I mercati hanno un ritmo e i minimi del ciclo di mercato sostengono i recuperi dei mercati toro. Di recente, Ed Yardeni ha azzardato una previsione secondo cui l’indice S&P 500 potrebbe raggiungere un massimo di 5400 nel 2024.
“Il veterano dei mercati Ed Yardeni prevede che l’S&P 500 potrebbe raggiungere il record di 5.400 entro i prossimi 18 mesi”. Yardeni, a capo di Yardeni Research, ritiene che l’attuale mercato toro, iniziato il 12 ottobre 2022, continuerà almeno fino alla fine del 2024. Si aspetta che il benchmark azionario realizzi guadagni significativi, con un range target che rappresenta un aumento dal 6,5% al 19,9% rispetto al livello attuale”.
Sebbene ciò possa sembrare stravagante alla luce del contesto economico e dei fondamentali, il ciclo di mercato supporta l’affermazione. Il grafico che segue mostra il tasso di variazione annuale dell’indice S&P 500. Come si è detto, i cicli sono piuttosto evidenti. Tuttavia, il minimo del ciclo di mercato in ottobre è evidente. Ciò lascia spazio all’attuale ciclo di mercato per continuare a salire.
Non sorprende che gli utili, che in ultima analisi si riflettono nel prezzo del mercato, siano ciclici insieme alla forza e alla debolezza economica. La correlazione è evidente quando sovrapponiamo il tasso annuale di variazione degli utili al grafico precedente. Ciò suggerisce che gli operatori di mercato scommettono che il ciclo degli utili abbia raggiunto il minimo nel primo trimestre del 2022 e che migliorerà nel 2024. Ciò supporta l’affermazione di Yardeni di un aumento dei prezzi degli asset nei prossimi 12-18 mesi.
Tuttavia, poiché gli utili derivano dall’attività dei consumatori, il ciclo economico deve iniziare a migliorare perché gli utili aumentino.
I cicli economici sembrano destinati a riprendersi
L’indice economico composito, composto da 100 punti di dati economici fondamentali e non, mostra chiaramente i cicli economici. Ho sovrapposto l’indice composito con il tasso di variazione a 6 mesi dell’indice LEI, che ha una correlazione molto elevata con le espansioni e le contrazioni economiche.
Queste misure economiche sono ai livelli che, escludendo crisi finanziarie o eventi di chiusura dell’economia, hanno segnato il fondo delle precedenti contrazioni economiche. Questo ci fa pensare che nei prossimi mesi potremmo assistere a un miglioramento dell’attività economica. Se così fosse, dovremmo aspettarci anche un miglioramento del ciclo degli utili.
Sebbene vi siano ragioni per rimanere sospettosi di una ripresa dell’attuale ciclo economico e di mercato, non è facile ignorare completamente l’evidenza storica. Certo, la Federal Reserve ha aumentato i tassi in modo aggressivo, il che pesa sull’attività economica riducendo i consumi personali. Tuttavia, come abbiamo osservato di recente nel nostro articolo sulle entrate fiscali come indicatore anticipatore della recessione, il governo continua ad aumentare i livelli di spesa a sostegno della crescita economica.
Nonostante a mio avviso potremmo assistere a un continuo miglioramento del ciclo economico e di quello di mercato, sono un po’ scettico rispetto alla visione più ottimistica di Ed Yardeni. La ripresa economica e degli utili nei prossimi 12-18 mesi non sarà sicuramente semplice.
L’impatto dell’aumento dei tassi d’interesse, dell’inasprimento degli standard di prestito delle banche e del calo dell’inflazione comprometterà la visione di Ed. Questo si tradurrà in una delusione, poiché le prospettive più ottimistiche dovranno allinearsi alla realtà economica.
Tuttavia, sebbene gli attuali cicli economici e di mercato suggeriscano una svolta al rialzo nei prossimi mesi, ciò non esclude una correzione.
Una correzione è probabile lungo il percorso
In un ciclo di mercato rialzista, come quello attuale, gli investitori iniziano a credere che il mercato possa solo salire. Tuttavia, di recente abbiamo ripetutamente avvertito che una correzione del 3-5% in un anno è normale, anche nei mercati rialzisti.
Come dimostrato, quando il mercato si discosta eccessivamente dalla media mobile a 50 giorni, tende a tornare regolarmente al di sotto di tale media. Questa correzione potrebbe essere iniziata la scorsa settimana.
I valori superiori a “80” sono considerati ipercomprati, mentre quelli inferiori a “20” sono ipervenduti. Trattandosi di dati settimanali, le letture si muovono lentamente e si allineano con i picchi e i ribassi a breve termine dei mercati. Non sorprende che il mercato abbia subito una correzione dopo aver superato il livello “90”.
L’attuale condizione di ipercomprato del mercato si allinea storicamente con le correzioni di mercato a breve termine. Tuttavia, i rischi del mercato diventano più evidenti quando si combinano le letture tecniche con quelle del sentiment.
L’indicatore “Fear/Greed” è il modo in cui gli investitori individuali e professionali si stanno “posizionando” sul mercato in base alla loro esposizione azionaria. Da una posizione contrarian, più alta è l’allocazione alle azioni, più è probabile che il mercato sia vicino a una correzione. L’indicatore utilizza anche i dati di chiusura settimanali.
Conclusioni
I dati tecnici e i dati del sentiment suggeriscono che i rischi di mercato a breve termine sono elevati, pertanto è probabile che gli investitori sfruttino l’attuale frenesia speculativa per riequilibrare di conseguenza i rischi del portafoglio.
- Stringere i livelli di stop-loss ai livelli di supporto attuali per ogni posizione.
- Coprire i portafogli contro i maggiori ribassi del mercato.
- Prendere profitto dalle posizioni che sono state grandi vincitrici.
- Vendere i ritardatari e i perdenti.
- Aumentare la liquidità e riequilibrare i portafogli in base alle ponderazioni desiderate.
Sebbene l’attuale ciclo economico e di mercato sia destinato a diventare più rialzista, il mercato ha già “prezzato” tale miglioramento. Per questo motivo gli investitori sono esposti al rischio di potenziali delusioni. Intervenire per riequilibrare i rischi del portafoglio consente di approfittare delle correzioni durante i cicli di mercato in miglioramento.
Se mi sbaglio, e la successiva correzione è una ripresa del mercato orso, la riduzione delle allocazioni in anticipo coprirà i portafogli anche da questo rischio.