Ogni anno attendo con impazienza il sabato di febbraio in cui Warren Buffett, insieme a Charlie Munger, pubblicano la loro lettera annuale per gli azionisti. Per coloro che dubitano del loro status di migliori investitori degli ultimi 40 anni, basta guardare le loro prestazioni in questo lasso di tempo. Il valore delle azioni Berkshire è aumentato del 20,3% annuo dal 1964-2019, mentre l’S&P500, dividendi inclusi, è aumentato del 10,0%. Ciò include i loro attuali livelli di liquidità che superano i 130 miliardi di dollari.
Ogni anno leggo accuratamente la loro lettera, non solo perchè sono un azionista Berkshire, il titolo è attualmente nel mio portafoglio personale e nel Portafoglio Pascarella, ma anche perchè credo sia un documento che ogni investitore dovrebbe leggere per apprendere come si è mosso Buffett nel 2019 e carpire maggiori informazioni possibili su come muoversi nel 2020.
Se sei interessato alla lettura integrale della lettera la puoi trovare a questo link, Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders.
In questo articolo, come ho fatto negli ultimi anni, ti spiegherò i punti più importanti sottolineati da Buffett.
Rifletto sempre profondamente dopo aver letto la lettera annuale degli azionisti. Mi ricorda che devo concentrarmi sempre sugli investimenti a lungo termine piuttosto che essere influenzato da eventi a breve termine. Ciò rafforza la tesi secondo cui le avversità creano davvero opportunità per gli investitori a lungo termine.
D’altra parte, noi non possiamo essere investiti completamente come Berkshire, questo perché non abbiamo un “galleggiante” assicurativo che ci sostenga.
Prima di passare ai punti, diamo un’occhiata ai mercatiL’incertezza abbonda perché nessuno sa davvero quando il coronavirus sarà contenuto. Più a lungo dura l’epidemia, maggiore aumentano i rischi che le linee di fornitura vengano danneggiate in tutto il mondo mettendo a repentaglio la crescita globale. Il punto di vista rimane che il peggio del coronavirus passerà entro le prossime settimane e poi ci vorrà un mese in cui la Cina possa accelerare la sua produzione industriale. La domanda chiave da porsi è se il coronavirus avrà un impatto sul potenziale futuro della Cina, che è una forza trainante della crescita globale.
La risposta rimane un secco no!
Tutte le economie stanno iniziando a prevedere una recessione con bassi rendimenti obbligazionari e curve di rendimento da piatte a inverse. Mentre assistiamo ad un rallentamento a breve termine in America e all’estero, Buffett prevede una nuova accelerazione della crescita entro la seconda metà dell’anno, una volta che il coronavirus raggiungerà il picco, previsto per l’inizio del secondo trimestre. Più o meno quanto ho previsto nel mio editoriale della scorsa settimana: "Editoriale Pascarella: Il coronavirus fa da tappo per l’economia, ma la Cina si riprenderà presto". Potremmo aggiungere che gli spread non si sono ampliati e che i rapporti capitale/liquidità bancari sono ai massimi storici. Anche l’FMI prevede un rimbalzo economico globale entro la fine dell’anno.
Restiamo fiduciosi che tutti gli organismi monetari globali terranno i rubinetti ben aperti fornendo molto più capitale al sistema di quanto sia necessario per l’economia reale. Riconosco che stiamo vivendo tempi incerti. Ma anche questo passerà, e sono fiducioso che tutte le condizioni per accelerare la crescita globale saranno presenti una volta che il coronavirus sarà contenuto. Dopotutto, le politiche monetarie sono estremamente accomodanti; La stimolazione fiscale si sta espandendo quasi ovunque; Accordi commerciali sono stati raggiunti riducendo le tensioni commerciali globali; La Brexit è quasi risolta e Trump sta facendo tutto il possibile per essere rieletto.
Le stime è che Buffett non ha cambiato la sua opinione secondo cui lo S&P500 potrebbe colpire i 3600 punti quest’anno, poiché i tassi di interesse sono così bassi mentre gli utili aziendali superano le aspettative. Prevede che l’economia globale si riprenderà nella seconda metà dell’anno, entrando nel 2021 a pieno ritmo. Userà l’attuale debolezza per costruire posizioni in società economicamente sensibili ad una valutazione bassa, riducendo allo stesso tempo titoli difensivi. aggiungerà gradualmente titoli industriali favorendo il rame ed escludendo gli energetici.
Non è mai troppo tardi per investire come Buffett e Munger. Riconosco quanto sia difficile investire in un mercato ribassista, ma è quando l’occasione è maggiore che il vero investitore è disposto a guardare oltre la vallata concentrandosi su rendimenti a lungo termine.
