American Financial Group (AFG) ha annunciato solidi risultati di sottoscrizione per il terzo trimestre del 2023, nonostante l'aumento delle perdite dovute a catastrofi, secondo quanto emerso dalla recente earnings call della società. L'azienda ha attribuito questa performance all'aumento dei tassi d'interesse, che ha incrementato in modo significativo il reddito da investimenti rispetto all'anno precedente. Il reddito netto da investimenti nel settore Property and Casualty di AFG è aumentato del 17% rispetto allo stesso periodo del 2022. La posizione finanziaria complessiva della società rimane solida, con un eccesso di capitale di circa 660 milioni di dollari alla fine del terzo trimestre.
I punti salienti della telefonata:
- Il portafoglio di investimenti di AFG è investito principalmente in titoli a scadenza fissa, con circa il 68% allocato in questa classe di attività. Il rendimento di questo portafoglio dovrebbe aumentare di circa 10 punti base nel quarto trimestre del 2023.
- Nel trimestre la società ha restituito 138 milioni di dollari agli azionisti attraverso dividendi e riacquisti di azioni. È stato dichiarato un dividendo speciale in contanti di 1,50 dollari per azione, pagabile il 22 novembre 2023.
- Le attività assicurative Specialty Property and Casualty di AFG hanno generato un utile di sottoscrizione di 143 milioni di dollari nel terzo trimestre, con un combined ratio del 92,2%. I premi lordi e netti emessi sono rimasti invariati e sono aumentati rispettivamente del 4% rispetto al terzo trimestre del 2022.
- La compagnia ha registrato un aumento dei premi netti contabilizzati grazie a tariffe più elevate, nuove opportunità commerciali e crescita organica. Le tariffe di rinnovo del ramo Property sono aumentate in media del 6%, mentre quelle del ramo RC Auto hanno registrato aumenti a una sola cifra.
- L'amministratore delegato Carl Lindner ha discusso i risultati della compagnia nel ramo Rc lavoratori, affermando che sono eccellenti, ma non si prevede che raggiungano gli stessi livelli del 2022 a causa del minore sviluppo favorevole dell'anno precedente. I prezzi delle polizze infortuni sul lavoro sono diminuiti del 4% rispetto all'anno precedente.
- La società ha espresso ottimismo sulle potenziali opportunità del mercato immobiliare nei prossimi anni, ma non prevede cambiamenti significativi nell'allocazione del proprio portafoglio di investimenti.
- Per quanto riguarda l'attività Property and Transportation, la società ha riconosciuto la sottoperformance del segmento RC Auto commerciale e ha parlato di forti aumenti tariffari per farvi fronte. Ha inoltre evidenziato le opportunità di crescita in altre aree del business, come l'aviazione non standard, la Property Inland Marine e la Ocean Marine.
Gli utili operativi netti core di AFG per il 2023 sono stimati tra i 10,15 e gli 11,15 dollari per azione, con un forte ritorno sul patrimonio netto core di circa il 20%. Il combined ratio del gruppo Specialty Property and Casualty dovrebbe essere compreso tra il 90% e il 92% e i premi netti emessi dovrebbero crescere del 6%-8%. Per il Gruppo Property and Transportation si prevede un combined ratio tra il 92% e il 95% e una crescita dei premi netti contabilizzati tra il 2% e il 2%. Per il Gruppo Specialty Casualty si prevede un combined ratio compreso tra l'85% e l'88% e un aumento dei premi netti contabilizzati compreso tra il 5% e il 9%. Per il Gruppo Specialty Financial si prevede un combined ratio compreso tra l'88% e il 91%, con una crescita dei premi netti contabilizzati stimata tra il 28% e il 32%. I tassi di rinnovo dovrebbero aumentare complessivamente tra il 3% e il 5%.
InvestingPro Approfondimenti
In base ai dati di InvestingPro, American Financial Group (AFG) ha una solida capitalizzazione di mercato di 9220 milioni di dollari e un rapporto P/E di 1,79, che indica una forte valutazione di mercato. Il fatturato della società negli ultimi dodici mesi, a partire dal terzo trimestre del 2023, è stato di 7288 milioni di dollari, con una crescita del 9,09%, in linea con l'aumento dei premi netti contabilizzati riportato dalla società e con le sue stime di crescita ottimistiche.
I suggerimenti di InvestingPro evidenziano l'elevata qualità degli utili della società, con un flusso di cassa libero superiore all'utile netto e un significativo ritorno sul capitale investito. Queste informazioni sottolineano la forte posizione finanziaria di AFG, come menzionato nell'articolo, e la sua capacità di continuare a pagare i dividendi agli azionisti, ulteriormente supportata dal fatto che AFG ha mantenuto i pagamenti dei dividendi per 38 anni consecutivi.
Tuttavia, è importante notare che 2 analisti hanno rivisto al ribasso gli utili per il prossimo periodo. Ciò suggerisce che, sebbene la salute finanziaria di AFG sia solida, i potenziali investitori dovrebbero rimanere cauti e monitorare attentamente la performance della società.
Per un'analisi più completa e per ulteriori suggerimenti di InvestingPro, si consiglia di esplorare l'offerta di prodotti di InvestingPro. Per AFG sono disponibili almeno 13 consigli aggiuntivi che potrebbero orientare ulteriormente le vostre decisioni di investimento.
