L’aumento dei prezzi delle obbligazioni statunitensi ha compensato lo scivolone dell’azionario USA di quest’anno, ma le prospettive per il reddito fisso potrebbero essere più precarie di quanto suggerisca l’attuale prospettiva.
Il presidente Donald Trump ha messo in pausa per 90 giorni la maggior parte dei suoi dazi e quindi gli effetti immediati dell’aumento dei prezzi delle importazioni sono stati in qualche modo limitati. La domanda è se la tregua è temporanea. Molto dipende dal successo degli sforzi compiuti dall’amministrazione per concludere accordi commerciali nei prossimi mesi. Qualunque sia l’esito, i risultati influenzeranno l’inflazione, la politica monetaria e, di conseguenza, il mercato obbligazionario.
Decidere cosa accadrà è insolitamente difficile in questo momento, perché l’agenda e il processo decisionale di Trump sono un bersaglio mobile e poco trasparenti per la maggior parte dei non addetti ai lavori. Nel frattempo, il mercato obbligazionario sta registrando modesti guadagni quest’anno, offrendo vantaggi di diversificazione rispetto alle perdite dei titoli azionari, sulla base di un insieme di ETF fino alla chiusura di mercoledì (16 aprile).
La performance migliore è quella dei Treasury a medio termine (IEF), con un guadagno del 3,7% su base annua. Si tratta di un bel premio rispetto al benchmark delle obbligazioni investment-grade statunitensi (BND), in rialzo del 2,2% nel 2025.
Le perdite di quest’anno per le obbligazioni sono limitate ai titoli con rating più basso, guidati dall’Invesco Senior Loan ETF (NYSE:BKLN), che ha perso l’1,1% nel 2025.
Le prospettive per i titoli obbligazionari saranno probabilmente influenzate dall’andamento dell’inflazione legata alle tariffe nei prossimi mesi. Il presidente della Fed Powell ha offerto alcuni indizi sull’attuale pensiero della banca centrale. Parlando ieri all’Economic Club di Chicago, ha affermato che:
Il livello degli aumenti tariffari annunciati finora è significativamente maggiore di quanto previsto. Lo stesso vale probabilmente per gli effetti economici, che includeranno un aumento dell’inflazione e un rallentamento della crescita. Sia i sondaggi che le misure di mercato delle aspettative di inflazione a breve termine sono saliti in modo significativo, con i partecipanti ai sondaggi che indicano le tariffe. Le misure delle aspettative di inflazione a più lungo termine sembrano per lo più rimanere ben ancorate; i valori di breakeven basati sul mercato continuano a essere vicini al 2%.
Al momento non si prevedono cambiamenti nella politica monetaria, ha aggiunto. “Per il momento, siamo ben posizionati per attendere una maggiore chiarezza prima di prendere in considerazione qualsiasi aggiustamento del nostro orientamento politico”.
Il rendimento dei Treasury a 2 anni, sensibile alla politica monetaria, continua a scambiare vicino al livello più basso degli ultimi mesi, ben al di sotto dell’attuale intervallo del tasso obiettivo dei Fed funds (4,25%-4,50%) - una configurazione che suggerisce che il mercato si aspetta ancora un taglio dei tassi nel prossimo futuro.
I futures sui Fed funds di questa mattina, tuttavia, sono convinti che non sia probabile alcun cambiamento per la prossima riunione del 7 maggio Riunione del FOMC. Per la riunione di giugno, invece, la probabilità di un taglio dei tassi è del 70%.
Lunedì il governatore della Fed Chris Waller ha affermato che l’eventuale aumento dell’inflazione innescato dalle tariffe potrebbe essere temporaneo a causa del rallentamento della crescita e dell’aumento della disoccupazione legato all’aumento delle tasse di importazione. In questo scenario, “i tagli preventivi che abbiamo effettuato lo scorso autunno possono darci un po’ di tempo per aspettare e vedere se i dati concreti si adeguano a quelli non concreti o viceversa e quanta parte delle tariffe sarà trasferita ai consumatori”, ha spiegato.
A questo punto, come si evolverà la situazione non è dato saperlo. Nel frattempo, l’unica cosa certa è che la variabile chiave risiede nella mente dell’uomo nello Studio Ovale.