Investing.com - Moody’s Ratings ha rivisto oggi l’outlook del Governo italiano da stabile a positivo, confermando contemporaneamente il rating dell’emittente a lungo termine e senior unsecured del Paese a Baa3. Sono stati confermati anche i rating del programma MTN senior unsecured in valuta estera e shelf a (P)Baa3. Il rating della carta commerciale in valuta locale è stato confermato a Prime-3, mentre il rating del programma a breve termine in valuta estera è stato confermato a (P)Prime-3.
Il cambiamento dell’outlook in positivo è dovuto a una performance fiscale migliore del previsto nel 2024 e a un ambiente politico interno stabile, che aumentano le possibilità di un continuo miglioramento delle metriche fiscali in linea con il piano fiscale-strutturale a medio termine del governo. L’outlook positivo è inoltre sostenuto da un forte mercato del lavoro, da bilanci solidi delle famiglie e delle imprese, e da un robusto settore bancario. I miglioramenti previsti nella posizione netta degli investimenti internazionali dovrebbero sostenere la resilienza economica e ridurre la suscettibilità dell’Italia ai rischi di eventi imprevisti.
La conferma del rating Baa3 tiene conto della grande economia italiana e delle istituzioni e governance efficaci rispetto ai pari di rating. La grande e ricca economia dell’Italia, la sua efficace capacità di elaborazione delle politiche e istituzionale, si traduce in un alto grado di resilienza economica. Tuttavia, la conferma riconosce anche l’elevato onere del debito italiano che, insieme a un graduale indebolimento della sostenibilità del debito e alle sfide strutturali legate all’invecchiamento della popolazione, rimane un vincolo per il suo profilo creditizio.
I massimali delle obbligazioni in valuta locale e estera a lungo termine dell’Italia rimangono invariati ad Aa3. Questo è tipico per i paesi dell’area euro, riflettendo i benefici del forte quadro istituzionale, legale e normativo comune dell’area euro, nonché il supporto di liquidità e altri meccanismi di gestione delle crisi.
Nel 2024, il risultato fiscale dell’Italia è stato migliore del previsto, con un deficit al 3,4% del PIL rispetto al 3,8% preventivato. Il principale fattore del miglior risultato fiscale è stata una diminuzione delle spese, favorita da una forte crescita delle entrate, principalmente dall’imposta sul reddito delle persone fisiche e da altre imposte. La stabilità politica interna aumenta la probabilità che il governo continui a ridurre i deficit e a raggiungere crescenti surplus primari.
Per il 2025 e il 2026, si prevede che la crescita delle entrate si allinei con la crescita del PIL nominale, con imposte dirette e indirette sostenute dal robusto mercato del lavoro e dalla crescita salariale nominale. La crescita della spesa sarà principalmente guidata dall’aumento della spesa in conto capitale nell’ambito del Recovery and Resilience Facility (RRF), mentre la spesa corrente aumenterà moderatamente a causa degli aumenti salariali nel settore pubblico.
Si prevede che il deficit fiscale diminuisca ulteriormente, a poco meno del 3,0% del PIL nel 2026, poiché l’ampliamento dei surplus primari compenserà il graduale aumento dei pagamenti degli interessi. Gli indicatori di sostenibilità del debito dell’Italia rimarranno forti rispetto a sovrani con rating simili e alla propria storia. Il rapporto tra pagamenti di interessi ed entrate si avvicinerà al 9,5% entro il 2030, in aumento rispetto all’8,2% del 2024.
Si prevede che l’onere del debito dell’Italia aumenterà nel 2025 e 2026 a causa dei cosiddetti aggiustamenti stock-flusso di circa il 2% del PIL all’anno relativi al superbonus. Si prevede che il debito pubblico raggiungerà il 138,4% del PIL nel 2026 e 2027, in aumento rispetto al 135,3% dell’anno scorso. Dal 2028 in poi, surplus primari sostenuti dovrebbero mettere l’onere del debito su un trend di graduale diminuzione.
