Investing.com — Dopo che Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) ha recentemente pubblicato i suoi utili trimestrali, gli analisti di Bernstein si pongono una domanda cruciale: le sfide più grandi del gigante tecnologico potrebbero trasformarsi nelle sue migliori opportunità?
In una nota successiva alla pubblicazione degli utili, gli analisti di Bernstein, guidati da Mark Shmulik, hanno mantenuto un rating "market-perform" su Alphabet, abbassando il target di prezzo a €165 per azione dai precedenti €200.
Questo nuovo obiettivo implica un modesto rialzo di circa il 9%, ma Bernstein suggerisce che il momento attuale dell’azienda riguarda più che semplici utili, potrebbe rappresentare un punto di svolta nella traiettoria di Alphabet (NASDAQ:GOOGL).
Alphabet sta navigando in un panorama complesso, con sfide che includono l’aumento dei dazi, i rischi di recessione, il controllo normativo e l’impatto dirompente dell’intelligenza artificiale sul suo core business di ricerca.
Bernstein sostiene che queste sfide potrebbero fungere da catalizzatore per cambiamenti attesi da tempo, come una migliore disciplina operativa e una strategia di prodotto più chiara.
Per l’anno fiscale 2024, Alphabet ha riportato ricavi di €350 miliardi. Bernstein prevede che i ricavi cresceranno a €382 miliardi nel 2025 e a €423 miliardi entro il 2026, riflettendo un tasso di crescita annuale composto del 10%.
Si prevede che l’EBITDA aumenterà da €127,7 miliardi nel 2024 a €158,4 miliardi entro il 2026, con margini che rimarranno nella fascia alta del 30%. Si prevede che l’utile per azione rettificato salirà da €9,82 nel 2024 a €12,10 nel 2026.
Tuttavia, Bernstein ha rivisto al ribasso la sua stima dei ricavi per il 2025 del 2% e ha tagliato le previsioni sugli utili del 3%, citando la debolezza nella pubblicità, in particolare su YouTube e all’interno della sua più ampia rete pubblicitaria. Queste aree, più esposte alla pubblicità di marca e alle flessioni macroeconomiche, stanno affrontando venti contrari.
Attualmente, Alphabet viene scambiata a 17,2 volte gli utili stimati per il 2025, o 14 volte su base rettificata, uno sconto rispetto sia alla sua media storica che al più ampio S&P 500.
La valutazione di Bernstein combina un multiplo enterprise value-to-EBIT di 13 volte e un modello di flusso di cassa scontato, producendo un intervallo di valore per azione da €102 a €181, a seconda di vari scenari, dal crollo normativo al business-as-usual.
Il broker segnala anche rischi chiave, tra cui una forza lavoro gonfiata, una strategia di IA frammentata e crescenti sfide legali negli Stati Uniti e in Europa.
I casi antitrust in corso che coinvolgono il business adtech di Alphabet e il Google Play Store stanno suscitando paragoni con le battaglie legali di Microsoft (NASDAQ:MSFT) nei primi anni 2000.
Le iniziative di IA di Google, come Gemini, NotebookLM e il defunto Pixie, hanno mancato di una direzione unificata, mentre concorrenti come OpenAI hanno fatto progressi significativi con offerte più mirate, come ChatGPT.
Nonostante questi rischi, Bernstein vede un potenziale rialzo. Se le condizioni macroeconomiche peggiorassero e i licenziamenti nel settore accelerassero, Alphabet potrebbe essere costretta a implementare misure di riduzione dei costi a lungo rinviate.
Un rinnovato focus sull’efficienza e una migliore integrazione dell’IA nelle principali app di Google potrebbero aumentare la produttività del 20%.
In uno scenario in cui le sentenze normative portassero a dismissioni o limiti sulla distribuzione a pagamento, Google potrebbe riallocare le risorse verso le sue piattaforme principali e passare da un modello incentrato sulla ricerca a un approccio incentrato sull’IA.
Un’idea avanzata da Bernstein è che Alphabet potrebbe utilizzare i suoi €36 miliardi di costi annuali di acquisizione del traffico per distribuire gratuitamente i telefoni Pixel, creando un’integrazione più profonda e fedeltà durante una recessione.
L’esposizione di Alphabet ai ricavi pubblicitari legati alla Cina è relativamente limitata, solo il 5%, rispetto al 6% di Meta Platforms Inc (NASDAQ:META). Tuttavia, l’azienda non è immune agli shock globali.
Una recessione o un’escalation nei dazi potrebbe ridurre la crescita della pubblicità di ricerca fino a 3 punti percentuali.
Mentre Google Search è considerato un prodotto pubblicitario più resiliente, dipende comunque dalle query commerciali, e un’intenzione di consumo più debole durante una recessione potrebbe portare a un volume di ricerca ridotto e minori entrate pubblicitarie.
Su una nota più positiva, Google Cloud continua a performare bene, beneficiando degli aumenti di prezzo in Workspace e dei guadagni incrementali nella spesa IT aziendale.
La nuova CFO Anat Ashkenazi ha enfatizzato l’impegno per il controllo dei costi, con licenziamenti in corso nelle vendite e nel marketing.
Bernstein colloca Alphabet in quella che definisce la categoria "troppo difficile", dove l’incertezza riguardo alla regolamentazione, alle pressioni macroeconomiche e alla concorrenza dell’IA rende difficile assumere una posizione definitiva.
Tuttavia, il target di prezzo rivisto di €165 riflette una divisione tra un limite inferiore di €140 per azione e un rialzo di €180, basato su un multiplo prezzo/utili 2026 di 17.
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