Giovedì Wolfe Research ha modificato la propria posizione sul titolo Western Gas Partners (NYSE:WES), alzando il rating da Underperform a Peer Perform. L'azienda ha motivato l'upgrade con il miglioramento della performance e le solide prospettive per il 2024, oltre che con le vantaggiose vendite di asset non core in seguito alla transazione Meritage.
La decisione della società di aumentare la distribuzione del 52% a febbraio ha portato a una rivalutazione del titolo, ora basata su un concetto di valutazione del rendimento. Sebbene Western Gas abbia il payout ratio più alto del suo gruppo in base al flusso di cassa operativo, l'azienda riconosce che il suo solido bilancio e la crescita moderata potrebbero sostenere questa strategia di payout elevato, anche se offre una minore flessibilità finanziaria rispetto ai suoi colleghi.
L'analista sottolinea che, nonostante lo stato di salute dell'azienda e la sua generale sovraperformance, è difficile giustificare la negoziazione di Western Gas al di sopra di un rendimento del 10%. Tuttavia, la società osserva anche che il titolo appare relativamente costoso se valutato in base a metriche tradizionali come EV/EBITDA e rendimento del free cash flow (FCF), soprattutto se confrontato con i concorrenti Master Limited Partnership (MLP).
Wolfe Research utilizza un approccio di valutazione basato sulla somma delle parti, assegnando diversi multipli target EV/EBITDA ai vari segmenti di attività di Western Gas sulla base delle proiezioni al 2025. L'attività nel Delaware (Permiano) è valutata a un multiplo superiore compreso tra 8,75x e 9,25x, che riflette il potenziale di crescita e la focalizzazione di Occidental Petroleum (OXY) su questo bacino.
L'attività nel bacino DJ è valutata da 7,75 a 8,25 volte l'EBITDA, grazie alla forte quota di mercato e alla capacità in eccesso, nonostante le potenziali sfide a lungo termine sui volumi. Le attività del Powder River Basin (PRB) e gli altri segmenti di raccolta e lavorazione (G&P) sono valutati rispettivamente a 8,0x-8,5x e 7,0x-7,5x. Le partecipazioni azionarie sono valutate a 8,0x - 9,0x EBITDA.
Il quadro di valutazione suggerisce un multiplo EV/EBITDA target complessivo compreso tra 8,2x e 8,8x, che porta a una stima del fair value per le unità di Western Gas tra 33 e 36 dollari. L'azienda riconosce i potenziali rischi di rialzo, tra cui risultati finanziari migliori del previsto, la stabilizzazione o il miglioramento dei volumi nel bacino DJ e uno spostamento dei metodi di valutazione degli investitori verso approcci basati sul rendimento.
Al contrario, i rischi al ribasso potrebbero derivare da una minore crescita dei volumi, da un aumento delle spese in conto capitale e da una potenziale vendita di azioni sul mercato pubblico da parte di Occidental Petroleum.
Approfondimenti di InvestingPro
Western Gas Partners (NYSE:WES) ha recentemente attirato l'attenzione con il suo significativo aumento della distribuzione e la vendita di asset strategici non-core. L'analisi dei dati in tempo reale di InvestingPro rivela che l'azienda ha una capitalizzazione di mercato di circa 13,1 miliardi di dollari e viene scambiata con un rapporto P/E di 13,2, il che riflette una valutazione stabile sul mercato. Nell'ultimo trimestre, Western Gas ha registrato una solida crescita dei ricavi del 10,11%, indicando un potenziale di performance finanziaria sostenuta.
I suggerimenti di InvestingPro evidenziano che Western Gas è stata scambiata vicino ai massimi di 52 settimane, con il prezzo al 93,59% di questo picco, e ha dimostrato un forte rendimento negli ultimi tre mesi, con un rendimento totale del 26,64%. Inoltre, la società ha mantenuto il pagamento dei dividendi per 12 anni consecutivi, il che è degno di nota per gli investitori orientati al reddito, soprattutto con una recente crescita dei dividendi del 15,0%.
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