Trascrizione completa - AFG Q3 2023:
Operatore: Buongiorno e grazie per essere rimasti in attesa. Benvenuti alla teleconferenza sui risultati del terzo trimestre 2023 di American Financial Group. [Vi informiamo che la conferenza di oggi è registrata. Vorrei ora passare la parola all'oratore di oggi, Diane Weidner, vicepresidente delle relazioni con gli investitori. Prego, proceda pure.
Diane Weidner: Buongiorno e benvenuti alla teleconferenza sui risultati del terzo trimestre 2023 di American Financial Group. Ieri pomeriggio abbiamo pubblicato i risultati del terzo trimestre 2023. Il nostro comunicato stampa, il supplemento per gli investitori e la presentazione webcast sono pubblicati sul sito web di AFG nella sezione Investor Relations. Questi materiali verranno citati durante alcune parti della telefonata di oggi. Questa mattina mi raggiungono Carl Lindner III e Craig Lindner, co-CEO di American Financial Group, e Brian Hertzman, CFO di AFG. Prima di passare la parola a Carl, vorrei richiamare la vostra attenzione sulle note della diapositiva 2 del nostro webcast. Alcuni degli argomenti che verranno discussi oggi sono previsionali. Queste dichiarazioni previsionali comportano alcuni rischi e incertezze che potrebbero far sì che i risultati effettivi e/o le condizioni finanziarie differiscano materialmente da tali dichiarazioni. Una descrizione dettagliata di tali rischi e incertezze è contenuta nei documenti depositati da AFG presso la Securities and Exchange Commission, disponibili anche sul nostro sito web. Nei nostri commenti o nelle risposte alle domande possiamo includere riferimenti all'utile operativo netto core, una misura finanziaria non GAAP. Una riconciliazione tra l'utile netto attribuibile agli azionisti e l'utile operativo netto core è inclusa nel nostro comunicato stampa. Se state leggendo la trascrizione di questa telefonata, tenete presente che potrebbe non essere autorizzata o revisionata per verificarne l'accuratezza e, di conseguenza, potrebbe contenere errori di fatto o di trascrizione che potrebbero alterare materialmente l'intento o il significato delle nostre dichiarazioni. Sono lieto di passare la parola a Carl Lindner III per discutere dei nostri risultati.
Carl Lindner: Buongiorno. Inizierò le mie osservazioni condividendo alcuni punti salienti del terzo trimestre 2023 di AFG, dopodiché Craig ed io illustreremo ulteriori dettagli. Poi apriremo la discussione per le domande e risposte, dove Craig, Brian ed io risponderemo alle vostre domande. Sono lieto di riferire che i risultati di sottoscrizione del trimestre sono stati forti, nonostante le elevate perdite dovute a catastrofi, i tassi di interesse più elevati hanno contribuito a un aumento significativo del reddito da investimenti rispetto all'anno precedente, culminando in un ottimo rendimento operativo core del 18,3% su base annua nel terzo trimestre. La nostra cultura imprenditoriale e opportunistica e la nostra filosofia operativa disciplinata continuano a essere utili in un mercato dei beni e degli infortuni favorevole e in un contesto economico dinamico. Questi fattori, uniti all'impegno per una gestione efficace del capitale, ci permettono di continuare a creare valore a lungo termine per i nostri azionisti. Craig e io ringraziamo Dio, il nostro talentuoso team di gestione e i nostri grandi dipendenti per averci aiutato a raggiungere questi risultati. Passo ora la parola a Craig, che ci illustrerà i risultati del terzo trimestre di AFG, la performance degli investimenti e la nostra posizione finanziaria complessiva al 30 settembre.
Craig Lindner: Grazie, Carl. Passiamo alle diapositive 3 e 4 per un riepilogo delle informazioni sugli utili del trimestre. Nel terzo trimestre del 2023 AFG ha registrato un utile operativo netto di 2,45 dollari per azione. L'aumento del reddito netto da investimenti rispetto all'anno precedente è stato parzialmente compensato da una diminuzione degli utili da sottoscrizione nelle nostre attività assicurative Specialty Property and Casualty. Vorrei ora passare a una panoramica della performance degli investimenti e della posizione finanziaria di AFG e condividere alcune osservazioni sul capitale e sulla liquidità di AFG. I dettagli relativi al nostro portafoglio di investimenti di 14,8 miliardi di dollari sono presentati nelle diapositive 5 e 6. Il contesto di tassi d'interesse più elevati ha contribuito a un aumento significativo del reddito da investimenti rispetto all'anno precedente. Per quanto riguarda i risultati del terzo trimestre, il reddito netto da investimenti del ramo Property and Casualty è stato superiore del 17% rispetto al periodo comparabile del 2022. Escludendo l'impatto degli investimenti alternativi, il reddito netto da investimenti delle nostre attività assicurative P&C per i tre mesi conclusi il 30 settembre 2023 è aumentato del 33% rispetto all'anno precedente. Come si può vedere nella diapositiva 6, circa il 68% del nostro portafoglio è investito in titoli a scadenza fissa. Nell'attuale contesto dei tassi d'interesse, siamo in grado di investire in titoli a scadenza fissa di alta qualità e di media durata a rendimenti del 6% circa. Gli attuali tassi di