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Durante la riunione del 5 giugno la BCE ha annunciato l'utilizzo di un complesso insieme di strumenti di politica monetaria, oltre all'abbassamento dei tassi di interesse. Nella la sua conferenza stampa a Francoforte, il Presidente della BCE Draghi ha descritto struttura dell'ampio pacchetto di stimoli dividendolo in quattro parti distinte. Sebbene la reazione istintiva del mercato ha fatto scattare un breve calo aggressivo dell'EUR, l'orientamento prevalente che guarda alla reale attività economica ha fornito un supporto decente al complesso EUR. Le vendite limitate dell'EUR in tutte le piazze hanno dissipato le aspettative di una potenziale reazione da parte della Banca CCentrale Svizzera durante la riunione del 19 giugno. I tassi di interesse dei future svizzeri tendono a convergere ai livelli corrispondenti ai target di politica monetaria della BNS. L'attenzione degli operatori si è ora spostata ai dati sull'occupazione USA pubblicati alla vigilia di questo week-end; dei dati positivi dovrebbero dare una spinta verso l'alto all'USD e ai rendimenti USA pre week-end.
L'orientamento della BCE verso l'economia reale ha scatenato l'entusiasmo
La BCE ha giocato una mano pesante durante la riunione del 5 giugno, annunciando un complesso pacchetto di stimoli per sostenere l'economia dell'Eurozona. Il Presidente della BCE Mario Draghi ha descritto il pacchetto dividendolo in quattro parti distinte. Prima discuteremo il contenuto del pacchetto e poi discuteremo brevemente le implicazioni per il mercato.
Innanzitutto, la BCE ha allentato la sua posizione di politica monetaria abbassando il tasso di rifinanziamento principale refi a 0,15%, il tasso marginale a 0,40% e il tasso di deposito a -0,10% - tassi negativi che sono stati anche applicati alle riserve in eccesso.
Secondo, per stimolare la trasmissione di liquidità all'economia reale, la BCE ha deciso di lanciare i piani di rifinanziamento a lungo termine TLTRO – Targeted Long Term Refinancing Operation. Questa misura punta ad assicurare che il credito a basso costo vada a finire nelle tasche delle famiglie (eccetto per quanto riguarda l'acquisto di immobili) e non in quelle del settore finanziario. In questo contesto, stiamo parlando di circa 400 miliardi di EUR attraverso due TLTRO previsti per settembre e dicembre 2014. Praticamente, vi saranno dei controlli ulteriori richiesti all'emissione del prestito iniziale, e poi su base trimestrale per assicurare che la liquidità vada a confluire nel posto giusto. In maniera simile alle pratiche utilizzate dalla Banca d'Inghilterra, le controparti potranno prendere in prestito fino a tre volte l'ammontare dei loro prestiti netti (nuovi prestiti meno rimborsi) a società di attività non-finanziarie. I TLTRO saranno soggetti a tassi di interessi fissi durante la vita dei prestiti (con scadenza a settembre 2018 per tutti I TLTRO), con l'opzione di rimborso anticipato due anni dopo l'inizio del prestito. Le controparti che non avranno imprestato somme sufficienti saranno obbligate a ripagare il prestito entro settembre 2016.
Terzo, il lavoro di preparazione per i titoli cartolarizzati ABS [Asset Backed Securities] sarà intensificato. Qui Draghi ha riaffermato che la nuova struttura sarà orientata all'economia reale e sarà molto diversa da quella concettuale dei CDO, CDO-square e CDO-cube che ha portato l'economia reale alla prima crisi dei sub-prime! L'ABS ideale sarà semplice, reale (basato su prestiti veri) e trasparente.
Infine, Draghi ha insistito nell'affermare il disappunto della BCE relativamente al progresso irregolare delle riforme strutturali all'interno dei paesi dell'Eurozona. I governi dovrebbero puntare al consolidamento di bilanci a favore della crescita che includano una tassazione minore, una spesa minore, e allo stesso tempo una spesa in capitale più alta e una spesa pubblica più alta – un'applicazione di teoria economia classica che è stata messa da parte per molto tempo da parte dei partiti che governano l'Eurozona (!).
Tutto sommato, il pacchetto è stato messo insieme all'unanimità e vediamo un cambiamento significativo verso “l'economia reale”, che dovrebbe finalmente generare un'inflazione “da consumo”, piuttosto che stimolare i mercati finanziari. L'impatto sui mercati delle valute è stato praticamente immediato: i future del tasso Euribor hanno segnato un rialzo ai loro massimi dal novembre 2013, e la la parte iniziale della curva Eonia si è appiattita. Sebbene sia difficile stimare le implicazioni sull'economia reale a questo punto, pensiamo che la BCE abbia puntato ai “veri” problemi, che impediscono alle misure di politica monetaria di funzionare. Tuttavia, la politica monetaria è ora strutturata in modo da contrastare i problemi esistenti (pensiamo al pesante consolidamento dei bilanci nell'Eurozona, l'aumento della tassazione, i consumi limitati), il supporto dei governi dell'Eurozona è essenziale per trasformare in realtà i sogni di Draghi.
