Fare previsioni è un’impresa ardua, ma a volte è un po’ più facile per i mercati finanziari quando i prezzi sono agli estremi. È difficile però capire cosa sia “estremo”.
Le possibilità sono leggermente superiori al numero di granelli di sabbia del Sahara, ma ci sono alcuni punti di partenza ovvi. Uno degli strumenti analitici della mia breve lista è il confronto del prezzo corrente con una media mobile e la successiva trasformazione del risultato in z-scores, che determina statisticamente se un valore è tipico o atipico, in base alle deviazioni standard al di sopra o al di sotto della media.
La scelta della media mobile è legata all’orizzonte temporale. I trader guarderanno a medie relativamente più brevi, gli investitori a finestre temporali più lunghe. In tutti i casi, l’obiettivo è lo stesso: decidere se il prezzo corrente è estremo. La logica è che i prezzi che si muovono troppo, in un senso o nell’altro, hanno maggiori probabilità di normalizzarsi, almeno temporaneamente. A sua volta, ciò offre una base per decidere se l’orientamento del mercato a breve termine è positivo o negativo in misura superiore al solito.
L’avvertenza, naturalmente, è che gli eventi di mercato estremi possono rimanere tali. Lo stesso vale per le previsioni. Tutto è imperfetto su questo fronte, ma alcuni difetti sembrano essere meno imperfetti di altri.
L’ideale sarebbe esaminare diverse metriche per ottenere un maggior livello di fiducia nello sviluppo delle aspettative. In questa sede, per brevità e per illustrare un concetto, ignoro questa regola.
Cominciamo con il mercato azionario statunitense, qui definito come SPDR® S&P 500 (NYSE:SPY). L’utilizzo di una media a 50 giorni tramite i punteggi z mostra che nell’ultimo decennio si sono verificati diversi casi di picchi al di sotto di -2. Non sorprende che questi periodi si siano generalmente allineati con rendimenti attesi relativamente positivi nel breve termine.
L’ultimo grande picco di ribasso dello SPY ha raggiunto un massimo di -3,2 il 30 settembre. Come si è visto, si trattava di un paio di settimane prima del minimo del bottom (12 ottobre 2022). Da allora, lo SPY ha registrato un rally del 28% fino alla chiusura di ieri (27 luglio 2023).
Una coincidenza? Può darsi, ma uno studio attento dei movimenti estremi dei prezzi tende a indicare che il rendimento atteso è relativamente alto in seguito a questi eventi. Non è certo, e non è mai evidente in tempo reale, se un movimento estremo segna un fondo in quel momento o se il fondo è stato superato di recente o deve ancora arrivare. Ciò che questa tecnica offre, tuttavia, è un modo relativamente oggettivo di cancellare un po’ di rumore alla ricerca di un segnale.
Tuttavia, come mostra il grafico precedente, l’utilizzo di una media a 50 giorni è ancora piuttosto rumoroso. Gli investitori con una prospettiva a più lungo termine potrebbero trovarsi più a loro agio con una media a più lungo termine. Il grafico seguente mostra lo SPY con una media a 200 giorni. Anche in questo caso, i risultati mostrano che nel 2022 sono state segnalate mosse al ribasso relativamente estreme al massimo, anche se in due date separate: 22 giugno e 30 settembre.
Siete un po’ confusi? Forse, ma l’analisi di entrambe le metriche in tempo reale nella seconda metà dello scorso anno avrebbe offerto un contesto per pensare che il mercato fosse vicino al fondo. L’utilizzo di questi dati in combinazione con una visione macro - ad esempio, i primi segnali di stabilizzazione del rallentamento dell’economia statunitense nel quarto trimestre del 2022 - ha fornito una base per ritenere giustificata una posizione di rischio più aggressiva.
Con il senno di poi è facile, ovvio. E per quanto riguarda il presente? Si applicano tutti i soliti avvertimenti, ma una cosa è chiara: il profilo attuale dello SPY suggerisce che il suo prezzo non è estremo, almeno in termini di grafico a 50 giorni. Per questo motivo, la stima del futuro è un po’ più difficile rispetto allo scorso autunno.
Ma il grafico a 200 giorni inizia a sembrare un po’ alto, il che potrebbe essere un primo indizio che il prezzo dello SPY sta iniziando a flirtare con un livello estremo. Se e quando i dati a 50 giorni confermeranno questa visione, gli argomenti a favore di un po’ di de-risking appariranno ancora più convincenti.