reinvestimento si confrontano favorevolmente con il rendimento del 4,68% ottenuto sulle scadenze fisse del nostro portafoglio P&C nel terzo trimestre del 2023 e con il 3,63% ottenuto per l'intero anno 2022. Abbiamo un impegno di lunga data per la qualità, con il 93% del portafoglio con rating investment grade e il 96% del portafoglio P&C con rating NAIC 1 o 2, e abbiamo gestito strategicamente la durata per sfruttare le opportunità del mercato. Prevediamo che il rendimento del nostro portafoglio P&C a scadenza fissa aumenterà di circa 10 punti base nel quarto trimestre del 2023 rispetto al 4,68% ottenuto nel terzo trimestre del 2023. Il nostro reddito netto da investimenti P&C del terzo trimestre 2023 include un rendimento annualizzato sugli investimenti alternativi del 4,2% rispetto al rendimento del 7,1% del terzo trimestre 2022. I rendimenti degli investimenti alternativi del terzo trimestre 2023 sono stati inferiori sia nella componente multifamiliare che in quella di private equity di questo portafoglio. Il rendimento medio annuo degli investimenti alternativi di AFG nei cinque anni conclusi il 31 dicembre 2022 è stato di circa il 14%. La nostra previsione per il 2023 continua a riflettere un rendimento di circa il 9% per il nostro portafoglio di investimenti alternativi da 2,4 miliardi di dollari. Passiamo alla diapositiva 7, dove è riportata una sintesi della posizione finanziaria di AFG al 30 settembre 2023. Alla fine del terzo trimestre il nostro capitale in eccesso era di circa 660 milioni di dollari. Questa cifra comprendeva liquidità e investimenti della società madre per circa 364 milioni di dollari. Nel corso del trimestre abbiamo restituito 138 milioni di dollari ai nostri azionisti attraverso il pagamento di un dividendo trimestrale regolare di 0,63 dollari per azione e 86 milioni di dollari di riacquisti di azioni. Nell'ambito del comunicato sugli utili, abbiamo dichiarato un dividendo speciale in contanti di 1,50 dollari per azione pagabile il 22 novembre 2023 agli azionisti registrati il 13 novembre 2023. L'importo complessivo di questo dividendo speciale sarà di circa 126 milioni di dollari. Questo dividendo speciale si aggiunge al regolare dividendo trimestrale in contanti di 0,71 dollari per azione, recentemente aumentato del 12,5% rispetto al tasso precedentemente dichiarato e pagato il 25 ottobre 2023. Con questo dividendo speciale, la società ha dichiarato 5,50 dollari per azione di dividendi speciali nel 2023. Guardando a un orizzonte a più lungo termine, AFG ha dichiarato 43,50 dollari per azione in dividendi speciali dalla fine del 2020, pari a 3,7 miliardi di dollari restituiti agli azionisti. Carl e io consideriamo questi dividendi speciali una componente importante del rendimento totale per gli azionisti. Inoltre, in questo periodo abbiamo pagato quasi 600 milioni di dollari in dividendi regolari e riacquistato circa 500 milioni di dollari in azioni ordinarie. Prevediamo che le nostre attività continueranno a generare un significativo eccesso di capitale per il resto del 2022, il 2023 e il 2024, il che offre ampie opportunità per ulteriori riacquisti di azioni o dividendi speciali nel corso del prossimo anno. Per i tre mesi conclusi il 30 settembre 2023, la crescita del valore contabile per azione di AFG più i dividendi è stata dell'1,9%, mentre da inizio anno la crescita del valore contabile per azione più i dividendi è stata dell'11,9%. Escludendo le perdite non realizzate relative alle scadenze fisse, la crescita del valore contabile rettificato per azione più i dividendi è stata del 3,1% nel terzo trimestre e dell'11,3% da inizio anno. Passo ora la parola a Carl per discutere i risultati delle nostre attività P&C e le nostre aspettative per il resto del 2023.
Carl Lindner: Grazie, Craig. Passiamo alle diapositive 8 e 9 del webcast, che contengono una panoramica dei risultati del terzo trimestre. Come si può vedere nella diapositiva 8, gli utili operativi del terzo trimestre 2023 del settore Property and Casualty sono aumentati del 3% rispetto all'anno precedente. I margini di sottoscrizione continuano a essere forti e stanno generando i rendimenti desiderati in quasi tutte le nostre attività Specialty Property and Casualty. Inoltre, stiamo facendo crescere le nostre attività Specialty Property and Casualty grazie all'aumento delle esposizioni, alle nuove opportunità e a un contesto tariffario sempre favorevole. Le attività assicurative Specialty Property and Casualty hanno generato un utile di sottoscrizione di 143 milioni di dollari rispetto ai 158 milioni di dollari del terzo trimestre del 2022, con un calo del 9%. L'aumento dell'utile di sottoscrizione rispetto all'anno precedente nei gruppi Property and Transportation e Specialty Financial è stato più che compensato dalla diminuzione dell'utile di sottoscrizione nel gruppo Specialty Casualty. Il combined ratio del terzo trimestre 2023 si è attestato a un solido 92,2%, 1,1 punti in più rispetto al 91,1% registrato nel periodo analogo dell'anno precedente. I risultati del terzo trimestre 2023 includono tre punti di perdite dovute a catastrofi, 0,5 punti in più rispetto al terzo trimestre dello scorso anno, e 2,3 punti di