Investing.com — I dettagli relativi ai piani del governo tedesco per la spesa in difesa e infrastrutture diventeranno probabilmente un focus importante per gli investitori, soprattutto perché alcuni esperti notano che le proposte potrebbero entrare in conflitto con le regole dell’Unione Europea, secondo gli analisti di UBS.
A marzo, la Germania ha modificato il suo storico "freno al debito", che aveva posto limiti all’indebitamento e richiedeva agli stati tedeschi di mantenere bilanci strutturalmente equilibrati.
Le modifiche hanno consentito in particolare un aumento delle spese per la difesa, una questione importante per i funzionari tedeschi preoccupati per un potenziale calo del sostegno alla sicurezza da parte degli Stati Uniti e una possibile minaccia rappresentata dalla Russia. È stato inoltre creato un fondo aggiuntivo di €500 miliardi per nuovi investimenti infrastrutturali.
Tuttavia, con la nuova spesa, il debito tedesco potrebbe aumentare da circa il 63% del prodotto interno lordo alla fine del 2024 a un livello a lungo termine del 100% o più, secondo una ricerca di Bruegel pubblicata ad aprile. Questo andrebbe contro i requisiti dell’UE che prevedono che il debito superiore al 60% del PIL debba eventualmente diminuire fino a raggiungere quel livello.
"Una sfida chiave per il nuovo governo sarà come implementare lo stimolo fiscale pianificato rispettando al contempo le regole fiscali dell’UE", hanno affermato gli analisti di UBS guidati da Felix Huefner in una nota ai clienti.
Hanno aggiunto che, sebbene l’UE possa concedere agli stati membri maggiore spazio fiscale per la spesa per la difesa attraverso un pacchetto di riarmo presentato all’inizio di quest’anno, l’eccezione è limitata a un massimo dell’1,5% del PIL. Non esiste inoltre alcuna esenzione simile per le iniziative infrastrutturali della Germania, hanno segnalato gli strateghi.
I calcoli di Bruegel hanno rilevato che, utilizzando l’esenzione per le spese di difesa, lo spazio di spesa aggiuntivo della Germania per soddisfare le regole dell’UE ammonterebbe allo 0,2% del PIL nel 2026, salendo allo 0,3% e allo 0,4% nei due anni successivi.
Tuttavia, gli analisti di UBS hanno affermato che queste stime sono meno della metà dello stimolo fiscale che presumono verrà impiegato da Berlino.
La Germania potrebbe anche modificare le sue ipotesi di crescita riclassificando parte della spesa per la difesa, ha sostenuto Bruegel, sebbene gli strateghi di UBS abbiano sottolineato che ciò richiederebbe probabilmente una maggiore riforma delle normative fiscali dell’UE, un processo che hanno definito lungo e "molto difficile".
Indipendentemente da come i funzionari tedeschi potrebbero affrontare eventuali disaccordi con Bruxelles, "l’incertezza sul percorso fiscale potrebbe aumentare nei prossimi mesi, con la possibilità di qualche delusione", hanno affermato gli analisti di UBS. Si aspettano che la Germania delinei un piano per ridurre il rapporto debito/PIL a lungo termine "prima o insieme" a una bozza di bilancio per il 2026 in autunno.
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