Investing.com – Arrivato dicembre, come da tradizione, nel mondo finanziario fioccano le analisi sulle vie che i mercati prenderanno l’anno seguente. Nel tentativo di capire cosa è lecito aspettarsi e cogliere qualche spunto d’investimento per aggiustare il portafoglio, Investing.com ha raccolto le previsioni su azioni, obbligazioni e varie asset class per il 2024 elaborate da alcuni tra i principali gestori patrimoniali e banche d’affari a livello globale.
BlackRock (NYSE:BLK): “Tenere il volante, far lavorare i soldi”
Il nuovo regime di maggiore volatilità macro e di mercato ha determinato una maggiore incertezza e dispersione dei rendimenti. Riteniamo che un approccio attivo alla gestione dei portafogli d'investimento porterà di conseguenza maggiori benefici. Si tratta di un cambiamento radicale rispetto all'affidamento sulle asset allocation "one-and-done" che hanno funzionato così bene durante la “Great Moderation”, il lungo periodo di crescita e inflazione stabili. Quel periodo è finito. Riteniamo che questo sia il momento di prendere in mano il timone degli investimenti e di cogliere le opportunità offerte dal nuovo regime.
Ecco la visione tattica a sei-dodici mesi di BlackRock sulle principali asset per il 2024
Azioni
Stati Uniti: Siamo sottopesati rispetto all'intero mercato, che rimane la nostra principale allocazione di portafoglio. Le speranze di un taglio dei tassi e di un atterraggio morbido hanno spinto il mercato a salire. Vediamo il rischio che queste speranze vengano deluse.
Europa: Siamo sottopesati. La BCE sta mantenendo una politica rigida in un contesto di rallentamento. Le valutazioni sono interessanti, ma non vediamo un catalizzatore per migliorare il sentiment.
Regno Unito: Siamo neutrali. Riteniamo che le valutazioni interessanti riflettano meglio le deboli prospettive di crescita e i forti rialzi dei tassi della Banca d'Inghilterra per contrastare l'inflazione vischiosa.
Giappone: Siamo sovrappesati. Vediamo una crescita più sostenuta che aiuta gli utili a superare le aspettative. I riacquisti di azioni e altre azioni a favore degli azionisti sono positivi. Il potenziale inasprimento delle politiche è un rischio a breve termine.
DM AI mega-force: Siamo sovrappesati. Vediamo che si sta sviluppando un ciclo di investimenti multinazionale e multisettoriale incentrato sull'IA, che probabilmente sosterrà i ricavi e i margini.
Mercati emergenti: Siamo neutrali. Vediamo la crescita su una traiettoria più debole e vediamo solo uno stimolo politico limitato da parte della Cina. Preferiamo il debito EM alle azioni.
Cina: Siamo neutrali. Un modesto stimolo politico potrebbe contribuire a stabilizzare l'attività e le valutazioni sono scese. Persistono sfide strutturali come l'invecchiamento della popolazione e i rischi geopolitici.
Reddito fisso
Treasury statunitensi a breve termine: Siamo sovrappesati. Preferiamo i titoli di Stato a breve termine per ottenere un reddito, dato che i tassi d'interesse rimarranno alti più a lungo.
Titoli di Stato a lungo termine: Siamo neutrali. L'impennata dei rendimenti determinata dalle aspettative sui tassi di interesse è probabilmente giunta al culmine. Ora vediamo circa le stesse probabilità che i rendimenti a lungo termine oscillino in entrambe le direzioni.
Obbligazioni statunitensi legate all'inflazione: Siamo neutrali. Prevediamo un'inflazione più elevata nel medio termine, ma il raffreddamento dell'inflazione e della crescita potrebbe essere più importante nel breve termine.
Obbligazioni legate all'inflazione dell'area euro: Siamo sottopesati. Preferiamo gli Stati Uniti all'area dell'euro. Riteniamo che i mercati sopravvalutino la persistenza dell'inflazione nell'area dell'euro rispetto agli Stati Uniti.
Obbligazioni governative dell'area euro: Siamo neutrali. I prezzi di mercato riflettono tassi di policy in linea con le nostre aspettative e i rendimenti a 10 anni sono lontani dai massimi. L'allargamento degli spread delle obbligazioni periferiche rimane un rischio.
Gilt del Regno Unito: Siamo neutrali. I rendimenti dei Gilt si sono compressi rispetto ai Treasury statunitensi. I mercati stanno valutando i tassi della Banca d'Inghilterra più vicini alle nostre aspettative.
