Due titoli da evitare a luglio secondo InvestingPro: ecco perché il timing è tutto
Un test di successo
La scorsa settimana abbiamo discusso del fatto che questo sembra essere un mercato toro "inarrestabile". Tuttavia, ciò non significa che i mercati non faranno una pausa prima di tentare un rialzo. Come abbiamo notato la scorsa settimana, il consolidamento era atteso.
"Anche con i commenti di Bessent, il mercato rimane ipercomprato nel breve termine ed è probabile che la prossima settimana si verifichi un ulteriore processo di consolidamento. Alla fine di questa settimana, abbiamo rimosso la nostra copertura short-market, aggiunto obbligazioni e ridotto l’esposizione azionaria. Se il mercato si consolida, possiamo lasciare che la liquidità funga da copertura primaria. Tuttavia, se la 200-DMA viene violata, la 50-DMA diventerà il prossimo supporto critico. Da un punto di vista rialzista, le DMA 20 e 50 hanno ora un’inclinazione positiva, che dovrebbe fornire livelli di supporto crescenti. Nel complesso, riteniamo che il mercato si stabilizzerà. Naturalmente, ci sono sempre dei rischi da tenere in considerazione, quindi un aumento dei livelli di liquidità è essenziale in questo momento".
In particolare, la scorsa settimana è stato effettuato con successo il test della 200-DMA. Il pullback verso il livello di resistenza precedentemente rotto e il successivo rimbalzo suggeriscono che la correzione di aprile è stata completata e che il controllo del mercato è tornato ai tori. Di conseguenza, la resistenza tra i livelli attuali e i massimi storici è molto limitata. Tuttavia, come osservato la scorsa settimana, con i mercati ancora ipercomprati su base momentanea, un ulteriore consolidamento non sorprenderà prima di un’avanzata verso nuovi massimi. Con il segnale di vendita del MACD attivato e i flussi di denaro in calo, un altro test della 200-DMA la prossima settimana non sarebbe sorprendente.
È interessante notare che il vecchio detto "La doccia d’aprile porta i fiori di maggio" sembra appropriato, dato che il sell-off guidato dalle tariffe in aprile ha fatto germogliare un’avanzata molto forte in maggio. In particolare, il S&P 500 ha registrato il miglior mese di maggio dal 1990.
Tuttavia, come già osservato, con un mercato a breve termine ipercomprato e molto rialzista, dovremmo aspettarci che il mercato "fatichi" un po’ a giugno, quando i riacquisti di azioni societarie si riducono e le aziende vanno in blackout prima dell’inizio della stagione degli utili del secondo trimestre. Inoltre, abbiamo spesso affermato che gli utili rimangono eccessivamente ottimistici, il che preoccupa i mercati in futuro.
Secondo MRB Partners, la stagione degli utili del 1° trimestre dovrebbe rappresentare il picco del ciclo di crescita degli utili. Data l’elevata correlazione tra le stime degli utili e i rendimenti di mercato, questo commento non dovrebbe essere ignorato.
Detto questo, gli investitori devono fare molta attenzione alle "narrazioni di mercato", che possono essere molto più dannose che utili per gli investitori che si lasciano travolgere dalle emozioni generate dalle razionalizzazioni dei titoli. Questo è l’argomento del #BullBearReport di questa settimana .
La psicologia della narrazione
La rapidità con cui le narrazioni del mercato cambiano per adattarsi a una particolare posizione è sempre interessante. Questo è particolarmente vero per i podcast e i media che dipendono da una visione "ribassista" per vendere oro o per ottenere clic e visualizzazioni. Ad esempio, ho cercato su Google (NASDAQ:GOOGL) i tassi di interesse ed ecco cosa ho ottenuto:
- Il mercato del Tesoro è sull’orlo del collasso.
- L’economia statunitense implode: Panico sui mercati obbligazionari
- I vigilanti dei bond votano in anticipo.
- Gli Stati Uniti rischiano una "catastrofe finanziaria
Avete capito bene, è tutto negativo. O, almeno, questa è la narrativa del momento.
Perché la narrazione è così importante per gli investitori? Perché siamo esseri umani.
Come esseri umani, cerchiamo intrinsecamente una struttura attraverso regole, routine e strutture in quasi tutti i settori della vita. Questo desiderio di prevedibilità ci offre un senso di controllo e sicurezza. Che si tratti di dieta, apprendimento o investimenti, spesso crediamo che seguendo il sistema "giusto" otterremo il risultato desiderato.
Gli esseri umani hanno un bisogno innato di imporre ordine al caos che li circonda. Questo è più evidente che nel mercato azionario, dove gli investitori cercano incessantemente modelli, spiegazioni e narrazioni per razionalizzare i motivi per cui i mercati salgono e scendono. È un’affascinante danza tra logica ed emozione, prevedibilità e casualità.