Infine, per quanto riguarda i mercati Forex, la volatilità dell'euro si è avuta in entrambe le direzioni come sospettato. Il taglio dei tassi e il pacchetto aggiuntivo di stimoli ha fatto scattare una vendita istintiva nel complesso-EUR. La coppia EUR/USD è scesa al minimo di quattro mesi a 1,3503, tuttavia l'impegno della BCE a sostegno della crescita dell'Eurozona ha generato una grande opportunità per i dip-buyers. Ci aspettiamo un cambio di direzione rialzista di breve termine ora che le nubi pesanti dell'Eurozona si sono dissipate (almeno per un po'). Una chiusura settimanale al di sopra della media mobile a 200 giorni confermerà il trend rialzista.
Avvicinandosi alla chiusura della settimana, presteremo attenzione ai dati sui libri paga non-agricoli e sull'occupazione USA. Si prevede che i dati sui libri paga non-agricoli riporteranno un valore di 215,000 unità con un leggero miglioramento nei guadagni medi. Dei dati positivi dovrebbero dare un ampio supporto all'USD e ai rendimenti USA, andando a costruire di conseguenza qualche pressione di vendita nei confronti della coppia EUR/USD prima del week-end. Stiamo cercando opportunità di acquisto durante i movimenti di ribasso basate sulle nostre previsioni di un annullamento di eventuali scostamenti nel breve periodo. I supporti chiave sono situati a 1,3580 (pivot MACD), 1,3503 (minimo reazione 5 giungo), e poi 1,3477 (minimo 2014).
Nessuna ulteriore domanda di reazione da parte della BNS
La limitata debolezza dell'EUR dopo la riunione della BCE ha dissipato i timori di una potenziale reazione dei mercati svizzeri, mandando i future dei tassi di interesse con consegna a giugno al di sotto della parità - in una zona di scambio corrispondente all'attuale target Libor della BNS di 0,00-0,25%. Sebbene la coppia EUR/CHF continui a estendere le sue perdite, spingendo la coppia al minimo mensile, le tensioni di una possibile reazione della BNS il 19 giugno si stanno chiaramente dissipando. Pubblicati questa mattina, i valori più alti del previsto dell'Indice dei Prezzi al Consumo non porteranno ad una significativa reazione del mercato.
The Risk Today
EUR/USD Giovedì l'EUR/USD ha segnato un’inversione rialzista infragiornaliera indicando l'esaurimento delle pressioni di vendita a breve termine. Le resistenze possono essere trovate a 1,3688 (massimo 22/05/2014) e a 1,3734 (massimo 19/05/2014). Supporti orari si trovano a 1,3586 (minimo 29/05/2014) e a 1,3503 (minimo 05/06/2014). In un’ottica di più lungo periodo, la violazione del cuneo crescente di lungo termine (si veda anche il supporto a 1,3673) indica un netto deterioramento della struttura tecnica. Il rischio al ribasso, implicito nella formazione del doppio massimo, è 1,3379. I supporti chiave si attestano a 1,3477 (minimo 03/02/2014) e a 1,3296 (minimo 07/11/2013).
GBP/USD La coppia GBP/USD ha infranto la resistenza a 1,6783, convalidando una formazione di base a breve termine. Monitorate il test della resistenza implicato dal canale discendente (attorno a 1,6844). Un'altra resistenza si trova a 1,6882. Un supporto orario si trova a 1,6775 (minimo infragiornaliero). In un’ottica di più lungo periodo, malgrado la rottura del canale crescente di lungo termine, la mancanza di un pattern deciso d'inversione ribassista suggerisce un rischio al ribasso limitato. Di conseguenza resta favorita un’impostazione rialzista di medio termine finché reggerà il supporto a 1,6661 (minimo 15/04/2014). Un’importante resistenza si attesta a 1,7043 (massimo 05/08/2009).
USD/JPY L'USD/JPY perde vigore vicino alla parte superiore del canale ascendente a breve termine. Supporti orari, per una correzione a breve termine, possono essere trovati a 102,27 (minimo 03/06/2014) e a 101,76 (minimo 02/06/2014, vedasi anche il canale ascendente). Le resistenze orarie si attestano a 102,80 (massimo 04/06/2014) e a 103,02. È favorita un’impostazione rialzista di lungo periodo fino a quando reggerà il supporto chiave a 99,57 (minimo 19/11/2013). Monitorate l'area di supporto compresa fra la media mobile a 200 giorni (attorno a 101,39) e a 100,76 (minimo 04/02/2014). Un’importante resistenza staziona a 110,66 (massimo 15/08/2008).
USD/CHF Giovedì l'USD/CHF ha subito un forte ribasso aprendo la strada a una correzione a breve termine. I supporti possono essere ubicati a 0,8883 (minimo 15/05/2014) e a 0,8841. Una resistenza iniziale si trova a 0,8952 (minimo infragiornaliero). Un'altra resistenza si trova a 0,9037. In un’ottica di più lungo termine la violazione rialzista della resistenza chiave a 0,8953 suggerisce la fine dell'ampia fase correttiva iniziata a luglio 2012. Il potenziale al rialzo, implicato dalla formazione a doppio minimo, è a 0,9207. Una resistenza chiave si trova a 0,9156 (massimo 21/01/2014).