Titoli di Stato giapponesi: Siamo sottopesati. Vediamo rischi di rialzo dei rendimenti a causa della riduzione della politica ultra-allentata della Banca del Giappone.
Titoli di Stato cinesi: Siamo neutrali. Le obbligazioni sono sostenute da una politica più allentata. Tuttavia, riteniamo che i rendimenti siano più interessanti per i titoli DM a breve termine.
Credito IG globale: siamo sottopesati. Gli spread stretti non compensano, a nostro avviso, l'impatto previsto sui bilanci societari dai rialzi dei tassi. Preferiamo l'Europa agli Stati Uniti.
MBS di agenzie statunitensi: siamo sovrappesati. Consideriamo gli MBS di agenzia come un'esposizione di alta qualità in un'allocazione obbligazionaria diversificata e li preferiamo agli IG.
High yield globale: Siamo neutrali. Gli spread sono stretti, ma ci piace l'elevato rendimento totale e il potenziale rally a breve termine. Preferiamo l'Europa.
Credito asiatico: siamo neutrali. Non riteniamo che le valutazioni siano sufficientemente convincenti per diventare più positive.
EM hard currency: Siamo sovrappesati. Preferiamo il debito EM in valuta forte grazie ai rendimenti più elevati. Inoltre, il debito in valuta forte degli EM è più protetto dall'indebolimento delle valute locali, in quanto le banche centrali degli EM tagliano i tassi di interesse.
EM in valuta locale: Siamo neutrali. I rendimenti si sono avvicinati a quelli dei Treasury statunitensi. I tagli dei tassi delle banche centrali potrebbero danneggiare le valute degli EM, trascinando i rendimenti potenziali.
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Deutsche Bank (ETR:DBKGn): “Alla ricerca della crescita”
Il 2024 si prospetta, a nostro avviso, un anno probabilmente soddisfacente per gli investitori. Nonostante vi siano evidenti sfide globali da affrontare – economiche, geopolitiche e climatiche – gli investitori dovrebbero mantenere la fiducia nei mercati. Come spiega questo Outlook annuale, le prospettive per le principali asset class appaiono, infatti, ragionevolmente buone per il 2024. La gestione del rischio rimarrà comunque fondamentale.
Attualmente i mercati sono impegnati in un continuo dibattito sulla probabile portata e sulle tempistiche del futuro allentamento della politica monetaria. I mercati pertanto resteranno sensibili ai cambiamenti delle aspettative in tal senso: riteniamo che i primi tagli dei tassi da parte della Fed e della BCE dovrebbero avvenire nel 2024, ma non prevediamo che siano molti. Come sempre, è importante guardare oltre la volatilità di breve termine del mercato e concentrarsi invece su ciò che gli sviluppi economici e non solo potrebbero significare per gli investitori nel 2024 - e sugli aspetti che ne potrebbero imporre una rivalutazione.
Il problema principale resta la crescita economica. Riteniamo che la crescita probabilmente rallenterà nei prossimi trimestri in quanto le condizioni finanziarie restrittive stanno avendo un impatto sempre maggiore sulle economie, tuttavia, i mercati devono anche rimanere convinti che la crescita riprenderà più tardi nel 2024.
Un‘analisi delle implicazioni di questo contesto sulle varie asset class è disponibile nei capitoli d‘apertura del nostro Outlook annuale. Con l‘inflazione in lenta discesa e i tagli dei tassi attesi limitati negli Stati Uniti e nell‘Eurozona, ci saranno opportunità nei titoli governativi e nel reddito fisso più in generale, che sarà un‘importante asset class per gli investitori nel 2024. È probabile che il credito investment grade beneficerà in particolare di elevati livelli di rendimento offerti, di un‘offerta gestibile e di fondamentali ancora
soddisfacenti. (Tuttavia, il credito high yield sarà probabilmente penalizzato da potenziali
problemi di rifinanziamento).
I mercati azionari potranno interpretare il probabile contenuto calo dei tassi in vari modi. Se verrà interpretato come sintomo di resilienza economica (piuttosto che di timori persistenti di inflazione che imporranno una politica monetaria restrittiva), allora le implicazioni per gli utili azionari e per l’asset class nel suo complesso dovrebbero essere positive – presupponendo, ovviamente, che il previsto rallentamento economico non sia troppo grave o troppo prolungato. Di conseguenza, i rendimenti del mercato azionario
a 12 mesi potrebbero essere ragionevoli (elevati ma una sola cifra) se non ottimi.