Il mercato azionario è un sistema complesso e in continua evoluzione, guidato da innumerevoli fattori: utili societari, eventi geopolitici, tassi di interesse, innovazioni tecnologiche e, soprattutto, psicologia di massa. Eppure, di fronte a questa vorticosa imprevedibilità, ci viene istintivo cercare delle storie. Ecco un buon esempio. I titoli dichiarano che le azioni stanno salendo "grazie" alla forte crescita del PIL. Questo ha senso finché non si vede un titolo che afferma che le azioni stanno scendendo "a causa" della forte crescita del PIL, che potrebbe innescare l’inflazione.
Entrambi non possono essere corretti. Tuttavia, gli analisti indicano un dato e noi ci aggrappiamo ad esso, anche se domani la narrazione potrebbe cambiare.
Perché le narrazioni ribassiste hanno più potere
La necessità di una narrazione è profondamente radicata nella nostra psicologia. In quanto creature alla ricerca di schemi, desideriamo coerenza e prevedibilità. Il caos scatena l’ansia. Ci sembra pericoloso, incontrollabile e inquietante. Negli investimenti, questa ansia è amplificata dall’impatto diretto sulla nostra ricchezza e sicurezza finanziaria. Per ritrovare una parvenza di controllo ci aggrappiamo alla narrazione, per quanto tenue. La narrazione ci dice perché le cose stanno accadendo e cosa potrebbe accadere in seguito, il che placa la nostra naturale paura dell’incertezza.
Quando questo bisogno di controllo si combina con il nostro pregiudizio comportamentale di "Evitare le perdite,", diventa più evidente il motivo per cui le narrazioni ribassiste tendono a essere più popolari di quelle rialziste. Perché l ’"avversione alle perdite" è fondamentale da capire?
"L’avversione alle perdite è una tendenza della finanza comportamentale in cui gli investitori sono così timorosi delle perdite che si concentrano sul tentativo di evitarle più che sul realizzare guadagni. Più una persona subisce perdite, più è probabile che diventi incline all’avversione alle perdite". - Istituto di finanza aziendale
La realtà è che gli esseri umani sono predisposti a dare priorità alle informazioni negative rispetto a quelle ottimistiche. Da un punto di vista evolutivo, questo pregiudizio era essenziale. I nostri antenati hanno imparato a riconoscere le minacce (come i predatori) per sopravvivere. Questo istinto, noto come "negativity bias", influenza il modo in cui elaboriamo le informazioni, comprese le notizie finanziarie e le narrazioni di mercato. Ecco perché i podcast e gli articoli di orientamento "ribassista" generano il maggior numero di clic e visualizzazioni.
- La paura è una motivazione più forte dell’avidità - Mentre la speranza di guadagnare denaro spinge gli investitori, la paura di perdere denaro è molto più potente.
- Le narrazioni ribassiste sembrano più "razionali " - Il pessimismo è spesso più sicuro e cauto. Durante la volatilità dei mercati, una previsione ribassista può sembrare più analitica e responsabile.
- I media amplificano i titoli negativi - Le testate giornalistiche sanno che la paura fa vendere. Titoli sensazionali come "MERCATI IN TURMOIL" o "CRASH COMING?" generano click e coinvolgimento.
- Comportamento del gregge e camere d’eco - Quando i mercati sono in crisi, gli investitori si affollano di opinioni ribassiste per trovare convalida. Se altri sono cauti o timorosi, si rafforza l’idea che una flessione sia imminente, anche se i fondamentali di fondo rimangono solidi. I social media e le notizie finanziarie creano camere d’eco che amplificano queste paure.
L’esempio dell’asta di obbligazioni
Ecco un buon esempio di narrazione che guida i mercati.
Di recente, i tassi d’interesse sono saliti dopo che i titoli dei giornali hanno scritto che l’asta di 20-year bond è stata orribile, segnalando che il mercato del debito statunitense è sull’orlo del collasso. ComeMichael Lebowitz ha notato questa settimana:
"La narrativa ribassista si è scatenata dopo il declassamento del credito di Moody’s e la legge di spesa governativa "Big Beautiful", più grande del previsto. Ma le narrazioni hanno sempre bisogno di essere alimentate. La narrativa ribassista sulle obbligazioni è iniziata il 21 maggio 2025, con un’asta del Tesoro a 20 anni giudicata "terribile" e "orribile" da alcuni opinionisti. Alcuni hanno interpretato l’asta come un segno evidente che il Tesoro stava lottando per finanziarsi.
Alcuni temerari hanno sottolineato la "grande" coda dell’asta. La coda è la differenza tra il rendimento dell’asta e il rendimento prima dell’asta. Un’ampia coda può significare una domanda insufficiente per i titoli messi all’asta. Come mostra il grafico sottostante, la recente coda rossa non è così anormale. Inoltre, la dimensione della coda è volatile in entrambe le direzioni. Ciò è dovuto in parte al fatto che il titolo a 20 anni non è considerato un benchmark di mercato come altre scadenze".
