I mercati salgono sempre?
La realtà è diversa…
Dopo 12 anni di mercati rialzisti alimentati dalla liquidità e indotti dalla Fed, i mercati sono pronti per iniziare un altro mercato ribassista "secolare"?
Andiamo a vedere...
Il grafico sottostante mostra il mercato dal 1871 ad oggi, con i cicli secolari del mercato rialzista evidenziati.
In particolare solo 5 periodi sono mercati rialzisti negli ultimi 150 anni.
Questi cinque periodi rappresentano il 100% di tutti i guadagni dell'indice.
In altre parole, il risultato è stato deludente se hai investito su base buy-and-hold durante qualsiasi altro periodo.
Tre elementi guidano mercati rialzisti secolari:
1) Espansione delle valutazioni
2) Crescita degli utili
3) Calo dei tassi di interesse.
Il grafico in alto mostra la storia dei periodi di mercato secolari che risalgono al 1871 utilizzando i dati del Dr. Robert Shiller.
I mercati rialzisti secolari iniziano con valutazioni CAPE di circa 10 volte gli utili o anche meno.
I mercati ribassisti secolari invece vedono la luce con valutazioni di 23-25 volte gli utili o superiori.
In particolare, i periodi secolari di mercato ribassista sono definiti da rendimenti prossimi allo zero durante il processo di contrazione delle valutazioni.
Le valutazioni sono molto predittive dei rendimenti a lungo termine del processo di investimento.
Ciò che guida i mercati ribassisti secolari a lungo termine è la "contrazione delle valutazioni".
Ciò è guidato dalla rivalutazione da parte degli investitori della capacità di guadagno delle società a causa delle variazioni dei tassi di interesse, dell'inflazione e, soprattutto, delle prospettive di crescita economica.
Le prospettive future di una crescita economica più robusta rimangono difficili a causa degli elevati livelli di indebitamento, vento contrario alla deflazione.
La sopravvalutazione in un ambiente economico a crescita lenta è problematico.
Il grande aumento degli utili durante il lockdown Covid è insostenibile mentre l'economia si normalizza.
Massicci programmi di stimolo, combinati con un'enorme disoccupazione, hanno portato a profitti in aumento non replicabili in futuro.
I guadagni sono una delle serie di dati esistenti con il ritorno più mediocre e, in definitiva, se i guadagni non tornano indietro, il capitalismo non funziona più correttamente.
L'indicazione più chiara che stiamo entrando in un mercato ribassista secolare è la deviazione degli utili dal loro trend di crescita.
I guadagni non possono superare l'economia nel lungo periodo.
È l'attività economica che crea entrate aziendali.
L'inversione della crescita economica e degli utili societari suggerisce che i prezzi delle attività sono vulnerabili a un grande riprezzamento che rifletta le realtà economiche future.
Come abbiamo detto, il mercato azionario riflette l'attività economica sottostante a lungo termine.
Il 70% dell’attività economica è fatta dai privati.
Il consumatore oggi è più indebitato che mai.
Con i risparmi bassi, la crescita del reddito minore dell'inflazione e il debito tornato a livelli record, la capacità fondamentale di ri-indebitarsi a livelli estremi non è più disponibile.
Non dimentichiamo inoltre il fatto singolare più importante.
Dopo i due precedenti mercati ribassisti, il rally dei mercati dal 2013 ad oggi NON è stato basato su fondamentali economici reali.
Proveniva da massicci interventi monetari da parte delle banche centrali a livello globale.
Tutti i precedenti mercati rialzisti secolari erano dati da sottovalutazioni estreme, mercati finanziari sbiaditi e tassi di interesse in calo.
Non è il caso di oggi.
Dati gli alti livelli di indebitamento, l'aumento delle politiche socialiste e il passaggio dal capitalismo al corporativismo, c'è il rischio di un'inversione.
Ciò non significa che non puoi fare soldi in un mercato ribassista secolare.
Significa solo che i rendimenti del mercato saranno molto bassi con strategie "compra un po’ di tutto che tanto va su”.
Gli investitori con molte competenze e molto lavoro possono continuare a costruire ricchezza mentre il mercato entra in un contesto di lenta crescita economica.
Apple (NASDAQ:AAPL)
Amazon (NASDAQ:AMZN)
Facebook (NASDAQ:META)
Tesla (NASDAQ:TSLA)
Amplifon (BIT:AMPF)
Stellantis (BIT:STLA)
Unicredit (BIT:CRDI)
Generali (BIT:GASI)
Procter & Gamble
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