Gli investitori dovranno anche valutare i rischi e le opportunità offerte dai cambiamenti economici strutturali attualmente in corso. La tecnologia è sia un motore futuro alla base di questi cambiamenti sia un attuale tema di investimento in quanto gli investitori cercano di anticipare le tendenze di lungo termine. La consapevolezza ambientale ci costringe anche a rivalutare lo status quo economico e a capire come gestire e finanziare la transizione verso un‘economia più sostenibile. La transizione energetica sta già mostrando come queste due tematiche, tecnologia e ambiente, siano strettamente interconnesse, una relazione che si
estende anche ai nostri temi di investimento a lungo termine, discussi più avanti nel nostro Outlook annuale.
Ci auguriamo che queste previsioni forniscano quindi un‘utile analisi delle questioni più importanti che influenzeranno gli investitori, sia nel breve che nel lungo termine. Come osservato in precedenza, ci saranno opportunità di investimento (molte delle quali dipendenti dalla crescita), ma le sfide immediate e i cambiamenti economici strutturali renderanno ancora più importante una gestione efficace dei portafogli. In questo, saremo lieti di fornirvi assistenza, ora e nei prossimi anni.
Obbligazioni
Nel 2024 prevediamo un rendimento a singola cifra, da media a elevata, sulla maggior parte dei mercati obbligazionari mondiali. Le obbligazioni societarie saranno probabilmente più attraenti dei titoli di Stato, grazie ad un extra-rendimento interessante unito a dei solidi fondamentali. L‘investment grade (IG) ha tutte le carte in regola per offrire rendimenti reali elevati e bassi tassi di default. Al contrario, le obbligazioni ad alto rendimento (HY) comportano solitamente rischi elevati a causa del loro rating creditizio inferiore in un contesto di dati economici in rallentamento e tassi di insolvenza in risalita. Pertanto, saranno probabilmente da prendere in considerazione da molti investitori solo come investimento di nicchia. Per quanto riguarda le scadenze delle obbligazioni, riteniamo consigliabile un mix di titoli a breve (da 1 a 2 anni) e a lungo termine (fino a 10 anni), con una media di circa 4-5 anni.
Le obbligazioni societarie IG in euro sono le nostre preferite per il 2024 perché presentano buoni fondamentali e potrebbero beneficiare di un ritorno dei flussi di capitale da forme di investimento alternative.
Azioni
Una crescita economica moderata, un‘inflazione in calo e la prospettiva di tagli dei tassi d‘interesse da parte delle Banche Centrali: il contesto macroeconomico per i mercati azionari nell‘anno a venire appare favorevole, anche perché storicamente è dimostrato che gli utili delle aziende diminuiscono raramente al di fuori dei periodi di recessione. Anche se non sarà necessariamente facile per le aziende mantenere i buoni utili registrati negli ultimi mesi anche nel 2024, dato che è atteso un rallentamento dell‘economia, siamo convinti che in linea di massima dovrebbe essere possibile proseguire in questa direzione. Nel 2024 prevediamo una crescita degli utili per azione del 10% a livello globale, crescita appena superiore alla doppia cifra negli Stati Uniti e elevata ma singola cifra in Europa. Le nostre previsioni rimangono comunque leggermente inferiori a quelle della comunità degli analisti a livello globale.
Osservando l‘andamento dei principali indici di riferimento, si nota che i prezzi delle azioni in molte regioni non sono ancora tornati ai massimi storici registrati alla fine del 2021. Questo vale sia per l‘indice S&P 500 negli Stati Uniti che per lo Stoxx Europe 600 in Europa. Considerato il sensibile aumento delle aspettative sugli utili aziendali a partire da allora, da quel momento in poi le valutazioni azionarie sono diminuite di conseguenza. Questo vale anche per l’indice MSCI China e, in misura minore, per l‘indice MSCI Japan.
Non vi è alcuna indicazione generale che i mercati azionari si stiano surriscaldando. Al
contrario: continuiamo a prevedere un interessante potenziale al rialzo del prezzo delle azioni nei principali mercati nel 2024. Tuttavia, dato che si prevede che i tassi d‘interesse rimarranno elevati nel prossimo futuro negli Stati Uniti e in Europa, è improbabile che le valutazioni azionarie aumentino in maniera significativa, il che significa che il potenziale rialzo dei prezzi delle azioni, in aggregato, dovrebbe evolvere più o meno in linea con le rispettive aspettative di crescita degli utili aziendali.
