Lottomatica: Analisi Fondamentale

Lottomatica è una società basata a Roma e leader in Italia nel settore del gioco pubblico. La società offre servizi per scommettere sia online sia in centri fisici. 
Il suo fatturato è registrato a bilancio come percentuale dell’ammontare lordo delle scommesse effettuate, quale commissione che la Società applica per il servizio offerto. 
Lottomatica si posiziona infatti in tre segmenti principali del mercato: online, sport franchise, e gaming franchise. - Il primo segmento (Online) è operato principalmente tramite iSports (scommesse sportive, virtuali e sulle corse di cavalli nel canale online), iGaming (casinò online) e altri servizi online (ad esempio bingo, poker, giochi di abilità, betting exchange, ecc.).- Sports Franchise include una vasta gamma di offerte al dettaglio tra cui, ma non solo, scommesse sportive, scommesse virtuali e scommesse sulle corse di cavalli.- Gaming Franchise (che rappresenta il business storico di Gamenet) include la gestione diretta di sale giochi e attività concessorie per VLT (video lottery terminal) e AWP (amusement with prizes), gestite secondo vari tipi di modelli di business a seconda del tipo di concessione. Le VLT rappresentano l’evoluzione del gioco della slot machine(per questo sono anche definite “new slot”) e sono dei veri e propri terminali connessi ad un sistema di gioco centralizzato che permette di offrire ai giocatori una vasta gamma di giochi. Le AWP (altrimenti dette “old slot”), a differenza delle VLT, non sono centralizzate, ma operano localmente come semplici slot machine e video poker. Le AWP possono essere installate in qualunque esercizio commerciale (dai bar ai tabaccai) e permettono vincite fino a €100 a partita. Le VLT, essendo centralizzate e maggiormente controllate, sono disponibili solo in rivenditori autorizzati (es. agenzie di scommesse) e arrivano a offrire vincite fino a €5.000 a partita.
I brand in portafoglio alla società le permettono un’efficace diversificazione sui diversi segmenti del mercato, restituendo un buon equilibrio generale e un basso rischio di cannibalizzazione dati i diversi posizionamenti dei prodotti, come evidente dalla tabella. GoldBet, sebbene offra spesso un servizio approssimativo, attira giovani scommettitori appassionati di sport virtuali e non, riuscendo a registrare ritorni per singolo cliente (ARPU, average revenue per user) molto elevati. Lottomatica e la sua Better sono invece focalizzati su un pubblico generalizzato, ma mediamente di età più elevata. BetFlag è la piattaforma per i più giovani dedicata ai casino online.



Come notato, la “nuova Lottomatica” è una società nata nel 2019 dall’aggregazione di Gamenet (che aveva già acquisito Intralot nel 2016 e GoldBet nel 2018), con le attività B2C della “vecchia Lottomatica” (precedentemente di proprietà dell’americana IGT) e sotto la regia del fondo Apollo Management. Evidentemente la società ha una natura fortemente acquisitiva e ha di recente acquistato la già citata Betflag (a fine 2022), cosa peraltro che emerge dall’importante mole di debito a bilancio.

N.B. Scrivo approfondimenti come questo anche su MyFinanceClub, portale di ricerche e analisi per investitori retail.

A livello europeo, l’Italia è il mercato singolo maggiore per fatturato lordo da scommesse (gross gaming revenue) con €20,3mld di valore, rispetto ai €17,2mld del Regno Unito e ai €13,7mld della Francia. I sotto-settori più grandi sono i “fixed odd games” (scommesse a puntata fissa, come le VLT) e le scommesse sportive.



Il grande vantaggio per Lottomatica rispetto ad altri player internazionali è il fatto non solo di servire il mercato europeo più grande, ma anche quello a maggior potenziale: infatti i servizi di scommesse online in Italia hanno una penetrazione molto minore rispetto ad altri paesi europei come il Regno Unito. Infatti, a gennaio 2023, in Italia solo il 28% degli scommettitori utilizzava servizi online, contro il 65% nel Regno Unito e l’81% e l’85% rispettivamente in Norvegia e Svezia. Il trend è in chiara evoluzione che favorisce questo tipo di prodotti. Nel 2015, la penetrazione in Italia era infatti solo del 7%, raddoppiata al 14% nel 2019 pre-pandemia, fino ad arrivare al 28% a fine 2022/inizio 2023. Qualora il trend continuasse in questa direzione, le possibilità di espansione del giro d’affari di Lottomatica sarebbero evidenti con un posizionamento in grado di catturare molto bene queste opportunità.



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A livello europeo, l’Italia è il mercato più grande anche per il fatto di aver aperto ai privati (che operano tramite licenze e concessioni) la gestione di qualsiasi tipo di scommessa, dalle VLT (vietate ad es. nel Regno Unito, Francia, Germania e Spagna), alle scommesse sportive virtuali (vietate in Francia), ai casinò (monopolio di Stato in Svezia).
La legislazione in tal senso è molto evoluta nel nostro Paese rispetto ad altre giurisdizioni europee, cosa che riduce i rischi regolatori e spinge imprenditori e investitori ad allocare risorse nel settore.



La crescita del settore in Italia negli ultimi anni è stata rilevante ma ha risentito significativamente dell’impatto della crisi pandemica, con un giro d’affari calato del 22% nel 2020 e poi praticamente quasi interamente recuperato l’anno successivo.



Generalmente, il business delle scommesse è anticiclico e tende addirittura a beneficiare in periodi di difficoltà economica: infatti, i tagli alle spese a causa dell’aumento dei costi, le difficoltà psicologiche legate a un periodo di incertezza e la mancanza di prospettive di miglioramento della propria situazione patrimoniale spingono la gente ad aumentare le scommesse. Non a caso la stessa Lottomatica è riuscita ad aumentare il suo fatturato in tutti i recenti periodi di difficoltà economica, come il 2002 (+16%), il 2008 (+24%) e il 2012 (+3%).

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