primo trimestre 2021

Il solido trend è atteso anche per il primo trimestre 2021, anche grazie alla visibilità che viene garantita dal portafoglio ordini.
L’attenzione rimane puntata sulla crescita dei margini, resa possibile dal lancio di nuovi prodotti nel periodo.

Le stime di consensus del 2021 sembrano facilmente raggiungibili (vendite pari a 470-480 milioni di euro, Ebitda rettificato pari a 50 milioni di euro, Ebit rettificato a 25 milioni di euro con un margine del 5,5%, investimenti pari a 20 milioni).

La guidance della società è conservativa, Elica ha affermato che la forte crescita vista nel primo trimestre 2021 potrebbe non continuare nel corso dell’anno.

Le nostre stime

Per quanto riguarda le nostre stime, alziamo leggermente la previsione di fatturato 2021, ma con un impatto neutralizzato a livello di utile da minority più alte; migliorano invece le stime a livello di generazione di cassa.

Confermiamo il giudizio INTERESSANTE su Elica [ELC.MI], alziamo il target price a 4,1 da 3,7 euro

Ribadiamo la nostra opinione positiva sul titolo, confermando le nostre stime al di sopra del consenso per il 2022 grazie ad una migliore visibilità.

Il management ha rafforzato l'offerta di prodotti ottimizzando i costi e le spese in conto capitale.
Riteniamo che le tendenze positive (ripresa del fatturato abbinata all'espansione dei margini) saranno ancora più visibili nel 2021, rendendo possibili le acquisizioni per spingere ancora la crescita.

Nella tabella sottostante i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Intermonte/Sim