Investing.com -- Fitch Ratings ha posto sotto Rating Watch Negative (RWN) i rating di Honeywell International Inc (NASDAQ:HON)., inclusi i rating Long- e Short-Term Issuer Default (IDR) ’A’ e ’F1’. Questa decisione è una risposta al piano di Honeywell di separare le divisioni Aerospace Technologies (AT) e Automation. Il rating watch si applica a tutto il debito valutato dell’azienda.
Fitch prevede di risolvere il RWN confermando o declassando i rating una volta definiti i dettagli della separazione. La separazione è prevista per il secondo semestre del 2026.
Il RWN riflette l’incertezza sulla futura struttura del capitale di Honeywell, sulla politica finanziaria e sulle priorità di impiego del capitale a causa della prevista separazione in due società quotate indipendenti. Il management di Honeywell ha espresso l’intenzione di mantenere solidi rating investment-grade dopo la separazione.
Fitch ha valutato i profili operativi autonomi di entrambe le attività come aventi caratteristiche di categoria ’A’ dopo la loro separazione. Tuttavia, ogni business sarà più concentrato nei rispettivi mercati finali. Sia AT che Automation continueranno ad avere una scala sostanziale nei loro mercati e rimarranno altamente competitive grazie alle loro avanzate capacità tecnologiche.
La decisione di separare le divisioni AT e Automation si aggiunge allo spin-off precedentemente annunciato della divisione Advanced Materials (AM) entro l’inizio del 2026 e alla vendita del business Personal Protective Equipment (PPE), che dovrebbe essere completata nella prima metà del 2025.
Nel 2024, Honeywell ha completato diverse acquisizioni significative, per un valore totale di circa $9 miliardi. Queste acquisizioni hanno ampliato la linea di prodotti di Honeywell e aumentato i suoi contenuti software e digitali, che dovrebbero incrementare i ricavi ricorrenti e post-vendita.
Il profilo creditizio pre-spin-off di Honeywell mostra un solido free cash flow (FCF) attraverso i cicli economici, una redditività costante, posizioni competitive ben consolidate nei mercati finali e una grande scala. Fitch prevede che questa strategia continuerà dopo il completamento delle cessioni di business in corso.
La flessibilità finanziaria di Honeywell fornisce capacità di gestire la leva finanziaria nel lungo termine. Il rapporto debito lordo/EBITDA era 3,5x al 30 settembre 2024, superiore alla sensibilità negativa del rating di Fitch nella fascia media 2x. Gli elevati saldi di cassa hanno portato a una leva netta di 2,3x al 30 settembre 2024.
Honeywell ha una significativa capacità di gestire la spesa discrezionale per il riacquisto di azioni, e la sua redditività è meno sensibile ai cicli rispetto a molte aziende nel settore industriale diversificato. Altre fonti di liquidità includono i proventi da dismissioni, compresa la futura monetizzazione dell’interesse di Honeywell in Quantinuum, sebbene i tempi non siano ancora stati determinati.
Al 30 settembre 2024, le passività per amianto di Honeywell ammontavano a $1,3 miliardi al netto dei crediti assicurativi, principalmente relativi al business legacy Bendix. Le passività ambientali ammontavano a $685 milioni al 30 settembre 2024 e sono rimaste relativamente stabili poiché i pagamenti compensano approssimativamente i nuovi reclami.
Fitch prevede che Honeywell seguirà le sue strategie operative e finanziarie esistenti fino al completamento della separazione pianificata. I fattori che potrebbero portare alla rimozione del RWN e all’assegnazione di un Outlook Stabile includono il completamento della separazione AT e Automation e la costituzione di bilanci adeguatamente capitalizzati, nonché priorità di impiego del capitale attente al credito.
D’altra parte, i fattori che potrebbero portare a un’Azione di Rating Negativa/Downgrade includono una recessione economica prolungata che porti a un deterioramento a lungo termine della redditività, del flusso di cassa e della leva finanziaria di Honeywell, o la costituzione di bilanci meno conservativi e priorità di impiego del capitale più opportunistiche.
Al 31 dicembre 2024, la liquidità includeva $10,6 miliardi di liquidità e $375 milioni di investimenti a breve termine, una linea di credito revolving da $4 miliardi con scadenza nel 2029 e una linea di credito da $1,5 miliardi a 364 giorni. Questo era compensato da $4,3 miliardi di commercial paper e prestiti a breve termine e $1,3 miliardi di scadenze correnti del debito a lungo termine. Altre scadenze del debito sono distribuite fino al 2064.
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