La rotazione del mercato è in atto

Non esiste obiettivo senza difficoltà. Non è mai stato realizzato nulla di grande senza pericolo (N. Machiavelli).

PMI dell’Europa di luglio in uscita oggi alle 10:00: Manifatturiero (stima 46 punti contro 45,8 di giugno), Servizi (stima 52,9 punti contro 52,8 di giugno). Da notare come il dato manifatturiero continui a rimanere sotto la soglia dei 50 punti che indica recessione. Alle 14:30 è la volta dei PMI degli Stati Uniti sempre di luglio: Manifatturiero (stima 51,6 punti, invariato rispetto a maggio) e Servizi (stima 54,5 punti contro 55,3 di giugno). Se i dati fossero confermati, indicherebbero una stabilità dei settori manifatturieri e una flessione di quelli dei servizi, in linea con quando auspicato dalla Fed. Alle 16:00 è la volta della vendita di nuove abitazioni USA di giugno (stima 643k contro 619k di maggio). Si riunisce oggi la Bank of Canada. Le attese degli analisti prevedono che i tassi di interesse rimarranno invariati.
 
Le elezioni del 2024 (non solo quelle Europee o americane) hanno dominato le notizie nazionali per settimane. E questa settimana c'è stato un altro importante sviluppo con la decisione del presidente Biden di non cercare un secondo mandato. Gli investitori dovrebbero aspettarsi una maggiore volatilità del mercato a breve termine come risultato dell'annuncio del presidente
 
La scorsa settimana abbiamo notato come gli investitori stiano gradualmente alleggerendo le posizioni dai "magnifici sette" e abbiano cominciato ad entrare in classi di attività cicliche precedentemente trascurate, come le azioni Small e Mid-Cap. La mossa è stata in risposta alla maggiore fiducia degli investitori sul primo taglio dei tassi di 25 bp della Fed nel meeting di settembre. Se il tanto atteso taglio dei tassi si materializzasse, gli investitori ritengono che potrebbe segnare l'inizio di un'interruzione sostenuta del ciclo di rialzo dei tassi iniziato nella primavera del 2022. Di conseguenza, molti ritengono che l'economia prospererà man mano che Powell allenterà il freno. Il ragionamento è che man mano che la forza economica si amplia, anche l'elenco dei vincitori nei mercati si amplierà, comprese le classi di attività precedentemente trascurate.
 
Sebbene riconosciamo che una serie di tagli dei tassi aumenterebbe le probabilità di un potenziale atterraggio morbido, la nostra visione è più cauta, poiché non siamo del tutto convinti che un taglio dei tassi a settembre segnerà necessariamente l'inizio di un ciclo sostenuto di tagli dei tassi.
 
Questo perché è improbabile che la Fed dichiari vittoria finché non avrà visto diversi mesi di allentamento dell'inflazione. Inoltre, con la crescita dei salari ancora ad un livello superiore a quello che la Fed ritiene compatibile con un'inflazione del 2%, pensiamo che vorrà vedere segnali di una frenata stabile e sostenibile nel mercato del lavoro.
 
Mentre la Fed attende che si manifesti questa debolezza, si moltiplicano i segnali crescenti che l'economia sta rallentando (come abbiamo messo in luce anche ieri). Il LEI del Conference Board è sceso dello 0,2% a giugno, il quarto mese consecutivo di declino e il 27° degli ultimi 28 mesi (nei primi sei mesi del 2024, il LEI è sceso dell'1,9%). Sebbene si tratti di un calo inferiore rispetto alla contrazione del 2,9% della seconda metà dell'anno scorso, l'ultimo livello suggerisce comunque che la crescita economica sta vistosamente rallentando.
 
Gli ultimi dati sulle vendite al dettaglio dell'US Census Bureau mostrano che queste sono rimaste invariate rispetto al livello rivisto al rialzo di maggio dello 0,3% (ma sono state migliori delle stime). Nonostante il numero complessivo invariato, i dettagli sono stati un po' più solidi, con le vendite escluse auto e benzina in aumento dello 0,8% dopo l'aumento dello 0,3% del mese scorso e il calo dello 0,1% di aprile.
 
L'ultimo rapporto mostra che le vendite al dettaglio sono aumentate del 2,3 YoY, in calo rispetto al ritmo rivisto al rialzo del 2,6% di maggio. Nel complesso quindi le vendite al dettaglio stanno rallentando e la variazione è inferiore all’inflazione.  I dati sulle vendite sono adeguati alle variazioni stagionali e alle festività, ma non alle variazioni di prezzo. Ciò significa che le vendite anno su anno sono aumentate più lentamente dell'inflazione. Dieci delle 13 categorie misurate hanno registrato aumenti. I dati misti sulle vendite al dettaglio arrivano sulla scia di due mesi di dati sui consumatori più deboli. La spesa dei consumatori è stata una forza trainante nella ripresa post-COVID e nei prossimi mesi capiremo se la recente debolezza diventerà una tendenza emergente, man mano che i risparmi esauriti e i saldi crescenti delle carte di credito inizieranno a influenzare i consumatori.
 
Nel frattempo, la scorsa settimana le richieste di disoccupazione in corso hanno continuato a salire. Sono state segnalate 243k richieste iniziali, portando la media mobile a quattro settimane a 235k. Mentre il numero è stato probabilmente gonfiato dall'uragano Beryl che ha colpito la costa del Texas, le richieste complessive rimangono in un trend rialzista.
 
È importante notare che le richieste in corso sono aumentate di 20k raggiungendo 1,87 mln, che è il livello più alto da novembre 2021 quando il mercato del lavoro si stava riprendendo dal COVID. Poiché il lavoro è un indicatore ritardato, temiamo che la Fed avrà difficoltà a infilare perfettamente l'ago e non tagliare troppo presto rispetto all'attesa, per vedere la debolezza del mercato del lavoro che tende a seguire una tendenza.
 
Anche il Beige Book suggerisce una modesta crescita economica. L'ultima pubblicazione della Fed, che fornisce valutazioni aneddotiche in tempo reale delle condizioni aziendali in tutto il paese, ha mostrato che il ritmo dell'economia è aumentato leggermente rispetto alla lettura precedente nella maggior parte dei 12 distretti della Fed. Mentre sette dei distretti hanno segnalato una crescita da lieve a modesta dell'attività, cinque hanno segnalato un'attività stabile o in calo, ovvero tre in più rispetto all'ultimo periodo.