Una serie di indicatori del mercato del lavoro indicano una maggiore resilienza economica a potenziali shock futuri. Il tasso di disoccupazione era del 6% a marzo 2025 e si prevede che rimanga intorno a questo livello nei prossimi anni, poiché l’occupazione continuerà a crescere più rapidamente della forza lavoro, riflettendo una diminuzione della popolazione in età lavorativa.
In generale, il debito del settore privato è relativamente basso, un importante fattore di supporto per la resilienza economica. Il credito totale alle famiglie e alle società non finanziarie era di circa il 95% del PIL nel 2024, rispetto al 158% per l’area euro nel suo complesso.
Un settore bancario finanziariamente solido sostiene anche la resilienza economica. Le banche italiane dimostrano una forte capitalizzazione, una redditività migliorata, un’ampia liquidità e una forte qualità degli attivi. Il costante miglioramento della qualità degli attivi del settore bancario è stato facilitato dal programma di garanzia Garanzia sulla Cartolarizzazione delle Sofferenze (GACS) del governo, a spese di maggiori passività potenziali pari allo 0,4% del PIL alla fine del 2024.
Inoltre, i miglioramenti della liquidità esterna sostengono la capacità di assorbimento degli shock dell’Italia. Il saldo delle partite correnti del paese è migliorato all’1,1% del PIL nel 2024, dallo 0,1% del 2023, poiché gli effetti dello shock dei prezzi dell’energia si sono dissipati e la posizione competitiva degli esportatori italiani è migliorata rispetto ai grandi paesi dell’area euro.
La conferma del rating Baa3 tiene conto dei livelli di forza economica, nonché di istituzioni e governance che sono più forti rispetto alla maggior parte dei pari di rating. L’Italia ha un’economia grande e ricca che, combinata con una solida efficacia delle politiche e capacità istituzionale, si traduce in un alto grado di resilienza economica.
Il rating dell’Italia tiene conto anche del supporto creditizio derivante dall’impegno credibile della BCE a utilizzare tutti gli strumenti disponibili per rispondere a forti aumenti dei tassi di interesse che non sono spiegati dai fondamentali di un paese. Ciò limita l’esposizione del sovrano a livelli molto elevati di stress di liquidità.
Il CIS-3 dell’Italia indica che le considerazioni ESG hanno un impatto limitato sul rating attuale, con potenziale per un maggiore impatto negativo nel tempo. Ciò riflette l’elevata esposizione ai rischi sociali e una governance complessivamente robusta, che supporta una forte capacità generale di rispondere agli shock.
Un consolidamento fiscale più rapido di quanto attualmente ipotizzato, che porti a un onere del debito inferiore rispetto alle proiezioni attuali, sarebbe positivo, in particolare se aumentasse l’efficienza del sistema fiscale. La continua attuazione di riforme strutturali dopo la fine del periodo del Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza che prospetticamente innalzino il basso tasso di crescita potenziale dell’Italia, iniziando ad affrontare le rigidità nel mercato del lavoro e migliorando l’ambiente imprenditoriale, sosterrebbe anche un rating più elevato.
Dato l’outlook positivo, un declassamento del rating è improbabile nel prossimo futuro. Tuttavia, risultati fiscali peggiori del previsto che portino a un onere del debito più elevato rispetto allo scenario di base potrebbero riportare l’outlook a stabile. Anche segnali di mancanza di slancio tangibile nelle riforme potrebbero portare a un ritorno a un outlook stabile. Sebbene non sia l’ipotesi di base, un’escalation della guerra in Ucraina che coinvolga i membri della NATO eserciterebbe una pressione al ribasso sul rating.
Questo articolo è stato generato e tradotto con il supporto dell’intelligenza artificiale e revisionato da un redattore. Per ulteriori informazioni, consultare i nostri T&C.