sviluppo favorevole delle riserve dell'anno precedente, 8/10 in meno rispetto al periodo comparabile. I premi lordi emessi sono rimasti invariati e i premi netti emessi sono aumentati del 4% rispetto al terzo trimestre del 2022. Come abbiamo discusso lo scorso trimestre, le semine anticipate di mais e soia hanno spinto una parte dei premi assicurativi per le colture del 2023 nel secondo trimestre rispetto al terzo. I nostri premi per il raccolto 2023 riflettono anche l'impatto dei prezzi dei futures delle materie prime primaverili meno favorevoli e della relativa volatilità nel 2023 rispetto al 2022. Escludendo il settore delle colture, i premi lordi e netti sono cresciuti rispettivamente del 7% e del 10% rispetto al periodo precedente. I prezzi medi di rinnovo del nostro Gruppo Property & Casualty, esclusa la RC lavoratori, sono aumentati di circa il 7% nel trimestre, 2 punti in più rispetto al trimestre precedente. Includendo la copertura dei lavoratori, i tassi di rinnovo sono aumentati di circa il 5%, ovvero un punto in più rispetto agli aumenti registrati nel trimestre precedente. Questo è il 29° trimestre consecutivo in cui registriamo aumenti complessivi dei tassi di rinnovo e stiamo ottenendo aumenti dei tassi di rinnovo superiori alle tendenze prospettiche del loss ratio per raggiungere o superare i rendimenti previsti. Vorrei ora passare alla diapositiva 9. Vorrei ora passare alla diapositiva 9 e passare in rassegna alcuni punti salienti di ciascuno dei nostri gruppi di attività Specialty Property and Casualty. Il miglioramento dei risultati di sottoscrizione del gruppo Property and Transportation è stato il risultato di un aumento dei profitti di sottoscrizione nei settori Transportation, Property and Inland Marine e Ocean Marine, parzialmente compensato da una minore redditività del settore Agricultural. I premi lordi e netti emessi del terzo trimestre 2023 di questo gruppo sono stati inferiori rispettivamente dell'8% e del 6% rispetto all'analogo periodo dell'anno precedente, a causa dell'anticipo delle semine di mais e soia e dell'impatto dei prezzi dei futures sulle commodity primaverili e della relativa volatilità sui premi della nostra attività di assicurazione del raccolto, come ho già detto. Escludendo le nostre attività nel settore delle colture, i premi lordi e netti contabilizzati sono cresciuti rispettivamente del 2% e del 4% rispetto al terzo trimestre del 2022. La maggior parte delle altre attività di questo gruppo ha registrato una crescita dei premi lordi e netti contabilizzati nel trimestre, grazie all'aumento delle tariffe, alle nuove opportunità commerciali e alla crescita organica. Continuiamo a concentrarci sull'adeguatezza dei tassi, in particolare nel ramo Property. Oltre ai tassi, stiamo monitorando attentamente i valori assicurati per garantire che i premi riflettano adeguatamente le considerazioni sull'inflazione. I tassi di rinnovo complessivi di questo gruppo sono aumentati in media del 6% nel terzo trimestre del 2023, in linea con i prezzi raggiunti in questo gruppo nel secondo trimestre del 2023. Sono lieto che continuiamo a ottenere aumenti dei tassi in nicchie come la responsabilità civile auto, che sono a una sola cifra. Il mese di ottobre è il periodo di raccolta per la maggior parte delle nostre attività nel settore del mais e della soia. I prezzi di raccolto per il mais e la soia si sono attestati rispettivamente al 17% e al 7% in meno rispetto ai prezzi di scoperta primaverili. La maturità dei raccolti è superiore a quella dell'anno scorso e il raccolto è in corso, con circa il 71% e l'85% dei raccolti di mais e di soia raccolti, rispettivamente. Entrambi sono superiori alle medie quinquennali. La variabilità delle rese sarà importante per i nostri risultati finali. Sulla base di quanto sappiamo sui prezzi del raccolto, insieme all'impatto dei danni causati dalla grandine in tutta la Western Corn Belt negli ultimi due mesi, che hanno avuto un impatto sui nostri prodotti privati, prevediamo ora un'annata agraria inferiore alla media. Il gruppo Specialty Casualty ha registrato un utile di sottoscrizione inferiore rispetto all'anno precedente, a causa dei minori livelli di sviluppo delle riserve favorevoli dell'anno precedente nelle nostre attività di assicurazione contro i lavoratori, dell'aumento delle perdite dovute a catastrofi e della riduzione dell'utile di sottoscrizione nelle nostre attività nei mercati mirati, che hanno risentito di una grossa perdita immobiliare nelle nostre attività di programmi. Nel terzo trimestre, le attività del gruppo Specialty Casualty hanno raggiunto un solido combined ratio dell'89,4% per l'anno solare, 6,8 punti in più rispetto ai risultati eccezionalmente elevati ottenuti nell'analogo periodo dell'anno precedente. Margini di sottoscrizione di questo livello hanno prodotto rendimenti a metà degli anni '20 per questo gruppo, e continuiamo a essere molto soddisfatti di questi risultati. I premi lordi e netti del terzo trimestre 2023 sono aumentati rispettivamente del 4% e del 7% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Tra i fattori che hanno contribuito alla crescita rispetto all'anno precedente figurano