Investing.com -- Finora gli investitori azionari hanno visto con sfavore le ultime indicazioni politiche della Federal Reserve, con l'S&P 500 in calo per due sessioni consecutive dopo il Fomc. I banchieri hanno ridimensionato le speranze di una rapida riduzione dei tassi nel 2024, con il diagramma a punti delle aspettative ufficiali che ha dimezzato il ritmo di allentamento previsto a 50 punti base per l'anno rispetto alla previsione precedente.
I timori che i tassi possano rimanere più alti a lungo, intensificati dal calo delle richieste di disoccupazione, hanno fatto salire il rendimento del Treasury USA a 10 anni al 4,49%, il livello più alto dal 2007. Il rendimento del titolo a 2 anni è salito al 5,2%, il livello più alto dal 2006, su base intraday.
“Tuttavia, le previsioni della Fed non sono incastonate nella pietra”, spiega Mark Haefele, chief investment officer di UBS Global Wealth Management, prima di sottolineare che il calo dell'inflazione e della crescita dei posti di lavoro potrà portare a un risultato più dovish.
“Mercoledì altre banche centrali di primo piano hanno rafforzato la nostra convinzione che la fine del ciclo di rialzo globale sia vicina. Sia la Banca d'Inghilterra che la Banca Nazionale Svizzera hanno sorpreso i mercati astenendosi dal rialzo dei tassi. La Banca Centrale Europea, pur avendo aumentato i tassi, ha chiaramente segnalato che è improbabile che sia necessario un ulteriore inasprimento. Un'imminente fine dei rialzi a livello mondiale confermerebbe la nostra preferenza per il reddito fisso e, per una serie di altri motivi, continuiamo a preferire le obbligazioni di qualità”, precisa Haefele.
“Le obbligazioni di alta qualità dovrebbero sovraperformare la liquidità nella maggior parte degli scenari di tassi Fed nell'arco di 6-12 mesi. Gli alti rendimenti obbligazionari di oggi offrono, a nostro avviso, un'interessante opportunità di bloccare i tassi. Riteniamo inoltre che le obbligazioni possano sovraperformare la liquidità nella maggior parte degli scenari plausibili per i tassi di interesse della Fed nei prossimi 12 mesi. Anche in uno scenario in cui la Fed aumenta i tassi d'interesse fino a un tetto del 5,5% o del 6%, li trattiene per diversi mesi e poi è costretta a tagliare i tassi al 2,5% per far fronte a una recessione, stimiamo che i Treasury USA a 10 anni otterrebbero un rendimento totale dell'ordine del 10-15%”.
Inoltre, secondo il cio Ubs, gli investitori a lungo termine con allocazioni inferiori agli obiettivi possono riequilibrare i portafogli. “Molti investitori hanno venduto obbligazioni di alta qualità nel periodo post-crisi finanziaria, caratterizzato da tassi d'interesse bassissimi. Tuttavia, riteniamo che il debito di alta qualità abbia un ruolo importante nei portafogli, sia come fonte di rendimento che come diversificatore a lungo termine. In base alle nostre ipotesi sul mercato dei capitali, prevediamo che nei prossimi cinque anni le obbligazioni in genere avranno un rendimento totale compreso tra il 15% e il 25%, a seconda della valuta e della qualità del credito”.
A supporto della tesi, l’analista della banca svizzera elenca alcuni dati storici. “I titoli di Stato statunitensi hanno sovraperformato la liquidità in USD nell'83% dei periodi quinquennali dal 1925. Se consideriamo tutti i periodi quinquennali dal gennaio 1977 (il primo momento in cui sono disponibili dati su un rendimento del Treasury a 2 anni superiore a quello a 10 anni, noto come inversione della curva), i titoli di Stato USA hanno sovraperformato in circa il 90% dei casi e nel 97% dei periodi quinquennali quando la curva dei rendimenti era invertita all'inizio del quinquennio.
Sulla base dei precedenti, Haefele stima che i titoli del Tesoro USA a 10 anni potrebbero registrare un rally del 21% in uno scenario di ribasso in cui le azioni globali scendono del 17%. “Per coloro che sono riluttanti a fare eccessivo affidamento sul debito di alta qualità, notiamo che gli investimenti alternativi hanno contribuito a diversificare i rendimenti lo scorso anno, con indici alternativi che hanno registrato rendimenti compresi tra -6% e +17% a seconda della strategia utilizzata”.
In sostanza, conclude l’esperto, “sebbene il Fomc abbia alzato le proiezioni sulla crescita del PIL nel 2023 e nel 2024 nella pubblicazione della Sintesi delle Proiezioni Economiche di questa settimana, riteniamo che una serie di fattori peserà sull'economia statunitense nel quarto trimestre. Di conseguenza, prevediamo un atterraggio morbido che rallenterà la crescita degli Stati Uniti al di sotto del trend, ma non abbastanza da provocare una recessione nei prossimi 12 mesi. Tuttavia, dato che la crescita economica è destinata a rallentare, raccomandiamo agli investitori di acquistare obbligazioni di qualità con una duration preferibile nell'intervallo 5-10 anni”.
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