Il dollaro USA ha trovato un po’ di sostegno nella notte dopo che la Camera ha approvato una legge sul progetto di bilancio che pone le basi per il programma di taglio delle tasse del presidente Trump. L’attenzione al tema fiscale potrebbe far guadagnare un po’ di tempo al dollaro e distrarre dall’indebolimento dell’attività dei consumatori fino a quando l’agenda dei dazi non tornerà in primo piano la prossima settimana. Il cambio USD/CAD è ora l’epicentro della questione dazi.
USD: Prendiamo tempo in vista degli aggiornamenti sui dazi
Dopo essere stato sotto pressione a causa della debolezza dei dati sulla fiducia dei consumatori, il dollaro ha trovato un po’ di sostegno durante la notte grazie alla notizia che la Camera ha approvato un progetto di legge sul bilancio. Pur non dettagliando le modifiche a particolari piani di spesa o di entrate, il disegno di legge sembra aprire la strada a circa 4.000 miliardi di dollari di tagli alle tasse, apparentemente al costo di una riduzione di 2.000 miliardi di dollari della spesa per Medicaid. Il disegno di legge cercherebbe inoltre di innalzare il tetto del debito di 4.000 miliardi di dollari, allontanando il rischio di una chiusura del governo. In risposta, il rendimento dei Treasury decennali si trova circa 5 pb al di sopra dei minimi di ieri e il cambio USD/JPY ha trovato supporto sotto 149.
Il ritorno dell’attenzione dei mercati finanziari sui tagli alle tasse può probabilmente far guadagnare al dollaro un po’ di tempo prima che si torni a parlare di commercio. La storia delle tariffe inizierà a scaldarsi di nuovo la prossima settimana, quando ci avvicineremo alla scadenza del 4 marzo per le tariffe contro Canada e Messico. Ricordiamo che questa era la minaccia tariffaria in risposta all’insicurezza delle frontiere e non quella relativa alle importazioni di acciaio e alluminio (che probabilmente arriverà il 12 marzo), né quella delle tariffe reciproche (che probabilmente arriverà ad aprile).
E ora sembra che il cambio USD/CAD sia il parafulmine del mercato FX per la storia delle tariffe. Ciò è evidente nel mercato delle opzioni FX, dove lo skew a un mese per le call su USD e le put su CAD rimane elevato all’1,7% di vols a favore delle put su CAD, non lontano dal picco dello scorso gennaio vicino al 2,00% di vols. Gli investitori sono chiaramente preoccupati che le tariffe non siano semplicemente negoziate in Canada.
Il calendario dei dati statunitensi di oggi è relativamente tranquillo e si limita a contenere le vendite di case nuove di gennaio (probabilmente influenzate dal maltempo e da un discorso in giornata di Raphael Bostic della Fed). Per quanto riguarda la Fed, il mercato sta giocando con l’ipotesi di un taglio dei Fed Funds fino al 3,50% entro la fine del 2026 e ha superato l’ipotesi di due tagli di 25 pb per quest’anno. Il prossimo importante contributo a questa valutazione arriverà venerdì con la pubblicazione del deflatore core PCE di gennaio, dove una lettura pari allo 0,3% mensile potrebbe frenare lo slancio verso un maggiore allentamento della Fed.
Continuiamo a prevedere che l’indice del dollaro DXY troverà supporto nell’area 106,00/106,30 e ci aspettiamo che torni a scambiare al di sopra di 108 una volta che la storia dei dazi riprenderà nelle prossime settimane.
EUR: Cosa fare dell’accordo sui minerali in Ucraina?
Le valute europee rimangono ragionevolmente sostenute e considerano l’accordo sui minerali dell’Ucraina come un fatto positivo e molto probabilmente come una sorta di passo verso una garanzia di sicurezza da parte degli Stati Uniti. I dettagli sono al momento piuttosto vaghi, ma vengono paragonati agli accordi Lend-Lease firmati dal Presidente Roosevelt durante la Seconda Guerra Mondiale, in cui gli Stati Uniti fornivano attrezzature militari all’Europa in cambio di accordi militari strategici, come ad esempio nuove basi. Il Forex europeo probabilmente otterrebbe un’ulteriore spinta se questo accordo si trasformasse in una garanzia di sicurezza completa da parte degli Stati Uniti, ma questo percorso rimane molto incerto dopo il cambiamento di politica estera degli Stati Uniti visto nell’ultimo mese.
Il cambio EUR/USD continua a bussare alla porta di 1,05 e continuiamo a considerarlo come la parte superiore del trading range per il trimestre. Riteniamo che la resistenza nell’area di 1,0530/50 possa reggere e che il ritorno alla storia dei dazi la prossima settimana possa trascinare l’EUR/USD di nuovo a 1,04 e forse più in basso.
Per oggi, abbiamo già visto un leggero calo della fiducia dei consumatori tedeschi per il mese di marzo e vedremo tutta una serie di letture sulla fiducia dei consumatori e delle imprese in tutta la regione nei prossimi due giorni.
Sarebbe opportuno vedere la coppia EUR/USD sotto 1,0450 per togliere un po’ di pressione al rialzo.
GBP: tenuta stabile
Pensiamo che la sterlina possa iniziare a sottoperformare a marzo, ma dobbiamo essere pazienti. Questa settimana il Primo Ministro britannico Starmer incontrerà Trump a Washington e presumibilmente genererà alcuni titoli caldi dopo che il Regno Unito si è impegnato ad aumentare la spesa per la difesa entro il 2027. Il Regno Unito è visto come un paese relativamente più performante in caso di guerra commerciale e i rischi per il cambio EUR/GBP sono probabilmente ancora inferiori nel breve termine.
Tuttavia, ci piace ancora un cambio GBP/USD inferiore e dubitiamo che riesca a mantenere i guadagni nell’area di 1,26.
CLP: i dazi sul rame in arrivo dovrebbero essere una cattiva notizia per il Cile
I prezzi del rame sono saliti dopo che Trump ha annunciato un’indagine sulle importazioni di rame. Il Cile è il primo produttore di rame al mondo e rappresenta un terzo delle importazioni di rame degli Stati Uniti. Si ritiene che questa indagine possa portare a tariffe doganali, in quanto gli Stati Uniti cercano di proteggere e far crescere le industrie strategiche. Sebbene l’impennata dei prezzi del rame possa sembrare una buona notizia per il Cile nel breve periodo, il timore è che la riduzione della domanda statunitense provochi un’inondazione di esportazioni di rame in altre parti del mondo e si aggiunga al clima di sfiducia che circonda la domanda cinese e globale.
Dopo un buon inizio d’anno, è facile che il peso cileno inverta la rotta e che il cambio USD/CLP torni a quota 1000 quest’anno.
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