l'aumento delle retribuzioni nelle nostre attività di assicurazione contro i danni ai lavoratori, insieme a nuove opportunità di business, una forte fidelizzazione delle polizze e aumenti dei tassi in molte delle nostre attività di mercato mirate, nonché nuove opportunità e maggiori rinnovi di polizze nelle nostre attività di assicurazione in eccesso e in surplus. Questa crescita è stata parzialmente compensata da una riduzione dei premi rispetto all'anno precedente nei nostri rami di responsabilità civile per fusioni e acquisizioni e di responsabilità civile per dirigenti. I prezzi di rinnovo per questo gruppo, escluse le nostre attività di responsabilità civile verso i lavoratori, sono aumentati di circa l'8% nel terzo trimestre. Le tariffe sono cresciute del 5%, compresa la RC lavoratori. Entrambe le misure riflettono un miglioramento di due punti rispetto ai prezzi di rinnovo del trimestre precedente. Sono particolarmente soddisfatto dei continui e forti aumenti tariffari ottenuti nei nostri rami enti pubblici, responsabilità civile in eccesso e servizi sociali. Il Gruppo Specialty Financial ha registrato nel terzo trimestre un aumento degli utili di sottoscrizione rispetto all'anno precedente, grazie soprattutto alla riduzione delle perdite dovute a catastrofi nel settore delle istituzioni finanziarie. Questo gruppo ha registrato un solido combined ratio dell'87,6% per il terzo trimestre del 2023, con un miglioramento di 3,7 punti rispetto al periodo precedente. I premi lordi e netti del terzo trimestre 2023 sono aumentati rispettivamente del 39% e del 48% rispetto al periodo precedente. Sebbene quasi tutte le attività di questo gruppo abbiano registrato una crescita rispetto all'anno precedente, l'attività degli istituti finanziari è stata il principale motore dell'aumento dei premi, grazie alla crescita delle attività di protezione dei mutui e degli investitori residenziali. La crescita di questo settore è un esempio di come stiamo sfruttando le opportunità offerte dalla contrazione del mercato immobiliare e dal miglioramento delle condizioni di polizza. Nel complesso, i tassi di rinnovo di questo gruppo sono aumentati di circa il 5% nel terzo trimestre. Per quanto riguarda le nostre riserve A&E, nel terzo trimestre del 2023 abbiamo completato la revisione annuale delle esposizioni all'amianto e all'ambiente relative alle operazioni di runoff all'interno del Gruppo Property and Casualty. Non sono state individuate nuove tendenze e l'attività di risarcimento è stata generalmente in linea con le nostre aspettative. Di conseguenza, le riserve A&E del Gruppo Property and Casualty non hanno subito variazioni nette. Continuiamo a godere di solidi indici di sopravvivenza, ben al di sopra delle medie del settore, che rappresentano una misura della solidità delle nostre riserve A&E. Valutiamo anche l'adeguatezza delle nostre riserve ambientali per l'amianto per le nostre storiche attività ferroviarie e manifatturiere. Come risultato dello studio, AFG ha registrato un onere speciale non core per le A&E per aumentare le sue passività per le esposizioni ambientali di 15 milioni di dollari o 12 milioni di dollari al netto delle imposte, a causa del cambiamento... principalmente delle modifiche nell'ambito e nel costo delle indagini e dell'aumento dei costi stimati per la bonifica di una serie di siti. Passiamo ora alla diapositiva 10, dove troverete un riepilogo a tutta pagina delle nostre prospettive per il 2023. Nel complesso, continuiamo a prevedere un mercato dei rami danni e infortuni ancora favorevole, con una crescita derivante da nuove opportunità commerciali, continui aumenti delle tariffe e aumento delle esposizioni. Sulla base dei risultati riportati nei primi nove mesi dell'anno e delle aspettative per il resto dell'anno, continuiamo a stimare che l'utile operativo netto core di AFG per il 2023 sarà compreso tra 10,15 e 11,15 dollari per azione. La nostra previsione riflette le nostre aspettative aggiornate di un'annata agraria inferiore alla media, compensata da un reddito netto da investimenti superiore a quanto previsto in precedenza. A metà strada, la nostra previsione suggerisce un forte ritorno sul patrimonio netto core per l'intero anno 2023, pari a circa il 20%. Come ha osservato Craig, continuiamo a ipotizzare un rendimento degli investimenti alternativi per l'intero anno 2023 pari a circa il 9%, rispetto al 13,2% ottenuto su questi investimenti nel 2022. Per il 2023 prevediamo un combined ratio del gruppo Specialty Property and Casualty complessivamente compreso tra il 90% e il 92%, rivisto al rialzo di un punto a metà rispetto alla nostra precedente guidance a causa delle nostre previsioni aggiornate di un'annata agraria inferiore alla media. La nostra previsione di crescita dei premi netti emessi del ramo Specialty Property & Casualty è ora stimata leggermente superiore e compresa tra il 6% e l'8%. Escludendo i raccolti, ora prevediamo per il 2023 una crescita annua compresa tra il 7% e il 10%. Passiamo ora ad analizzare i singoli segmenti. Sulla base dei risultati ottenuti nel terzo trimestre e della previsione di un'annata agraria inferiore alla media, prevediamo ora un combined ratio