Juve Superlega sfumata. Possibile addio di CR7 e aumento di capitale. Quanto vale?

- L'affaire SuperLega come ha influito sulla valutazione della JUVE ? Il prezzo attuale è un prezzo interessante per investire nel franchising? Il business JUVE vale di più o di meno del prezzo a cui scambia?

- Il previsto aumento di capitale previsto a Maggio 2021 di 350-400 milioni diminuirà il prezzo del titolo?

- Il presunto abbandono di Ronaldo come influirà sulle valutazioni?

SuperLega

A metà aprile la Juventus (MI:JUVE) è stata protagonista di un colpo di scena dichiarando di voler creare insieme ad altri top club del calcio una Superlega alternativa ai campionati nazionali ed europei.

Il progetto del nuovo torneo consisteva in una Lega chiusa fino ad un massimo di 16-20 squadre a cui erano state invitate le squadre europee con più trofei.

Il nuovo torneo annuale doveva quindi permettere una crescita economica significativamente più elevata ed un supporto al calcio europeo tramite un impegno di lungo termine a versare dei contributi di solidarietà senza tetto massimo, che dovevano crescere in linea con i ricavi della lega. Questi contributi di solidarietà dovevano essere sostanzialmente più alti di quelli generati dall’attuale competizione europea e dovevano superare i 10 miliardi di euro durante il corso del periodo iniziale di impegno dei club. 

La quotazione della Juventus a seguito dell’annuncio ha raggiunto 0,9 euro (da 0,7) in una sola giornata di borsa.

Purtroppo la SuperLega in 48 ore è svanita e da sogno è diventato un brutto incubo.

La Uefa ha infatti annunciato di aver nominato gli ispettori per “condurre un’indagine disciplinare sulla potenziale violazione della struttura legale della Uefa da parte di Real Madrid, Barcellona e Juventus in relazione al cosiddetto progetto “Superlega”.

I tre club rischierebbero, se ritenuti colpevoli, di essere banditi dalle future competizioni di Champions League o Europa League e multati per essersi rifiutati di rinunciare al progetto, sfumato entro 48 ore dall’annuncio.


Effetto stipendi e il caso CR7

Al fine di mitigare parzialmente l'impatto economico e finanziario della sospensione delle dell'attività sportiva per COVID, la società ha raggiunto un accordo di riduzione salariale con la Prima Squadra con i giocatori e il dirigente della Prima Squadra per una riduzione degli stipendi della stagione 2019/2020, relativi alle mensilità da marzo a giugno. Gli effetti economici e finanziari dell'accordo sono stati positivi per circa EUR 90M per la stagione 2019/2020.

La Juventus tra le squadre Europee è quella che nell’ultimo anno è riuscita a ridurre maggiormente questa voce di spesa (-13%), ma resta il club più a rischio su questo fronte: il costo del personale (284,3 milioni in totale) è infatti pari al 71% del fatturato. Numeri ben lontani da Real Madrid (60%) e Bayern (52%).

Questi numeri confermano le tensioni finanziarie del club torinese, che ha chiuso l’ultimo bilancio con una perdita netta di 89,7 milioni di euro (di cui 18,3 milioni legati solo alla risoluzione contrattuale di Gonzalo Higuain), rispetto al rosso di 39,9 milioni dell’esercizio precedente. La risoluzione del contratto di Higuain (e di Matuidi) potrebbero portare però un risparmio di EUR 39.7M nel 20-21.

In estate sono da reperire 18,5 milioni di euro solo per il riscatto di Weston McKennie e altri 10 per rinnovare il prestito di Alvaro Morata, che poi potrà essere riscattato il prossimo anno per altri 35, mentre 50 ne serviranno per rilevare il cartellino di Federico Chiesa.

E’ di poche ore fa la notizia che Ronaldo abbia svuotato il garage nella casa di Torino dalle sue Supercars. Potrebbe essere un segnale del prossimo addio del Campione alla Juve con un conseguente “risparmio” stimato nelle più rosee previsioni in 90 milioni.


Effetto diluizione e aumenti di capitale (previsto aumento di capitale a Giugno 2021)

L’aumento di capitale di Gennaio 2020 ha permesso di ricavare 300 milioni di capitali freschi dal mercato ma ha aumentato il numero di azioni di 322.500.000. Pertanto, dal momento che il valore non ha subito incrementi i vecchi azionisti si sono ritrovati con una diluizione del loro controvalore di circa il 30%. I molti che non hanno sottoscritto l’aumento di capitale hanno visto le loro azioni svalutarsi parecchio.

A quanto pare lo sforzo di rimpinguare le casse della Juve da parte degli azionisti non è servito e visto che chiedere un altro prestito è difficile vista la situazione debitoria con rapporto Debt/Equity elevato si parla di un aumento di capitale da richiedere agli azionisti entro fine Maggio 2021.

L’aumento previsto dovrebbe essere compreso tra 350-450 milioni.

Considerando che la composizione del Ownership della società vede la famiglia Agnelli al 63,7%, l’ADC sarà principalmente a carico loro tramite la controllante Exor (MI:EXOR). Di fatto gli Agnelli conserveranno la loro quota intatta ma gli azionisti dovranno sborsare almeno 0,33 euro ad azione posseduta per mantenere la propria quota azionaria intatta (nel caso di aumento di capitale da 400 milioni).


Quanto vale la Juve oggi? Quanto potrà valere dopo l'aumento di capitale ?

Un metodo basato su multipli relativi EV/EBITDA colloca il valore per azione in un range tra 0,63 euro e 0,89 euro.

Utilizzando invece un metodo DCF basato sulle prospettive di Cash Flow futuro calcolato in modo da ritornare all’utile nel 2024 si arriva ad un EV di 1,465 miliardi di euro che scontato del debito produce un valore di 1,084 miliardi di euro cioè 0,81 euro ad azione.

Oggi la Juventus quota 0,74 quindi inferiore alla maggior parte dei valori stimati ma dobbiamo ricordare che l’eventuale aumento di capitale porterebbe sì soldi in cassa migliorando la valutazione, ma diluirebbe gli attuali azionisti.

Tramite un DCF modificato si può stimare l’apporto positivo del Aumento di capitale di 450 milioni in un 15% del valore. Però di contro porterebbe un aumento del numero di azioni pari a 550-600 milioni di nuove azioni.

Ciò vuol dire che se prendiamo per buono un valore post aumento di 1,25 miliardi di euro il numero di azioni sarebbe di circa 1,9 miliardi cioè un prezzo di circa 0,8 euro ad azione molto simile al valore attuale. 

Considerando che il valore di 0,8 euro è calcolato sul medio lungo periodo, appena dopo l'aumento di capitale il prezzo potrebbe essere inferiore allo 0,76 di oggi e diventare un occasione interessante.