I miei portafogli continuano a enfatizzare la tecnologia, beni strumentali, finanziari, società produttrici di merci industriali a basso costo, assistenza sanitaria e infine opportunità che sono ben al di sotto del valore intrinseco con rendimenti eccezionali sul capitale, proprio come fa Buffett.
I punti salienti della lettera agli azionisti 2020
Concentrarsi sugli utili operativi
Nel corso del tempo, Charlie e io ci aspettiamo che le nostre partecipazioni azionarie – come gruppo – realizzino importanti guadagni, sebbene in modo imprevedibile e altamente irregolare. Il 2019 ha portato a un folle aumento del 1,900% dei guadagni GAAP!* Nel frattempo, in quello che potremmo chiamare il mondo reale, le partecipazioni azionarie Berkshire hanno registrato una media di circa $ 200 miliardi durante gli ultimi due anni e il valore intrinseco delle azioni che possediamo sono cresciute costantemente e sostanzialmente durante tutto il periodo.
Warren Buffett
*A seguito della contabilità mark-to-market sul suo portafoglio di investimenti ora richiesto dalle regole contabili GAAP, l’utile netto Berkshire ha registrato un balzo da $ 4 miliardi nel 2018 a $ 81,4 miliardi nel 2019, nonostante gli utili operativi fossero poco cambiati. Un questione di modifica contabile federale.
Il potere delle azioni a lungo termine
Buffett rimane convinto che le azioni continueranno a sovraperformare le obbligazioni se i tassi di interesse e le aliquote dell’imposta sulle società rimarranno basse. Le principali partecipazioni Berkshire alla fine del 2019 sono state American Express Co. (AXP), Apple Inc. (AAPL) e Bank of America Corp. (BAC). Ha ribadito la sua convinzione nel grande “vento di poppa americano”, ma ha aggiunto nelle sue parole un po di cautela alla volatilità dei mercati azionari e di coloro che sfruttano troppa leva finanziaria.
Domani può succedere qualsiasi cosa ai prezzi delle azioni. Occasionalmente, ci saranno importanti cali del mercato, forse del 50% o anche di più. Ma la combinazione di “The American Tailwind” (il vento in poppa americano), di cui ho scritto l’anno scorso, renderà le azioni a lungo termine migliori per l’investitore che non usa denaro preso in prestito e che può controllare le proprie emozioni.
Warren Buffett
Buffett non riesce ancora a trovare il suo “elefante”
In primo luogo, le società devono guadagnare buoni rendimenti sul capitale netto tangibile richiesto nella loro attività. In secondo luogo, devono essere gestite da manager capaci e onesti. Infine, devono essere disponibili a un prezzo ragionevole. Quando individuiamo tali aziende, la nostra preferenza sarebbe quella di acquistarne il 100%. Ma le opportunità di effettuare importanti acquisizioni di società in possesso di tali attributi richiesti sono rare. Molto spesso, un mercato azionario instabile ci offre opportunità di acquisto di grandi dimensioni e posizioni di minoranza in società quotate in borsa che soddisfano i nostri standard.
Warren Buffett
Previsione dei titoli a lungo termine
La previsione dei tassi di interesse non è mai stata il nostro gioco, Charlie e io non abbiamo idea di quali saranno i tassi medi nel prossimo anno, o dieci o trenta anni. Quello che possiamo dire è che se nei prossimi decenni prevarranno aliquote attuali e se le aliquote dell’imposta sulle società rimarranno vicine ai livelli bassi di cui godono ora le aziende, è quasi certo che le azioni nel corso del tempo renderanno molto meglio delle obbligazioni. Domani può succedere di tutto ai prezzi delle azioni. Occasionalmente, si verificano importanti cali del mercato, forse del 50% o addirittura maggiori. Attenzione!
Crescita del business dell’energia eolica
Lo straordinario differenziale tra le tariffe del petrolio e quelle dell’energia eolica è in gran parte il risultato dei nostri enormi sforzi nella conversione del vento in elettricità. Nel 2021, prevediamo che l’operazione di BHE (società non quotata) genererà circa 25,2 milioni di megawattora di elettricità (MWh) in Iowa da turbine eoliche che possiede e gestisce. Tale produzione coprirà totalmente le esigenze annuali dei suoi clienti dell’Iowa, che raggiungono i 24,6 milioni di MWh. In altre parole, l’Iowa avrà raggiunto l’autosufficienza energetica grazie al vento. Inoltre, non conosciamo nessun’altra utility di proprietà degli investitori, ovunque localizzata, che entro il 2021 avrà raggiunto una posizione di autosufficienza eolica. Nel 2000, BHE era una società del settore agricolo.
Questi sono, secondo il mio parere, i punti più importante della lettera agli azionisti 2020 di Buffett. Per concludere, l’Oracolo di Omaha, ribadisce ciò che sta alla base dei miei portafogli, lungo termine, niente panico e scelta di società sottovalutate dal mercato.