Investing.com — Gli analisti di Bernstein in una recente nota hanno esaminato se Walmart (NYSE:WMT) possa colmare il divario con Amazon (NASDAQ:AMZN) nell’e-commerce.
La società di intermediazione presenta un confronto diretto tra le due aziende, concentrandosi su crescita, redditività, esposizione per categoria e valutazione.
L’attività di e-commerce statunitense di Walmart è cresciuta di oltre il 20% annuo e si prevede che manterrà un CAGR a doppia cifra fino all’anno fiscale 2030.
Bernstein stima che la penetrazione dell’e-commerce di Walmart potrebbe aumentare dal 17% nell’anno fiscale 2025 al 25% entro l’anno fiscale 2030, implicando un tasso di crescita annuo composto del 12% per le vendite e-commerce.
Questo slancio è alimentato da un marketplace di terze parti (3P) in espansione, che attualmente rappresenta il 20% del suo GMV e-commerce. Se tale quota crescesse fino a un terzo entro l’anno fiscale 2030, l’attività 3P potrebbe espandersi a un CAGR del 26%, superando la crescita dell’11% prevista per l’e-commerce di prima parte (1P).
Nonostante questi progressi, Bernstein osserva che "il diritto di Walmart di vincere nell’e-commerce risiede nella sua posizione di leadership nel settore alimentare", che rappresenta il 60% del suo GMV e-commerce.
Questo posiziona Walmart in contrasto con Amazon, dove solo il 5% del GMV proviene dal settore alimentare. Il GMV di Amazon è dominato dalla merceologia generale (73%), mentre quello di Walmart si attesta al 26%.
Amazon continua a guidare con una quota del 41% del mercato e-commerce statunitense nel 2024. Secondo Bernstein, "L’infrastruttura di evasione ordini di Amazon, la migliore della categoria, le consente di offrire la rete di consegna più veloce e affidabile con un’ampia gamma di prodotti a un prezzo ragionevole".
L’azienda ha ampliato la sua rete di consegna in giornata di oltre il 60% lo scorso anno, raggiungendo ora più di 140 aree metropolitane, una mossa che supporta la crescita nei beni di prima necessità e nei prodotti per la salute e la cura personale.
L’attività e-commerce di Walmart sta raggiungendo il pareggio. Bernstein stima un margine di contribuzione del -4% su base completamente caricata, che migliora a +0,5% quando si includono i ricavi dai media retail, le commissioni del marketplace e gli abbonamenti Walmart+.
Gli analisti prevedono un’ulteriore espansione dei margini attraverso il controllo dei costi e strategie di monetizzazione: "Stimiamo che WMT US possa migliorare la redditività del suo e-commerce di 5 dollari per ordine facendo crescere i media retail, riducendo i costi di consegna dell’ultimo miglio in giornata e i costi di evasione dell’e-commerce per il giorno successivo".
Questi guadagni potrebbero portare il margine di contribuzione sovvenzionato di Walmart a +6,9% nei prossimi anni.
La redditività del retail di Amazon è più elevata, con un margine nazionale di circa il 6% nel 2024 quando sono inclusi i ricavi pubblicitari. Escludendo la pubblicità, i margini sono più vicini al pareggio.
Bernstein sottolinea la forza delle iniziative di ottimizzazione e automazione logistica di Amazon, affermando che "questo è solo l’inizio del loro percorso di ottimizzazione dei costi", con ulteriori risparmi previsti dall’uso ampliato della robotica nei centri di evasione ordini.
La valutazione riflette questi profili differenti. Walmart attualmente viene scambiato a un P/E forward di circa 35x, mentre Amazon viene scambiato a circa 24x.
Tuttavia, Bernstein ritiene che il multiplo principale di Walmart sovrastimi la realtà: "Aggiungendo il potenziale di miglioramento della redditività guidato dall’e-commerce, riteniamo che WMT stia negoziando più vicino a 28x che a 35x".
Amazon, nel frattempo, viene scambiato al di sotto della sua media quinquennale su base EV/EBIT e EV/FCF, e gli analisti sostengono che lo sconto sia "eccessivo", dato il suo mix di business diversificato, che include cloud e pubblicità.
Bernstein afferma che "sia WMT che AMZN sono vincitori strutturali nell’e-commerce", ciascuno con una leadership in segmenti diversi.
La posizione di Walmart nell’e-grocery, insieme ai suoi sforzi per far crescere i flussi di entrate ad alto margine, offre un percorso credibile verso la redditività. Amazon mantiene il suo vantaggio nella merceologia generale e nella scala di evasione ordini, beneficiando di un’infrastruttura matura e di una solida piattaforma pubblicitaria.
Sebbene non ci si aspetti che Walmart raggiunga la scala complessiva di Amazon, la sua traiettoria di crescita nell’e-commerce e l’attenzione all’efficienza operativa lo posizionano come un concorrente formidabile, specialmente nelle categorie difendibili ad alta frequenza.
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