Gli strateghi azionari europei di HSBC (LON:HSBA) Global Research hanno descritto le azioni del Regno Unito come "trascurate, inadeguate e sottoprezzate", indicando diversi fattori significativi che hanno portato a questa condizione del mercato.
Secondo HSBC, il mercato azionario del Regno Unito è diventato meno attraente per le nuove società che intendono quotarsi in borsa e per quelle già presenti sul mercato. La loro analisi indica che una serie di fattori più ampi ha giocato un ruolo in questo sviluppo, come la composizione degli indici azionari britannici e le tendenze internazionali dei rendimenti delle obbligazioni governative e societarie. "Tuttavia, gli effetti imprevisti delle decisioni e delle regole stabilite dal governo negli ultimi decenni sono, a nostro avviso, la causa fondamentale", hanno dichiarato gli strateghi di HSBC.
L'eliminazione del rimborso fiscale per i dividendi da parte del governo laburista nel 1997 ha sottratto circa 5 miliardi di sterline britanniche ogni anno ai piani pensionistici che promettono un pagamento specifico, aumentando la pressione finanziaria sulle aziende per sostenere questi piani pensionistici.
Questo cambiamento di politica ha dato il via a una catena di impatti negativi, tra cui la crescita degli obblighi pensionistici in seguito alla diminuzione dei rendimenti delle obbligazioni, rendendo infine finanziariamente impraticabili i piani pensionistici che promettono un pagamento specifico.
All'inizio degli anni 2000, l'istituzione di un'autorità di regolamentazione delle pensioni ha rappresentato un cambiamento importante, rafforzando l'allontanamento dalle azioni. Il regolatore ha imposto ai piani pensionistici che promettono un pagamento specifico l'obbligo di adeguare i propri obblighi "in modo adeguato al tipo, ai tempi e alla durata delle prestazioni pensionistiche che si prevede di erogare in futuro", come indicato sul suo sito web ufficiale.
Negli ultimi vent'anni, HSBC ha osservato che questa istruzione ha fatto sì che i piani pensionistici che promettono un pagamento specifico spostassero costantemente i loro investimenti dalle azioni alle obbligazioni.
Entro il 2022, la percentuale di azioni britanniche possedute dai fondi pensione e dalle compagnie assicurative era scesa dal 52% del 1990 ad appena il 4%, evidenziando un drastico ritiro dal mercato azionario britannico pari a 1.900 miliardi di sterline britanniche, come riportato dalla Capital Market Industry Taskforce.
"Considerando questa situazione, non sorprende che le azioni del Regno Unito non abbiano registrato performance altrettanto positive di quelle di altri importanti mercati per un lungo periodo", hanno osservato gli strateghi.
Il mercato azionario del Regno Unito incontra anche altre difficoltà di base, ha sottolineato HSBC, tra cui la sua ridotta importanza negli indici internazionali, con la quota del FTSE UK nell'indice FTSE All World che è scesa dal 10% nel 2000 all'attuale 4% circa.
Inoltre, la forte dipendenza dell'indice FTSE 350 da settori come i Servizi finanziari, l'Energia e le Industrie di base, che sono influenzati dai prezzi delle materie prime e dalle variazioni dei tassi di interesse, introduce ulteriori rischi. In confronto, il settore tecnologico rappresenta solo l'1,3% dell'indice.
"Infine, poiché i fondi pensione nazionali che promettono un pagamento specifico sono poco o per nulla interessati ai titoli britannici, i mercati britannici si affidano in modo significativo alle prospettive degli investitori stranieri, in particolare degli Stati Uniti", ha dichiarato il team di HSBC.
"I fondi di investimento statunitensi sono i maggiori proprietari dopo quelli con sede nel Regno Unito. Il problema è che una parte considerevole dei titoli britannici non soddisfa i requisiti minimi di dimensione e liquidità", hanno proseguito.
Guardando al futuro, gli strateghi vedono tre ragioni per una visione positiva del mercato britannico.
In primo luogo, secondo qualsiasi standard di misurazione, il mercato britannico è sottovalutato, il che non solo riduce le perdite potenziali, ma potrebbe anche portare a un aumento delle acquisizioni e delle fusioni di società. In secondo luogo, i fondi pensione britannici hanno venduto gli asset che potevano essere scambiati, risolvendo di fatto il persistente eccesso di offerta sul mercato. Infine, le attuali condizioni di aumento dei rendimenti obbligazionari, l'aumento dei prezzi delle materie prime e il rafforzamento della valuta degli Stati Uniti "sono tutti elementi di supporto per i mercati britannici in questo momento", hanno dichiarato gli strateghi.
Per quanto riguarda l'allocazione nei diversi settori industriali, gli strateghi di HSBC adottano una strategia equilibrata, includendo negli investimenti preferiti sia titoli ciclici che non ciclici. Riconoscono che le attuali aspettative del mercato potrebbero essere eccessivamente positive; tuttavia, un cambiamento favorevole nel settore della produzione globale insieme all'aumento dei prezzi delle materie prime potrebbe essere vantaggioso per alcuni settori ciclici.
"Continuiamo a preferire l'indice FTSE 250 rispetto all'indice FTSE 100, ma la scelta è molto combattuta in quanto la maggior parte dei rischi per questa preferenza si sono materializzati negli ultimi mesi", hanno aggiunto gli strateghi.
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