(Bloomberg) – Una volta erano accusati di svalutare le loro valute per spingere la crescita, ora i banchieri centrali cercano di fare apprezzare i tassi di cambio per combattere il rischio d’inflazione.
Sono passati quasi undici anni da quando il Ministro delle Finanze brasiliano Guido Mantega ha accusato i paesi ricchi di aver causato una “guerra delle valute” escludendo il pericolo di una recessione delle economie attraverso valute più basse, facendo salire i tassi di cambio di paesi come il suo.
Adesso la troppa inflazione ha superato la crescita troppo ridotta e questo preoccupa molte economie. Contro questa situazione, una valuta in salita potrebbe raffreddare i prezzi e rendere i prodotti esteri meno cari.
Secondo il modello SHOK di Bloomberg Economics, un rialzo del 10% del dollaro nel secondo trimestre taglierebbe l’inflazione di uno 0,4% nei due trimestri successivi. L’impatto sarebbe maggiore nella zona euro nel caso in cui l’euro salisse del 10%.
Mentre il Presidente della Federal Reserve Jerome Powell, la Presidente della BCE Christine Lagarde e altri hanno evitato recenti rialzi delle loro valute, non li hanno nemmeno esclusi.
Il risultato è che gli strategist di Goldman Sachs (NYSE:GS), e non solo, stanno dichiarando una “guerra valutaria al contrario” mentre i policymaker cercano uno strumento per domare l’inflazione con l’aumento dei tassi di interesse.
“Il grande cambiamento è non pensare più che l’apprezzamento della valuta sia indesiderabile”, ha dichiarato George Cole, responsabile strategia sui tassi europei presso Goldman Sachs. “Non mi sorprenderebbe se vedessimo sempre più banche centrali del G-10 riconoscere che in realtà una valuta forte può giocare a favore durante questo ciclo di inasprimento”.
In un rapporto ai clienti di questa settimana, Cole e il collega Michael Cahill hanno suggerito che mentre la Fed cerca di stringere la politica monetaria in modo più aggressivo di quanto precedentemente previsto, le controparti cercheranno di tenere il passo in parte per evitare un tasso di cambio più basso.
Goldman Sachs ha stimato che le principali banche centrali avrebbero bisogno di aumentare i tassi in media di circa 10 punti base per compensare un movimento di un punto percentuale nella loro valuta ponderata. Questo “nuovo paradigma” di resistenza alla debolezza delle valute dovrebbe favorire l’euro, la corona svedese e il franco svizzero.
I tassi di cambio potrebbero emergere come argomento quando i governatori delle banche centrali e i ministri delle finanze del Gruppo dei 20 terranno si incontreranno virtualmente e di persona a Giacarta, con un comunicato previsto per venerdì. Durante l’ultimo incontro di ottobre, le personalità dei vari paesi hanno dichiarato che avrebbero esaminato quelle pressioni sui prezzi definite come “transitorie”, una parola che la Fed da allora ha ritirato.
I tassi di cambio sono stati storicamente un argomento sensibile tra i governi che non vogliono essere accusati di abbassare le loro valute per sostenere gli scambi o che non vogliono entrare a far parte rapporto del Tesoro americano sui manipolatori di valuta. Non vogliono nemmeno una corsa al ribasso.
Il presidente della Banca Nazionale Svizzera Thomas Jordan ha fatto notare a dicembre che la forza del franco, che ha influenzato l’economia per anni, ha almeno aiutato il paese a sfuggire al picco di inflazione visto nella zona euro e negli Stati Uniti.
“Siamo stati in grado di prevenire un aumento più forte dell’inflazione in Svizzera permettendo una certa quantità di apprezzamento nominale”, aveva dichiarato Jordan in quell’occasione. “Rende le importazioni più economiche”.
Il Governatore della Banca Centrale polacca Adam Glapinski ha detto che accoglierebbe con favore uno zloty più forte per “sostenere la stretta monetaria”, sottolineando un cambiamento per la banca centrale che era precedentemente intervenuta contro la valuta.
Il fenomeno è particolarmente importante nelle piccole economie aperte come la Polonia e la Svizzera, dato che il tasso di cambio è fondamentale per l’inflazione e le prospettive di crescita.
“È una leva chiave della politica monetaria” secondo Aaron Hurd, gestore di portafoglio presso State Street (NYSE:STT) Global Advisors. “Quindi è giusto che tollerino o incoraggino una valuta più forte nell’ambito del ciclo di inasprimento generale”.
Singapore, che usa il suo tasso di cambio come principale strumento di politica monetaria, ha inaspettatamente inasprito la politica a gennaio per unirsi alla lotta globale contro l’accelerazione dell’inflazione, mandando la sua valuta al massimo da ottobre.
In controtendenza
Per la Cina, una valuta più forte ha aiutato a compensare i prezzi elevati delle materie prime che hanno giocato un ruolo nell’aumento dei costi di produzione. Lo yuan è la seconda valuta più forte in Asia da un anno a questa parte, superando i rendimenti in calo rispetto ai Treasury statunitensi, la crescita più lenta e le diverse ondate del virus.
Questo ha dato alla banca centrale la possibilità di tagliare i tassi di interesse e cambiare la sua posizione a sostegno di un’economia che soffre del crollo immobiliare.
Il Giappone, dove l’inflazione troppo bassa rimane il problema piuttosto che un’inflazione troppo alta, si distingue dalla tendenza. Il governatore della Banca del Giappone Haruhiko Kuroda ha comunicato ai policymaker questa settimana che lo yen debole non ha aumentato molto i costi delle importazioni.
Lo yen giapponese è stata la valuta del Gruppo dei 10 che ha ottenuto i risultati peggiori dal marzo 2020, perdendo il 17% del suo valore su una base rivista all’inflazione contro le altre principali valute, secondo gli indicatori di JPMorgan Chase & Co. (NYSE:JPM).
Sicuramente, non tutte le economie godranno di un cuscinetto d’inflazione dovuto a una valuta più forte - molto dipende dalla composizione del loro paniere d’inflazione e dalle dinamiche locali, come i l’andamento dei salari. Una valuta più forte inoltre non farebbe molto per deprimere l’inflazione nelle economie che si basano sui servizi interni per la crescita.
Ma per quelle banche centrali che hanno bisogno di tenere a freno i prezzi, permettere alle loro valute di rafforzarsi è uno strumento cruciale se combinato con costi di prestito più alti. Questo sarà un punto di discussione al G-20, ha detto Priyanka Kishore di Oxford Economics.
“Probabilmente si discuterà sulle potenziali ricadute del cambiamento nei toni delle banche centrali in molte grandi economie, specialmente perché una valuta più debole sarà un’ulteriore fonte di inflazione importata”, ha aggiunto.
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