compreso tra il 92% e il 95% per il nostro gruppo Property and Transportation. Continuiamo a prevedere che i premi netti emessi di questo gruppo saranno stabili o in crescita del 2%. Come già osservato nello scorso trimestre, la crescita dell'anno sarà attenuata dal mancato rinnovo di circa 50 milioni di dollari di premi relativi a conti di trasporto non performanti e dalla crescita della nostra attività di trasferimento di rischi alternativi, che presenta cessioni di premi più elevate, oltre alla diminuzione dei premi per le colture dovuta all'impatto del calo dei prezzi delle materie prime primaverili e della relativa volatilità sui tassi delle colture. Continuiamo a prevedere che il nostro Specialty Casualty Group produrrà un combined ratio compreso tra l'85% e l'88%. Le nostre previsioni continuano a ipotizzare una forte redditività delle nostre attività di assicurazione contro i danni ai lavoratori, ma con un combined ratio dell'anno solare più elevato rispetto ai risultati eccezionali registrati nell'anno precedente. Continuiamo a prevedere che i premi netti emessi saranno superiori del 5%-9% rispetto ai risultati del 2022. Inoltre, stimiamo che il combined ratio dello Specialty Financial Group sia compreso tra l'88% e il 91%, con un miglioramento rispetto al precedente intervallo tra l'89% e il 93%. Abbiamo aumentato la nostra previsione di crescita dei premi netti emessi per questo gruppo, che si attesta tra il 28% e il 32%, con un aumento di cinque punti rispetto alla nostra precedente previsione, soprattutto grazie alle opportunità di mercato nel settore delle istituzioni finanziarie. Sulla base dei risultati ottenuti nei primi nove mesi dell'anno, continuiamo a prevedere che i tassi di rinnovo aumenteranno complessivamente tra il 3% e il 5%. Escludendo il ramo infortuni sul lavoro, prevediamo un aumento dei tassi di rinnovo compreso tra il 5% e il 7%. Craig e io siamo orgogliosi della nostra comprovata esperienza nella creazione di valore a lungo termine. Riteniamo che il nostro solido bilancio e la nostra flessibilità finanziaria ci consentano di chiudere in bellezza il 2023 e di guardare al 2024. Apriamo ora le linee per la parte di domande e risposte della telefonata odierna. Craig, Brian e io saremo lieti di rispondere alle vostre domande.
Operatore: Grazie. La prima domanda viene da Meyer Shields di KBW. La sua linea è aperta.
Analista non identificato: Salve, buongiorno. Sono [Indiscernibile] in linea per Meyer. Grazie per aver accettato le mie domande. La mia prima domanda sarà su... una curiosità sull'addebito della riserva A&E. Si tratta di un onere unico per questo trimestre?
Brian Hertzman: Sono Brian. Per quanto riguarda gli A&E, monitoriamo ogni trimestre le nostre esposizioni agli A&E, sia nelle nostre attività Property and Casualty che in quelle ferroviarie e manifatturiere. E poi, su base annuale, effettuiamo una revisione approfondita di tali riserve. L'addebito di questo trimestre è quindi legato alla revisione annuale approfondita delle esposizioni nelle attività produttive delle ferrovie di soccorso. Si tratta quindi del primo onere di questa entità da diversi anni a questa parte, ma lo monitoriamo costantemente. Quindi c'è sempre la possibilità di una spesa, ma questo è il risultato di un'analisi approfondita annuale.
Analista non identificato: Capito. Quindi per il prossimo anno ci saranno spese simili? Solo per curiosità.
Brian Hertzman: Non... cioè, al momento non sappiamo nulla che non sia stato registrato. Ma queste cose possono cambiare nel tempo. Abbiamo avuto addebiti anche in altri anni. La ragione per cui facciamo la revisione annuale è quella di catturare qualsiasi cosa possa essere in circolazione, ma è impossibile prevedere cosa potrebbe accadere nei periodi futuri.
Analista non identificato: Capito. Grazie, grazie a lei. La mia seconda domanda riguarda i prezzi di rinnovo che continuano ad aumentare. Può spiegarci come si comportano i tassi e le esposizioni?
Brian Hertzman: Sono di nuovo Brian. Quando parliamo di prezzi di rinnovo, vi diamo solo l'aumento dei prezzi, non l'aumento dell'esposizione. Quindi l'aumento dell'esposizione contribuirebbe a incrementare la crescita dei premi al di là di quello che vi diamo solo per i tassi. Quindi quello che diamo per i tassi è solo la componente del prezzo.
Analista non identificato: Mi scusi. Ok, grazie.
Operatore: Grazie. La prossima domanda è di Michael Zaremski della BMO. La linea è aperta.
Michael Zaremski: Buon pomeriggio. Una curiosità: ho sentito il commento sulla redditività del ramo infortuni sul lavoro che non sarà... probabilmente non sarà così redditizia, ma comunque molto redditizia come l'anno scorso. È... è una novità? O è solo... è quello che ci avete ricordato lo scorso trimestre, quando credo abbiate fatto alcune revisioni? E forse, solo per quanto riguarda l'assicurazione sul lavoro, i prezzi... è cambiato qualcosa a livello di prezzi? Dall'ultimo trimestre, ovviamente, l'aumento dei tassi d'interesse è un grande vantaggio per tutti voi in questo settore. E anche alcuni dei vostri colleghi, domanda lunga, hanno detto che non vedono alcun cambiamento nel trend medico, ma lo tengono d'occhio.
