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Liquidità: un fattore importante e incompreso dei mercati finanziari

Pubblicato 26.01.2023, 09:17
US500
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La Fed intende drenare la liquidità a ritmo sostenuto nel 2023.

Il ritmo potrebbe essere più amichevole nei prossimi mesi, ma non cullatevi

Le banche, il mercato dei pronti contro termine e Wall Street cominceranno presto a risentirne.

In questo articolo:

  • Spiegheremo cos’è la liquidità in parole povere;
  • Esamineremo i fattori che determinano la liquidità degli Stati Uniti nel 2023;
  • Valuteremo come interagiranno tra loro e come guideranno i mercati.

Partiamo dalle basi: liquidità = riserve bancarie.

Si tratta di una voce facilmente rintracciabile nel bilancio della Fed (passività) e per calcolarla non servono chissà che formule astruse.

Le riserve bancarie sono denaro per le banche

Le banche usano le riserve per operare tra loro e con la Fed: per regolare le transazioni, acquistare obbligazioni (!) l’una dall’altra e lubrificare il più grande meccanismo di finanziamento del mondo, il mercato dei pronti contro termine.

Un regime di riserve ampie aiuta le banche a fornire la liquidità ai mercati finanziari.

In questo regime, le banche faciliteranno il regolare funzionamento del mercato dei pronti contro termine e saranno propense ad assorbire obbligazioni di alta qualità (titoli di Stato, obbligazioni societarie ad alto rating e titoli garantiti, ecc.)

Siccome i mercati repo funzionano senza problemi e le banche fanno offerte per obbligazioni di alta qualità, gli investitori tendono ad assumere maggiori rischi.

Se invece si restringe rapidamente la “liquidità”, nel tempo la propensione al rischio degli investitori potrebbe svanire.

US Bank Reserves

No, non disegnerò un grafico della liquidità rispetto all’S&P500 e non vi dirò che questa è la formula magica.

Perché questo è gaslighting macro, o anche solo bull... :)

Le banche non usano le riserve per comprare azioni perché le azioni non sono un’attività regolamentata (HQLA).

I meccanismi della politica non sono così semplici. Ma sì, l’ammontare e il tasso di variazione delle riserve bancarie sono importanti per i mercati repo e la propensione al rischio.

E nel 2023, le riserve bancarie saranno molto importanti.

Quantitative Tightening

Stylized Balance Sheet

Nella sua forma più semplice, il QT riduce il bilancio della Fed dal lato degli asset (obbligazioni non reinvestite) e dal lato delle passività, in questo caso, lo standard è che le riserve bancarie vengano distrutte.

Dato che il governo continua a emettere obbligazioni nel tempo, spetta al settore privato assorbire l’emissione di obbligazioni.

Le riserve vengono distrutte e gli investitori privati hanno meno spazio da dedicare ad asset più rischiosi.

La Fed effettuerà il QT a un ritmo annuale di > 1.000 miliardi di dollari.

Ora la domanda che resta da farsi è: questo significa che le riserve si ridurranno linearmente di 95 miliardi di dollari al mese?

E soprattutto: quale sarà l’impatto sulla liquidità statunitense di altri fattori come il Treasury General Account (TGA) o la Reverse Repo Facility (RRP)?

Capire la liquidità è di importanza fondamentale per navigare nei mercati.

***

Questo articolo è stato pubblicato originariamente su The Macro Compass. Entrate a far parte di questa vivace comunità di investitori macro, asset allocator e hedge fund: verificate quale sia il livello di abbonamento più adatto a voi utilizzando questo link.

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