Tassi di cambio
Un massimo pari a 1,13 a metà luglio, un minimo all’1,05 all‘inizio di ottobre: se il range dell’EUR/USD non dovesse allargarsi ulteriormente nelle restanti settimane dell’anno, sarebbe il secondo range annuale più stretto dall‘introduzione dell‘euro. A nostro avviso, il tasso di cambio più importante del mondo dovrebbe rimanere relativamente stabile anche nel prossimo anno. Prevediamo che il tasso di cambio EUR/USD sia leggermente più alto, a 1,10 USD per EUR a fine 2024.
Asset class
In un contesto di crescita economica globale in rallentamento, l‘attenzione dovrebbe rimanere sui titoli “Growth”, ossia quelli che hanno dimostrato di accrescere gli utili ad un tasso superiore alla media del mercato nel suo complesso. Queste società si trovano principalmente - ma non esclusivamente - negli Stati
Uniti. Tuttavia, uno sguardo più attento mostra che anche l‘Europa e l‘Asia sono sede di molte aziende dai tratti “Growth”. In generale, riteniamo che i titoli a grande capitalizzazione dovrebbero continuare a performare meglio dei titoli a bassa capitalizzazione, in quanto meno sensibili ai tassi d‘interesse. Solo quando i fattori di ostacolo ai tassi d‘interesse si attenueranno e sarà visibile una ripresa economica più sostenuta, i titoli a più bassa capitalizzazione potranno recuperare terreno.
Da un punto di vista geografico, il mercato azionario statunitense è particolarmente interessante per gli investitori quando si tratta di società “Growth”, grazie ai suoi leader globali nei settori dell‘informatica, dei servizi di comunicazione e dei beni di consumo discrezionali, compresi i produttori di veicoli elettrici e i rivenditori online. Sono proprio queste grandi società altamente profittevoli ad aver contribuito a buona parte del rialzo di quest‘anno dell’S&P 500. Pertanto, al momento non vediamo motivi per cui questa
situazione dovrebbe cambiare nel prossimo anno. Gli Stati Uniti offrono agli investitori il miglior accesso globale ad aziende esposte a temi orientati al futuro come l‘intelligenza artificiale, il cloud computing, il software e l‘hardware. Tuttavia, queste qualità hanno il loro prezzo. Le valutazioni delle aziende tecnologiche statunitensi sono elevate, ma lo sono anche i loro margini e il rendimento del capitale proprio (RoE).
Materie prime
I mercati petroliferi sono relativamente calmi al momento e prevediamo che nei prossimi mesi i prezzi del greggio si stabilizzeranno ad un livello più elevato. In particolare, i tagli volontari alla produzione da parte dei Paesi dell’OPEC+, in vigore dalla primavera del 2023 e attualmente pari a circa 2,97 milioni di barili al giorno, dovrebbero sostenere i prezzi nel medio termine. L’OPEC+ rimarrà sensibile ai prezzi e si limiterà a ridurre i tagli in modo da non incidere in maniera significativa sui prezzi. La nostra previsione di prezzo per il Brent è di 88 dollari al barile a fine 2024.
A differenza del prezzo del petrolio, il prezzo dell‘oro ha reagito al conflitto in Medio Oriente con un aumento significativo che si è prolungato per diverse settimane. Il metallo prezioso ha così confermato il suo ruolo di bene rifugio in tempi di crisi economica e politica. Questa correlazione potrebbe sostenere il prezzo dell‘oro anche nel 2024. Sebbene prevediamo un rafforzamento temporaneo dell‘USD, la resistenza causata dal ciclo di rialzi della Fed dovrebbe dissiparsi man mano che il mercato inizia a prepararsi ai tagli dei tassi. L‘oro, infatti, che non paga né interessi né dividendi, diventa tradizionalmente meno attraente rispetto a investimenti quali le obbligazioni in tempi di aumento dei tassi d‘interesse. Con la fine del ciclo di rialzi dei tassi d‘interesse che ci attendiamo, il prezzo dell‘oro potrebbe mostrare un ulteriore potenziale e assumere una funzione di copertura se aggiunto in portafoglio. Prevediamo che il prezzo dell‘oro alla fine del 2024 sarà di 2.250 USD per oncia troy.