I titoli dei giornali si sono scatenati sul fatto che questa "terribile, orribile asta" è stata causata dal fatto che nessuno voleva possedere i Treasury statunitensi. Tuttavia, ciò non è vero, in quanto agli"acquirenti indiretti" è stato assegnato l’82% dei titoli in asta . Si tratta principalmente di banche centrali estere. Quindi, la domanda estera è stata forte nonostante la narrativa anti-dollaro sostenga che le banche centrali stiano vendendo Treasury statunitensi in quantità.
Tuttavia, come nota Mike, solo una settimana prima l’asta 10-year, che era tre volte più grande di quella a 20 anni, è stata stellare.
"I dealer primari (offerenti diretti), la garanzia delle aste del Tesoro, hanno registrato la terza assegnazione più bassa almeno dal 2008, pari all’8,9%. Ciò significa che la domanda da altre fonti è stata robusta. In secondo luogo, sono state presentate offerte per un numero di titoli 2,6 volte superiore a quello messo all’asta. La media delle ultime sei aste è stata di 2,4 volte. Inoltre, il rapporto si è collocato nella parte alta dell’intervallo degli ultimi dieci anni".
Tuttavia, i "media ribassisti" hanno trascurato l’asta decennale, molto più significativa, per concentrarsi su quella ventennale, che si adatta allaloro "narrativa".
Quindi, la narrazione secondo cui il "deficit" causerà un crollo del debito è accurata? O è solo l’ultima "razionalizzazione" per alimentare il nostro "pregiudizio di negatività"?
La storia di tassi e deficit
Ieri,Ho pubblicato un articolo di approfondimento su Ray Dalio che sostiene che il "deficit è diventato critico".
"È come se... io fossi un medico e guardassi il paziente e gli dicessi che sta avendo questo accumulo, e posso dirle che è molto, molto grave, e non posso dirle il momento esatto. Direi che se guardiamo davvero ai prossimi tre anni, anno più anno meno, siamo in una situazione critica, critica".
Naturalmente, la narrazione non sarebbe completa senza un grafico terrificante a supporto, come questo della Deutsche Bank (ETR:DBKGn):
"Ricordiamo ai lettori che il grande e bellissimo disegno di legge attualmente in discussione al Congresso è stato valutato per aggiungere circa 5.000 miliardi di dollari al debito, portando a quello che abbiamo detto essere il "giorno del giudizio sul debito" per gli Stati Uniti; si tratta semplicemente di un compromesso tra la prosperità a breve termine (qualche trilione in più nei prossimi 4 anni) e il collasso economico a lungo termine (quel 220% di debito/PIL a lungo termine)".
Questo è davvero spaventoso. Ma, come spiegato in dettaglio nell’articolo, Dalio ha previsto questa stessa crisi per più di un decennio. Gli investitori che hanno ascoltato le previsioni di Dalio su una "depressione" imminente un decennio fa, hanno perso la partecipazione a uno dei mercati toro più significativi della storia degli Stati Uniti.
Tuttavia, i fatti ci dimostrano che l ’aumento del debito e del deficit porta a tassi di interesse più bassi, non più alti. Il motivo è che il debito distoglie il capitale dagli usi produttivi per destinarlo al servizio del debito. Di conseguenza, la crescita economica rallenta. Lo si può vedere visivamente confrontando il debito federale in percentuale del PIL con la crescita economica potenziale. Poiché la spesa pubblica è principalmente non produttiva, non dovrebbe sorprendere che l’aumento del debito non favorisca un’attività economica più vigorosa.
Dalio e altri media bears non hanno ragione di credere che la recente impennata dell’inflazione, e in ultima analisi dei tassi di interesse, non sia stata una funzione della crescita economica organica.Si è trattato di un’impennata dell’equazione domanda/offerta, determinata da stimoli, dopo la chiusura causata dalla pandemia. Con l’inversione degli afflussi monetari e fiscali, questo sostegno sta venendo meno. In futuro, dobbiamo comprendere i fattori che guidano i tassi nel tempo: crescita economica, salari e inflazione. Visivamente, possiamo creare un indice composito di PIL e inflazione rispetto ai tassi di interesse.
Dato che i tassi di interesse (rendimento del capitale prestato) derivano sia dall’attività economica (domanda di credito) che dall’inflazione (costo futuro), l’elevata correlazione non dovrebbe sorprendere.
Contrariamente alla recente ondata di narrazioni ribassiste, il rallentamento della crescita economica abbassa l’inflazione (una funzione della domanda e dell’offerta) e riduce i tassi.
