- Il titolo NET è sceso dell’80% dai massimi del novembre 2021 in seguito al crollo dei nomi growth
- Tuttavia, né la performance sottostante né le prospettive a lungo termine sembrano essere cambiate
- La valutazione rimane un punto interrogativo, ma NET sembra abbastanza conveniente per gli investitori growth
Da quando ha toccato i massimi storici nel novembre dello scorso anno, Cloudflare (NYSE:NET) ha subito un calo di poco inferiore all’80%. Se si guarda solo a Cloudflare, è difficile capire perché.
Dopo tutto, la performance dell’azienda negli ultimi quattro trimestri sembra piuttosto solida. Il fatturato annuale è aumentato del 51% rispetto all’anno precedente. Cloudflare ha superato le stime di Wall Street in ognuno dei tre trimestri di quest’anno e ha battuto i ricavi nel quarto trimestre del 2021.
La causa principale del calo sembra essere il fatto che il mercato generale si sia spaventato. Dall’anno scorso sono stati colpiti titoli di ogni tipo, fortemente valutati e a forte crescita. NET, che al suo apice era quotata oltre 70 volte il fatturato, non è stata risparmiata.
In un contesto del genere, si è tentati di vedere NET come un’interessante opportunità a lungo termine. Dopo tutto, la storia è un po’ diversa, se non del tutto, da quella di 13 mesi fa.
Detto ciò, i rischi sono ancora in agguato. La valutazione rimane un problema e i recenti risultati mostrano modesti segnali di debolezza. Gli investitori aggressivi nel settore della crescita possono ancora adottare una visione di lungo periodo, ma per gli altri c’è ancora qualche motivo per restare pazienti.
La storia sembra la stessa
La semplice argomentazione a favore di NET è che la situazione a lungo termine non è cambiata. La cybersecurity rimane di primaria importanza e un obiettivo chiave per i budget di spesa IT dei clienti. Semplicemente, non è un’area su cui le aziende possono permettersi di lesinare.
La costante penetrazione di Cloudflare tra i clienti che spendono di più continua a ritmo sostenuto. L’azienda ha iniziato a concentrarsi principalmente sui piccoli sviluppatori e sugli amanti del fai-da-te; ora più della metà del fatturato proviene da clienti aziendali che spendono almeno 100.000 dollari all’anno.
L’azienda sembra comunque superare la concorrenza. Zscaler (NASDAQ:ZS) sta tenendo il passo in termini di fatturato, ma Cloudflare (NYSE:NET) sta sottraendo quote di mercato a concorrenti CDN (content delivery network) come Akamai Technologies (NASDAQ:AKAM) e Fastly (NYSE:FSLY).
Questi pilastri fondamentali della crescita hanno entusiasmato gli investitori lo scorso anno. Al momento sembrano tutti intatti, eppure Cloudflare vale appena un quinto di quanto valeva lo scorso novembre.
Il problema di valutazione
Tuttavia, l’unico problema significativo di questa argomentazione è che Cloudflare è a buon mercato anche dopo il grande calo. Sulla base della guidance per il 2022, la società è ancora valutata a circa 16 volte il fatturato. L’utile operativo rettificato su base annua è modestamente positivo, ma questa cifra esclude la significativa compensazione basata sulle azioni, che ha totalizzato il 22% del fatturato.
Questo problema non è certo unico per NET, ma è comunque un problema. Dopo tutto, anche in prossimità dei minimi dell’anno, Cloudflare ha ancora una capitalizzazione di mercato di 16 miliardi di dollari. Sono ancora lontani anni dal realizzare un profitto consistente, se si tiene conto dell’emissione di azioni ai dipendenti. Certo, l’azienda sta crescendo rapidamente, ma anche a questo livello il mercato prevede letteralmente decenni di crescita.
Gli utili e il caso a lungo termine
Il report sul terzo trimestre, presentato all’inizio di novembre, ha messo in evidenza questo problema. I dati per il terzo trimestre hanno superato le aspettative degli analisti e le previsioni per il quarto trimestre erano in linea. Il giorno successivo il titolo NET è comunque sceso del 18%.
Le azioni hanno recuperato le perdite nel corso del mese, quando i titoli growth hanno registrato un breve e forte rally. Ma un recente pullback lascia NET di nuovo in bilico, minacciando il prezzo post-utili.
L’aumento dei tassi d’interesse o l’indebolimento del mercato non sono i fattori che determinano il trading. A 16 volte il fatturato, c’è poco margine d’errore o per una guidance in linea in qualsiasi mercato. NET è più conveniente, ma non è a buon mercato. Gli investitori stanno ancora pagando per il potenziale a lungo termine.
Nota: Al momento della scrittura Vince Martin non possiede posizioni in nessuno dei titoli menzionati.