L’ultima volta che ho scritto su CSCO era il 21 ottobre ed avevo assegnato un rating rialzista/buy. I principali fattori alla base di questo rating erano:
- Valutazione bassa per una grossa azienda tech,
- Previsioni rialziste di Wall Street
- Previsioni rialziste dal mercato delle opzioni.
La maggior parte dei lettori avrà familiarità con i punti (1) e (2), mentre l’uso delle opzioni per formulare una previsione potrebbe essere nuovo.
Il prezzo di un’opzione su un titolo rispecchia la stima del mercato della probabilità che il prezzo di quel titolo salga sopra (opzione call) o scenda sotto (opzione put) un dato livello (prezzo strike dell’opzione) da ora alla scadenza. Analizzando i prezzi delle opzioni call e put ad un range di strike, tutti con la stessa data di scadenza, è possibile calcolare le prospettive probabilistiche del ritorno del prezzo. Si tratta delle previsioni desunte dal mercato, che rispecchiano le opinioni medie di compratori e venditori di opzioni.
Da quando ho pubblicato la mia ultima analisi, CSCO ha registrato un ritorno totale di +1,58%, rispetto al -3,3% dell’S&P 500 nello stesso periodo.
Ho aggiornato le previsioni desunte dal mercato per CSCO alla metà del 2022 ed inizio 2023, confrontandole con le stime medie di Wall Street.
Previsioni di Wall Street su CSCO
E-Trade calcola le previsioni di Wall Street usando rating e prezzi obiettivo di 18 analisti che hanno pubblicato le loro stime negli ultimi 90 giorni. Il rating medio è rialzista e il prezzo obiettivo su 12 mesi è del 17,5% al di sopra del prezzo attuale delle azioni. Il prezzo obiettivo medio su 12 mesi è leggermente più alto rispetto a tre mesi fa (63,78 dollari). Tra i 18 analisti, nove assegnano un rating buy e nove hold.
Fonte: E-Trade
La versione di Investing.com delle previsioni di Wall Street usa le opinioni di 29 analisti. Il rating medio è rialzista ed il prezzo obiettivo è il 9,35% al di sopra dell’attuale prezzo delle azioni. Il prezzo obiettivo medio è nettamente inferiore rispetto a quello di E-Trade, per via di un analista che ha assegnato un prezzo di 30 dollari. Come nel caso di E-Trade, i rating sono quasi equamente divisi tra buy ed hold.
Fonte: Investing.com
La differenza tra gli obiettivi di prezzo medi su 12 mesi di queste due fonti ha un forte impatto sul previsto apprezzamento. Per cercare di equilibrare lo spread, ho considerato i calcoli di Seeking Alpha per il prezzo obiettivo. A 63,5 dollari, il prezzo di Seeking Alpha si pone a metà tra quello di E-Trade e di Investing.com.
La media dei prezzi obiettivo medi su 12 mesi di Investing.com ed E-Trade, 63,39 dollari, implica un apprezzamento su 12 mesi del 13,4%. Insieme al rendimento del dividendo del 2,6%, il ritorno totale previsto è del 16%, vicino al ritorno annuo degli ultimi cinque anni del 15,7% e ben al di sopra di quello degli ultimi tre anni del 10,3%.
Previsioni desunte dal mercato su CSCO
Ho calcolato le previsioni desunte dal mercato fino alla metà del 2022 (usando opzioni in scadenza il 17 giugno 2022) e per tutto il 2022 (usando opzioni in scadenza il 20 gennaio 2023).
Le previsioni desunte dal mercato solitamente vengono rappresentate nella forma della distribuzione probabilistica del ritorno di prezzo, con la probabilità sull’asse verticale ed il ritorno sull’orizzontale.
Fonte: Calcoli dell’autore usando le opzioni da E-Trade
Sebbene le previsioni desunte dal mercato siano generalmente simmetriche, il picco delle probabilità è lievemente inclinato a favore dei ritorni positivi, un indicatore rialzista. L’esito della massima probabilità corrisponde ad un ritorno di prezzo di +3,4%. La volatilità annua calcolata da questa distribuzione è del 32,2%.
Per paragonare direttamente in modo più semplice le probabilità di ritorni positivi e negativi, ho ruotato il lato della distribuzione dei ritorni negativi lungo l’asse verticale (grafico seguente).
Fonte: Calcoli dell’autore usando le opzioni da E-Trade. La parte dei ritorni negativi è stata ruotata lungo l’asse verticale.
Questo grafico rende molto evidente l’inclinazione rialzista delle previsioni desunte dal mercato. Le probabilità di ritorni positivi sono nettamente più alte rispetto a quelle di ritorni negativi della stessa portata per un’ampia gamma dei più probabili esiti (la linea blu è ben al di sopra di quella rossa nei 2/3 a sinistra sul grafico). È una previsione rialzista per CSCO fino alla metà del 2022.
La teoria suggerisce che le previsioni desunte dal mercato tendono ad avere una base negativa, rafforzando l’opinione rialzista fino a metà 2022.
Le previsioni desunte dal mercato per i prossimi 11,8 mesi sono meno rialziste, con probabilità più eque di ritorni positivi e negativi. Le probabilità di esiti negativi tendono ad essere poco al di sopra di quelle di esiti positivi. Per via della prevista base negativa, questa previsione viene interpretata come neutra con una lieve inclinazione rialzista. La volatilità annua calcolata da questa distribuzione è del 31,3%.
Fonte: Calcoli dell’autore usando le opzioni da E-Trade. La parte dei ritorni negativi è stata ruotata lungo l’asse verticale.
Le previsioni desunte dal mercato sono rialziste fino alla metà del 2022 e neutre con una lieve inclinazione rialzista per l’intero anno. La volatilità prevista è stabile a circa il 31,7%.