UBS ha pubblicato un report su Logitech International SA (SWX: LOGN), mantenendo un rating "Sell" con un orizzonte di 12 mesi e fissando un target di prezzo di CHF65,00.
L'analisi ha evidenziato l'importanza dei prezzi come indicatore della domanda dei consumatori e dei margini per i prodotti Logitech.
La società ha monitorato le tendenze dei prezzi dei principali prodotti Logitech venduti su Amazon negli Stati Uniti, che rappresentano circa il 25-30% delle vendite totali del gruppo. Questi prodotti provengono principalmente da divisioni che contribuiscono a oltre il 95% degli utili: gaming, periferiche per PC e videoconferenza.
Nonostante i recenti aumenti del prezzo medio di vendita (ASP) del 10-15% volti a compensare l'inflazione, i costi di input più bassi non si sono ancora riflessi nei prezzi al consumo nel settore hardware.
Tuttavia, stanno emergendo segnali che questo potrebbe cambiare. In particolare, Logitech ha registrato il più alto tasso di crescita dei ricavi tra i suoi concorrenti nel settore delle periferiche gaming dal periodo COVID, presentando confronti impegnativi per il futuro.
Per quanto riguarda le specifiche categorie di prodotti, UBS ha osservato un calo degli ASP per i mouse gaming di Logitech (-7%), le tastiere (-6%) e le cuffie (-4%) su base mensile. Al contrario, le categorie non gaming come i mouse per PC hanno registrato una diminuzione minore (-2% m/m), mentre gli ASP delle tastiere per PC e delle videoconferenze sono aumentati rispettivamente del +3% e del +1%.
Questa resilienza nei prezzi delle periferiche per PC è attribuita in parte all'uscita di Microsoft dal mercato circa 9-12 mesi fa. Tuttavia, il piano di Incase di rilanciare il business delle periferiche per PC di Microsoft nella seconda metà del 2024 potrebbe reintrodurre pressioni competitive sui prezzi.
Le previsioni di Logitech riconoscono alcuni rischi, ma il sell-through effettivo, che riflette la domanda dei consumatori finali, rimane cruciale. Nel primo trimestre dell'anno fiscale 2025, la crescita del sell-through è stata modesta, +3% su base annua, rispetto a un dato di sell-in del +12%.
Con un contesto di consumi debole in Nord America e potenziali perdite di quote di mercato in Cina, si prevede che il sell-through contenuto continuerà. Ciò potrebbe portare Logitech ad aumentare le promozioni, con potenziali impatti sui volumi e sui margini.
UBS ha inoltre osservato che le aspettative degli investitori per Logitech sembrano ottimistiche, con proiezioni che si attestano a 17-18x EV/EBITDA per l'anno fiscale 2025E. Valutazioni così elevate presuppongono un significativo rischio al rialzo rispetto alle stime di consenso, che secondo UBS potrebbe non materializzarsi completamente nei prossimi 6-12 mesi.
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