Goldman Sachs (NYSE:GS): “Adattarsi a nuove realtà”
Con l’avvicinarsi del nuovo anno, sta prendendo forma un nuovo panorama economico. Le principali banche centrali sembrano pronte a mantenere i tassi d’interesse più alti più a lungo e i percorsi di crescita e i modelli di inflazione tra le economie sembrano sempre più disallineati. Un superciclo elettorale sta per svolgersi in uno scenario di rischio geopolitico elevato. Allo stesso tempo, i megatrend come la tecnologia disruptive e la sostenibilità stanno trasformando rapidamente i settori. Adattarsi al cambiamento non è facile. Richiede resilienza e capacità di agire per evitare di rimanere indietro, anche quando trovare la strada da seguire è difficile. Negli ultimi anni la maggior parte degli investitori si è adattata all’aumento dei rischi geopolitici, dell’inflazione e alle interruzioni causate dalla pandemia. Saranno necessari ulteriori adeguamenti in un mondo di maggiore volatilità della crescita, maggiori costi di capitale e instabilità geopolitica. Prevediamo una maggiore dispersione della performance tra asset class, settori e aree geografiche. In queste condizioni, gli investitori devono affrontare scelte e compromessi complessi.
Riteniamo che le strategie d’investimento attive, l’attenzione alla diversificazione e alla gestione del rischio saranno importanti per orientarsi nel 2024 e contribuire a generare alfa. A nostro avviso, sarà necessario anche gestire i portafogli in modo integrato, incrementando la diversificazione e il potenziale di performance attraverso investimenti sia tradizionali che alternativi. Concentrarsi sul cambiamento a lungo termine dei trend di sostenibilità e dell’innovazione tecnologica, compresa l’intelligenza artificiale (IA), può aiutare a posizionare i portafogli in vista della trasformazione economica globale. In un’era di imprevedibilità, saranno necessarie analisi e soluzioni dinamiche per guidare gli investimenti. Abbiamo sintetizzato le view di tutti i nostri team d’investimento e raggruppato le nostre osservazioni su cinque temi chiave che prevediamo influenzeranno i mercati e le strategie d’investimento nel 2024:
Macroeconomia: affrontare un contesto di tassi più alti più a lungo
I tassi di interesse nei mercati sviluppati sono destinati a rimanere più alti ancora a lungo e i percorsi di crescita e i modelli di inflazione nell'economia globale si muovono in direzioni diverse e a velocità diverse. Nei mercati azionari pubblici, ci aspettiamo che le discussioni macroeconomiche si spostino su come specifici settori di mercato e società possano affrontare costi di capitale più elevati e una crescita più lenta. Nel reddito fisso pubblico, un approccio al credito di tipo "up-in-quality" potrebbe aiutare gli investitori a identificare gli emittenti che sembrano ben posizionati per resistere a costi di finanziamento più elevati. Vediamo anche opportunità per un approccio più strategico all'esposizione al mercato privato.
Geopolitica: una tabella di marcia per un mondo con un nuovo assetto
Nel 2024 si svolgerà un superciclo elettorale in un contesto di elevato rischio geopolitico e di competizione economica tra le nazioni. Gli investitori potrebbero aver bisogno di combinare le competenze interne con le conoscenze dei consulenti in loco per gestire le fasi di volatilità. Le aziende che beneficiano del reshoring delle catene di fornitura critiche e dell'aumento degli investimenti nella sicurezza nazionale possono presentare interessanti opportunità di investimento.
Tecnologia disruptive: innovazione e accelerazione dell’IA
L'intelligenza artificiale fa ormai parte delle opportunità tecnologiche a lungo termine. I semiconduttori, la cybersicurezza e l'assistenza sanitaria sono le aree da tenere d'occhio mentre l'AI trasforma i settori. La capacità di individuare i probabili vincitori di domani è fondamentale in un'epoca di grande dispersione tra aziende in crescita di alta e bassa qualità. Quando il mercato delle offerte pubbliche iniziali (IPO) si riprenderà, gli investitori in società dirompenti potranno trarne vantaggio.
Sostenibilità: investire con un impatto
Gli investimenti sostenibili stanno diventando sempre più complessi e competitivi, in quanto gli investitori cercano di ottenere un impatto reale concentrandosi su temi ambientali e di crescita inclusiva. Le opportunità di investire in soluzioni sostenibili si trovano in tutti i mercati pubblici e privati, dai promotori puri di un mondo più sostenibile ai leader della transizione nei settori ad alto contenuto di carbonio.