Carl Lindner: Sì. Credo che i miei commenti siano abbastanza coerenti durante tutto l'anno, a partire dall'ultimo trimestre. Questo trimestre è solo un promemoria per ricordare che... abbiamo ottimi risultati nel settore dei risarcimenti ai lavoratori. Solo che non saranno agli stessi livelli del 2022, in quanto lo sviluppo favorevole dell'anno precedente è un fattore significativo. Per quanto riguarda l'andamento del rapporto sinistri/premi, credo che si stia verificando lo stesso fenomeno degli altri. Non ci sono grandi cambiamenti nel complesso. Sembra che l'andamento del loss ratio sia ragionevole in prospettiva. Pensiamo ancora che il trend del nostro loss ratio prospettico complessivo sia probabilmente in calo, con una variazione dell'esposizione di circa il 4%, forse il 2% o giù di lì. Quindi sembrano ragionevoli. La nostra attività in California è... Republic è l'unica attività che oggi registra una perdita di sottoscrizione. Le altre attività, Summit, Strategic Comp, National Interstates, il ramo infortuni sul lavoro, hanno ottenuto risultati eccellenti. Siamo soddisfatti della nostra posizione di riserva, e quello dei rami infortuni sul lavoro rimane un mercato molto competitivo con i risultati del settore. I prezzi, non... I prezzi sono scesi di circa il 4% da un anno all'altro se si considera la nostra attività complessiva nel ramo infortuni sul lavoro. Non credo che sia molto diverso da quello degli ultimi due trimestri. Spero sia utile.
Michael Zaremski: Sì. È utile. E forse potremmo cambiare un po' marcia e passare al ramo infortuni ex-operaio. So che... credo sia stato lo scorso trimestre, lei ha parlato, e non solo lei, anche tutti gli altri hanno parlato di una linea di tendenza un po' più alta in alcuni rami inflazionistici delle cause legali, come gli enti pubblici e le auto commerciali. So che avete cambiato un po' le vostre aspettative. Ma sono curioso di sapere... so che è passato solo un trimestre, ma è cambiato qualcosa? Voglio dire, possiamo vedere che i prezzi sembrano muoversi nella giusta direzione. Non so se vuole dirci se avete cercato di aumentare le vostre riserve o altro?
Carl Lindner: Sì. Penso che la cosa positiva sia che si tratta di un periodo di rinnovo molto intenso per gli enti pubblici. E credo che la buona notizia sia che riflette quello che... credo di aver detto nell'ultima telefonata sui cambiamenti che abbiamo messo in atto in questo particolare settore. E... e il forte aumento dei prezzi è stato particolarmente forte, a due cifre, in questo periodo. Ma anche la diminuzione dei massimali, l'aumento delle ritenute e il coinvolgimento in processi simulati, il monitoraggio dei consulenti e il coinvolgimento nei sinistri attivi. Quindi stiamo facendo un bel po' di cose. Ma sì, il terzo trimestre è stato molto soddisfacente, in particolare per il forte aumento dei prezzi degli enti pubblici che ha fatto crescere il segmento nel suo complesso.
Michael Zaremski: Michael Zaremski: Ok. E infine, con l'inclusione dell'acquisizione di Crop, so che avete dato indicazioni anche su questo, ma sono curioso di sapere, ora che forse ne sapete un po' di più, se... quando pensiamo non a quest'anno, ma all'anno prossimo e agli anni successivi, un'annata agraria normale è cambiata a causa dell'acquisizione o forse solo per altre variabili?
Carl Lindner: Beh, sì, voglio dire, l'importo in dollari cambierà solo perché ci sarà molto più lavoro. Ma... sì, i margini di profitto, non... credo che i nostri criteri saranno probabilmente più o meno gli stessi.
Michael Zaremski: Michael Zaremski: Grazie.
Operatore: Grazie. La prossima domanda è di Andrew Andersen di Jefferies. La linea è aperta.
Andrew Andersen: Buon pomeriggio. Sto esaminando le riserve nel trimestre e lo sviluppo delle riserve. Può aiutarci a capire come l'inflazione sociale abbia influito sui movimenti di questo trimestre? La sua visione dell'inflazione sociale è cambiata?
Brian Hertzman: Sono Brian. Siamo ancora molto attenti all'inflazione sociale e pensiamo che sia un fenomeno che il settore nel suo complesso terrà sotto controllo per molto tempo. Se si considera il segmento Casualty, i livelli più bassi di sviluppo favorevole riflettono due fattori. Da un lato, i livelli più bassi di sviluppo favorevole derivanti dall'assicurazione infortuni sul lavoro, di cui abbiamo parlato in precedenza. Inoltre, nel settore delle spese per l'inflazione sociale non stiamo assistendo allo sviluppo favorevole che avremmo potuto riscontrare nei periodi precedenti. Quindi direi che c'è un'assenza di sviluppi favorevoli. Ci sono degli inserimenti e degli inserimenti, in cui alcune unità hanno avuto uno sviluppo sfavorevole. Ma nel complesso, direi che l'inflazione sociale sta riducendo il nostro sviluppo favorevole tanto quanto sta aumentando lo sviluppo negativo.
Andrew Andersen: Andrew Andersen: Ok. Per quanto riguarda il ramo infortuni sul lavoro, può aiutarci a capire... Lei ha citato l'andamento del loss ratio e alcuni dei prezzi nell'ottica dell'anno solare, ma come dobbiamo considerare le vostre scelte per gli infortuni sul lavoro rispetto all'anno scorso?
