Quanti premi per il rischio azionario esistono? Troppi per essere trattati in un solo articolo. La varietà è allo stesso tempo una sfida e uno strumento.
Una sfida perché, a seconda delle preferenze di modeling, la previsione di come il mercato azionario si comporterà rispetto a una qualche proxy del tasso “privo di rischio” può essere molto varia.
E questo è un problema, ma se si considera che la combinazione delle previsioni e l’utilizzo della mediana come stima relativamente forte è uno strumento per sfruttare al meglio la situazione.
Si tratta di un progetto, tuttavia, e quindi questo articolo introduce quello che sarà uno sforzo continuo e in evoluzione per costruire una migliore previsione del premio di rischio azionario.
Nelle prossime settimane, aggregherò una serie di modelli e utilizzerò la diversità collettiva per costruire una previsione migliore. Questo, almeno, è il piano.
Cominciamo con una setup di base: utilizzare il rendimento degli utili trailing dell’S&P 500 meno il rendimento del Treasury USAdecennali protetto dall’inflazione. Su questa base, il premio per il rischio azionario (ERP) si è attenuato negli ultimi tempi e attualmente si aggira intorno ai 2,4 punti percentuali.
Si tratta di un taglio del 50% circa per l’ERP rispetto al marzo 2022, quando la Federal Reserve ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse. È una data rilevante per capire perché l’ERP ha raggiunto il suo massimo nella storia recente?
Oh, sì. Tassi di interesse più elevati rappresentano una maggiore concorrenza per i titoli. Se si può ottenere un rapporto di remunerazione competitivo e “sicuro” con i titoli di Stato che si avvicina, se non supera, il rendimento atteso delle azioni, perché assumersi il rischio più elevato con le azioni?
È una buona domanda, che tutti si pongono in questi giorni dopo un anno e mezzo di rialzi dei tassi, che potrebbero continuare oppure no.
Un’altra buona domanda: Qual è il miglior modello di premio per il rischio azionario? È una domanda difficile, in parte perché ogni modello di ERP ha i suoi pro e contro.
La buona notizia è che è possibile estrarre più segnali e ridurre il rumore combinando le previsioni di vari modelli, un compito che sarà al centro degli aggiornamenti di questa rubrica nelle settimane e nei mesi a venire.