Costruzione di portafoglio: pensare in modo diverso
A nostro avviso, gli investitori possono gestire i tassi più alti e più lunghi, gli shock geopolitici e l'accelerazione dei trend di crescita secolari rimanendo attivi e concentrandosi sulla diversificazione e sulla gestione del rischio. Un approccio integrato ai portafogli per beneficiare delle differenze nella composizione e nelle caratteristiche dei mercati dei capitali pubblici e privati.
Jp Morgan (NYSE:JPM) private banking: “La riconfigurazione dei tassi”
Per prepararci al prossimo anno, facciamo affidamento sull’esperienza del nostro Global Investment Strategy Group, che ci aiuta a individuare sia i rischi che le opportunità che gli investitori potrebbero dover affrontare. Secondo il team, i rendimenti obbligazionari più elevati e le valutazioni azionarie ragionevoli renderanno i rendimenti futuri di molte classi di attivo più promettenti di quanto non siano stati per oltre un decennio. Qualunque cosa i mercati abbiano in serbo, facciamo affidamento gli uni sugli altri e sulle relazioni che abbiamo instaurato nel tempo per offrirle il meglio. Siamo onorati di rimanere al fianco dei nostri clienti come partner finanziari.
Inflazione
Con ogni probabilità l’inflazione finirà per stabilizzarsi. Ciò nonostante, è comunque consigliabile dotarsi di misure di copertura.
Pur attendendoci un calo dell’inflazione nel 2024, riteniamo che il reset dei tassi segnali l’arrivo di un’inflazione più elevata e più volatile rispetto a quella del primo decennio de XXI secolo. Ecco perché sarà opportuno trovare modo di arginare le conseguenze dell’inflazione sul portafoglio. L’azionario rappresenta un’opzione. Lo stesso si può dire per i real asset, come gli immobili, che negli ultimi 30 anni hanno generato un reddito generalmente superiore all’inflazione.
Liquidità
Il rompicapo della liquidità: i vantaggi e i rischi di possederne una quantità eccessiva
Negli ultimi due anni, i nostri clienti hanno conferito almeno 120 miliardi di dollari in fondi del mercato monetario, Treasury e altri investimenti obbligazionari a breve scadenza per generare un rendimento aggiuntivo con un limitato rischio di ribasso.
C’è poco da stupirsi: mantenere un livello di liquidità superiore a quello consueto quando i tassi sono alti e gli altri mercati presentano una certa volatilità può rivelarsi un’ottima soluzione. Ma oggigiorno i rendimenti elevati rischiano di non durare tanto quanto ci si aspetta e nel prossimo ciclo la liquidità presenterà rischi difficili da individuare.
Obbligazioni
Tassi più alti rendono le obbligazioni competitive rispetto alle azioni tanto quanto prima della crisi finanziaria globale. Negli ultimi due anni, tuttavia, quattro su cinque dei nostri clienti non hanno aumentato sostanzialmente la propria allocazione obbligazionaria. La prima domanda da porsi è: le obbligazioni meritano una quota maggiore del portafoglio? Sarà opportuno adattare il mix in base alle proprie ambizioni.
Era dai tempi della crisi finanziaria globale che non si presentavano così tante scelte interessanti. Per dirne una, l’aumento dei tassi consente di ridurre il rischio azionario rafforzando la componente obbligazionaria, senza mettere a repentaglio i propri obiettivi finanziari. Ma prima di decidere come ottimizzare il mix del proprio portafoglio multi-asset, è bene tenere presente che l’anno prossimo una robusta crescita degli utili potrebbe spingere i mercati azionari al rialzo.
Se l’obiettivo è limitare il rischio di riduzione del proprio patrimonio e ridurre la gamma di possibili risultati, potrebbe avere senso passare da un’esposizione azionaria a un’esposizione obbligazionaria. Se invece si vuole sfruttare un potenziale e significativo rialzo, è probabilmente consigliabile mantenere le posizioni in azioni, sia quotate che non. Per la maggior parte degli investitori, quindi, la strategia migliore consiste nel mantenere un’allocazione di portafoglio strategica e guardare ai futuri rendimenti prospettici, che prevediamo in crescita.
Azioni
Con il boom dell’IA, l’azionario è lanciato verso nuovi massimi
Nel 2023 l’azionario ha superato le aspettative e ci aspettiamo che nel 2024 continui a muoversi al rialzo. Strutture di costo più snelle e l’azione di tendenze molto influenti, oltre che note (intelligenza artificiale, farmaci per la perdita di peso), spingeranno con ogni probabilità i mercati verso nuovi massimi.