Brian Hertzman: Certo. Ci sono un paio di cose che stanno accadendo. Uno è che, come ha detto Carl, si sta verificando una diminuzione dei tassi di assicurazione per i lavoratori. Questo mette sotto pressione l'anno di accadimento. E poi, anche se non abbiamo registrato un'inflazione dei costi medici, ne siamo consapevoli e stiamo attenti a considerare, come abbiamo detto, l'anno di accadimento corrente. Quindi il rapporto sinistri/premi dell'anno di accadimento nel ramo infortuni sarebbe un po' più alto per questi due fattori, ma produce comunque quei ROE se si considera l'attività nel suo complesso a cui Carl ha accennato prima.
Andrew Andersen: Ok, grazie.
Operatore: Grazie. La prossima domanda è di Gregory Peters di Raymond James. La linea è aperta.
Gregory Peters: Buon pomeriggio a tutti. Ho pensato di iniziare con la mia prima domanda, tornando alla presentazione di Craig sul portafoglio di investimenti e sulla performance. Craig, hai accennato al fatto che i rendimenti del reddito fisso si aggirano ora intorno al 6%, il che è un bel passo avanti rispetto a un anno fa. Puoi fare un passo indietro e darci qualche prospettiva su come... a causa dell'aumento dei rendimenti, potresti modificare le allocazioni in cui hai investito nuovo denaro, sia che si tratti di un gruppo industriale o di un settore? E poi, man mano che gli investimenti si sviluppano e maturano, come li state allocando all'interno del portafoglio?
Craig Lindner: Certo, Greg. Non direi che stiamo modificando in modo significativo le nostre allocazioni. Direi che il reddito fisso è più interessante di quanto non lo sia stato da molto tempo a questa parte. Quindi, probabilmente, daremo un peso maggiore agli investimenti a medio termine a scadenza fissa rispetto ad altre classi di attività. Ma non mi aspetto che cambiamo le allocazioni in modo significativo. Riteniamo che nel settore immobiliare, ad esempio, ci saranno opportunità molto interessanti nei prossimi due anni. Il tempo ci dirà se abbiamo ragione su come si evolverà la situazione. Ma pensiamo che ci sarà l'opportunità di ottenere rendimenti straordinari nel mercato immobiliare. Non credo però che ci si debba aspettare un cambiamento significativo nell'allocazione del portafoglio d'investimento.
Gregory Peters: Gregory Peters: Va bene. Mi sembra giusto. Ha senso. E poi, credo, torniamo a Carl. Concentriamoci sul settore immobiliare, sul settore immobiliare e su quello dei trasporti al netto delle coltivazioni. Credo che nei suoi commenti abbia parlato di un portafoglio di attività di trasporto non performante, forse di 50 milioni di dollari che state riscrivendo. Può darci qualche prospettiva sul panorama competitivo del settore Property and Transportation? Ritiene che in questo momento ci sia una maggiore pressione da parte della concorrenza? Oppure ritiene che la situazione sia rimasta invariata? Qualsiasi prospettiva aggiornata sarebbe utile.
Craig Lindner: Mi sta chiedendo di concentrarmi in particolare sull'auto commerciale? È questo...
Gregory Peters: Beh, sì, l'auto commerciale sarebbe un argomento. Ma all'interno del Property Transportation, oltre all'auto commerciale, ci sono altre attività al di fuori del raccolto. Quindi, mi concentro solo sulle attività ex-coltura all'interno di Property Transportation.
Craig Lindner: Sì. Voglio dire, ci sono diverse attività. La nostra attività di trasporto è una parte significativa. Credo che il quadro sia eterogeneo all'interno dell'attività di trasporto. Ci sono alcune parti del business che sembrano essere più competitive, altre che sembrano essere più rigide. E con i concorrenti, alcuni come Nationwide e altri che stanno lasciando parte dello spazio in questo settore. La nostra attività continua a registrare buone performance. E lo fa da anni. Detto questo, per quanto riguarda la responsabilità civile auto, non siamo al punto in cui vorremmo essere. È probabilmente a 101 circa e da nove mesi a questa parte. Per questo motivo, continuiamo ad applicare forti aumenti delle tariffe RC Auto, pari a circa il 10% da un anno all'altro. A fronte di un andamento prospettico del loss ratio di circa il 7%. Abbiamo... e se mettiamo insieme le nostre attività in questo settore, la crescita dei premi netti emessi nei nove mesi è a una cifra media. Quindi... questa è una parte del business, parti del business come l'aviazione non standard o la Property Inland Marine o la Ocean Marine, sembra che ci siano ancora opportunità di crescita in queste aree. E continuiamo a ottenere buoni risultati in queste attività. Quindi credo che questo parli di alcune delle attività più grandi all'interno del settore Property and Transportation, esclusa la Comp.
Gregory Peters: Ottimo. Grazie per i dettagli.
Craig Lindner: Certo.
Operatore: Grazie. La prossima domanda è di Paul Newsome di Piper Sandler. La sua linea è aperta. Paul Newsome, la linea è aperta. Si prega di controllare il tasto mute. E al momento non ci sono altre domande. Passerei la parola a Diane Weidner per le osservazioni conclusive.
Diane Weidner: Grazie e grazie a tutti voi per essere stati con noi oggi, quando abbiamo illustrato i risultati del terzo trimestre 2023. Se avete altre domande, non esitate a contattare il nostro dipartimento IR e vi aspettiamo per il prossimo trimestre. Con questo si conclude la telefonata di oggi. Grazie.
Operatore: Si conclude la teleconferenza di oggi. Grazie per aver partecipato. Potete ora disconnettervi.
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