I mercati non cambiano
La cosa più importante per gli investitori è che il mercato assorba tutte le narrazioni negative dei media nel lungo periodo. La recente ondata di narrazioni negative su debito, deficit, dazi, inflazione, guerre, Trump, ecc. è solo per alimentare il vostro pregiudizio negativo. Tuttavia, con uno zoom più ampio, gli investitori che si sono astenuti dall’investire nei mercati finanziari per "evitare la perdita" di potenziali esiti negativi hanno pagato un caro prezzo in termini di riduzione della ricchezza finanziaria.
In altre parole, c’è sempre un "motivo" per non investire. Tuttavia, la narrazione attuale cambierà, ma il mercato non cambierà. Ecco un buon esempio di come cambiano le narrazioni. Dal 2007, i tassi d’interesse hanno oscillato su e giù. Attualmente i tassi sono ancora più bassi rispetto al 2008, ma sono aumentati. L’aspetto essenziale è che ogni volta che i tassi sono saliti, la "narrazione " era sempre diversa. Eppure, gli Stati Uniti hanno registrato deficit sempre maggiori dal 2008, ma questa non è mai stata la narrazione... fino ad ora.
Tuttavia, per quanto riguarda gli investimenti, ci sono stati periodi di profondi ribassi del mercato. Ma questi eventi non si sono verificati da un giorno all’altro. Ci sono sempre stati molti segnali di avvertimento che hanno aiutato gli investitori a ridurre il rischio e a superare questi periodi. Tuttavia, anche coloro che hanno mantenuto l’investimento sono andati molto meglio di coloro che sono rimasti fuori dai mercati rialzisti per paura del successivo declino.
Non sto dicendo che dovreste stare passivamente fermi e lasciare che un eventuale mercato orso o un evento finanziario recessivo vi travolga. Gli investitori possono e devono gestire il rischio del portafoglio e orientarsi sui mercati in periodi di incertezza. Tuttavia, la maggior parte delle narrazioni ribassiste sono come un rumore di fondo nel mondo degli investimenti. Ci sarà sempre un titolo o un analista che vi avvertirà di farvi da parte. Certo, alcune di queste preoccupazioni sono valide. Ma reagire emotivamente, vendere tutto e passare alla liquidità spesso porta a perdere delle opportunità.
Suggerimenti per navigare nella narrativa
Ecco alcune strategie che consiglio per aiutare gli investitori a navigare nel costante ritmo del pessimismo:
1. Separare il segnale dal rumore
Le narrazioni ribassiste si basano spesso su dati isolati, estrapolati dal contesto. Guardate al quadro generale:
- Invece di farsi prendere dal panico per un’inversione della curva dei rendimenti, esaminate le condizioni del credito, gli utili societari e la fiducia dei consumatori.
- Se i mercati si correggono, valutate se i fondamentali sottostanti dei vostri investimenti si sono veramente deteriorati o se si tratta di volatilità a breve termine.
2. Utilizzare un quadro disciplinato di gestione del rischio
In RIA non ignoriamo i rischi di mercato, ma li gestiamo. Ciò significa
- riequilibrare i portafogli in modo proattivo. Se i mercati si sono surriscaldati, riduciamo le posizioni fino a raggiungere gli obiettivi. Se vediamo un’opportunità in mezzo al panico, aumentiamo l’esposizione.
- Stabilire chiari livelli di stop-loss. In questo modo proteggiamo i guadagni e limitiamo il rischio di ribasso senza prendere decisioni emotive.
- Diversificare tra le varie classi di attività per attenuare i rendimenti durante la volatilità.
3. Orientarsi verso il valore, la qualità e i dividendi
Quando la narrativa ribassista domina, gli investitori spesso abbandonano i solidi fondamentali. È allora che ci affidiamo a:
- Titoli orientati al valore, con bilanci solidi e flussi di cassa costanti.
- I titoli che pagano dividendi e che forniscono reddito durante le turbolenze del mercato.
- Aziende di qualità che possono resistere alle crisi economiche meglio di quelle speculative.
4. Ricordare il gioco lungo
I racconti ribassisti possono sembrare urgenti, ma i mercati sono orientati al futuro. Un portafoglio ben strutturato e di lungo periodo può resistere a cali temporanei. Storicamente, chi ha mantenuto la rotta durante la volatilità è stato meglio posizionato per la ripresa finale.
Investire con successo non significa battere un "indice" arbitrario , ma gestire il rischio, preservare il capitale e accumulare costantemente rendimenti per raggiungere i propri obiettivi. Ignorate il rumore, rimanete disciplinati e ricordate: nessuno distribuisce premi per investimenti avventati, ma solo conseguenze.
Continuate a seguire le regole e attenetevi alla vostra disciplina (per un elenco completo delle regole, leggete il nostro articolo su "Che cos’è il rischio").
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