Nel lungo termine, riteniamo che le azioni possano continuare a sovraperformare le obbligazioni e generare un apprezzamento del capitale per gli investitori. Nel 2024, l’azionario offre un potenziale di guadagno significativo. Anche quando la crescita economica rallenta, visto il contesto di tassi più elevati, la crescita degli utili azionari delle large cap dovrebbe, a nostro avviso, accelerare e ciò, durante il prossimo anno, potrebbe spingere i mercati azionari al rialzo.
I tassi più alti potrebbero suscitare scetticismo nei confronti delle valutazioni. Noi riteniamo, invece, che siano ragionevoli negli Stati Uniti e convenienti altrove. L’S&P 500 viene scambiato a valutazioni superiori alla media in base al rapporto prezzo/utili, mentre i titoli statunitensi mid e small cap (e l’azionario europeo, cinese e dei Mercati Emergenti) vengono scambiati con un notevole sconto. Le azioni indiane vengono invece scambiate a valutazioni eque, ma siamo ottimisti riguardo al contenuto ricorso alla leva finanziaria e agli elevati tassi di crescita del paese. Per il 2024 esprimiamo una preferenza per il mercato azionario statunitense, ma le basse valutazioni osservate in altre regioni suggeriscono che i prezzi scontino già delle brutte notizie sul fronte degli utili societari, limitando quindi il rischio di ribasso per le performance azionarie. Allo stesso modo, notizie migliori del previsto potrebbero stimolare guadagni maggiori.
Credito
Incombono minacciose situazioni di stress per il credito, ma probabilmente avranno portata limitata
Condizioni creditizie più rigide stanno generando tensioni in alcuni settori, in particolare in quello degli immobili commerciali e dei leveraged loan. Riteniamo tuttavia che il fenomeno rimarrà contenuto e che difficilmente assisteremo a una recessione nel 2024. In realtà, la presenza di tensioni in alcuni settori specifici dell’economia potrebbe rappresentare un’opportunità.
Morgan Stanley (NYSE:MS): “Trovare l'equilibrio”
Nel 2024 gli investitori dovranno fare scelte ponderate, prestando molta attenzione alla politica monetaria, se vogliono evitare una serie di potenziali insidie e trovare opportunità in un mondo imperfetto, caratterizzato da un'inflazione in calo ma ancora troppo elevata e da un rallentamento della crescita globale.
I mercati hanno già incorporato nei prezzi degli asset l'idea che le banche centrali gestiranno una transizione graduale verso livelli ridotti di inflazione, il che significa che la possibilità di aumentare le valutazioni è limitata. Tuttavia, il 2024 dovrebbe essere un anno positivo per gli investimenti a reddito, con gli strateghi di Morgan Stanley Research che hanno individuato punti luminosi nel reddito fisso di alta qualità e nei titoli di Stato dei mercati sviluppati, tra le altre aree.
"Le banche centrali dovranno trovare il giusto equilibrio tra una stretta sufficiente e un allentamento abbastanza rapido", afferma Serena Tang, Chief Global Cross-Asset Strategist di Morgan Stanley Research. "Per gli investitori, il 2024 dovrebbe essere all'insegna dell'equilibrio e della ricerca di piccole aperture nei mercati che possano generare rendimenti positivi".
Il superamento dell'ultimo periodo di inflazione porterà probabilmente a un rallentamento della crescita, in particolare negli Stati Uniti, in Europa e nel Regno Unito. Nel frattempo, la crescita tiepida della Cina peserà sui mercati emergenti e c'è il rischio che l'economia del Paese venga risucchiata in una più ampia spirale debito-deflazione, con effetti a catena per il resto dell'Asia e oltre. Morgan Stanley prevede che la Cina eviterà lo scenario peggiore e che i politici statunitensi ed europei inizieranno a tagliare i tassi nel giugno 2024, migliorando le prospettive macroeconomiche per la seconda metà dell'anno.
Una storia divisa in due
Per la prima metà del 2024, gli analisti raccomandano agli investitori di essere pazienti e selettivi. I rischi per la crescita globale, guidati dalla politica monetaria, rimangono elevati e i venti negativi sugli utili potrebbero persistere fino all'inizio del 2024 prima che la ripresa prenda piede
"Riteniamo che l'incertezza a breve termine lascerà il posto a una ripresa delle azioni statunitensi", afferma Mike Wilson, Chief Investment Officer e Chief U.S. Equity Strategist di Morgan Stanley. Wilson si aspetta che la crescita degli utili rimanga robusta anche nel 2025: "La leva operativa positiva e la crescita della produttività grazie all'intelligenza artificiale dovrebbero portare a un'espansione dei margini".
Nel corso dell'anno, tuttavia, dovrebbero esserci alcune costanti. Nel complesso, i titoli azionari statunitensi dovrebbero avere rendimenti discreti e risultati migliori rispetto a quelli europei o dei mercati emergenti. "Questo sarà particolarmente vero se queste economie non riusciranno a raggiungere un atterraggio morbido", afferma Tang. "In tal caso, è probabile che si assista a una fuga verso la qualità, in cui gli Stati Uniti sovraperformano".
Le azioni dei mercati emergenti devono affrontare alcuni ostacoli, tra cui il rafforzamento del dollaro e la scarsa crescita in Cina, dove i responsabili politici devono affrontare la triplice sfida del debito, della demografia e della deflazione. A questi rischi si aggiunge l'attenzione delle aziende per la diversificazione delle catene di approvvigionamento, in mezzo alle tensioni geopolitiche e alle conseguenze delle interruzioni dell'era pandemica. Tuttavia, i mercati emergenti potrebbero registrare una ripresa più sostenuta nel secondo semestre, grazie al calo dei tassi e all'indebolimento del dollaro americano che potrebbero favorire gli afflussi.
Un punto di forza a livello globale è il reddito fisso di alta qualità. I rendimenti di un'ampia sezione di obbligazioni societarie e governative statunitensi hanno raggiunto il 6%, il massimo dal 2009. I rendimenti dei Treasury statunitensi e dei Bund tedeschi sono i più alti degli ultimi dieci anni e Morgan Stanley prevede che i rendimenti decennali dei Treasury statunitensi saranno pari al 3,95% e i DBR all'1,8% entro la fine del 2024.
Un mondo imperfetto
Nel complesso, gli strateghi di Morgan Stanley suggeriscono un sovrappeso in un'ampia gamma di obbligazioni, un peso neutrale sia nelle azioni che nella liquidità e un significativo sottopeso nelle materie prime.
Ecco alcune delle principali opinioni:
Sovrappesare il reddito fisso core, compreso il debito pubblico, il debito garantito da ipoteca di agenzia e il debito investment-grade. Si prospetta un anno positivo per gli investimenti a reddito, poiché il debito di alta qualità continua a offrire rendimenti interessanti, soprattutto se confrontati con il rapporto rischio/rendimento di altri asset.
Sovrappesare i titoli giapponesi. I responsabili politici giapponesi sono stati un'eccezione tra le banche centrali, mantenendo bassi i tassi d'interesse per stimolare la crescita.
Ponderare equamente le azioni statunitensi. Negli ultimi due anni, le prospettive per le azioni statunitensi sono state più fosche che in qualsiasi altra parte del mondo. Tuttavia, il 2024 si preannuncia diverso: i titoli azionari statunitensi dovrebbero registrare risultati migliori rispetto a quelli europei o dei mercati emergenti, soprattutto perché i banchieri centrali a livello globale puntano a raggiungere i tassi target. All'interno degli Stati Uniti, la sanità dovrebbe sovraperformare e Morgan Stanley preferisce gli industriali rispetto ad altri settori ciclici.
Sottopesare le azioni dei mercati emergenti, ad eccezione di Messico e India. La scarsa crescita della Cina peserà sui mercati emergenti in generale, con l'ulteriore rischio che la sua economia si trovi in una spirale di deflazione del debito. Per contro, il Messico beneficerà probabilmente della tendenza alla quasi delocalizzazione post-pandemia, mentre l'India dovrebbe registrare una crescita superiore degli utili per azione rispetto ai mercati emergenti in generale.
Sottopesare le materie prime. Secondo le previsioni, nel 2024 il petrolio dovrebbe registrare prezzi relativamente bassi e la geopolitica rimane un problema, mentre l'oro appare sopravvalutato. Il rame, che potrebbe sovraperformare grazie a una domanda cinese più forte del previsto, potrebbe rappresentare un'eccezione.
Gli investitori devono tenere presente che i mercati hanno prezzato l'aspettativa che la crescita economica proceda senza intoppi e che le banche centrali riescano a costruire un atterraggio morbido.
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