Considerando le possibili politiche di una futura amministrazione sotto il Presidente Trump, Deutsche Bank (ETR:DBKGn) Research esamina le difficoltà pratiche nell'attuare una politica volta a diminuire il valore del dollaro USA. Gli analisti sottolineano le sfide e i vincoli di una simile strategia e suggeriscono che le tasse sulle importazioni e i loro conseguenti effetti sul valore del dollaro hanno maggiori probabilità di influenzare le tendenze del mercato.
Effetti pratici di una politica di riduzione del valore del dollaro
Una politica volta a diminuire il valore del dollaro USA potrebbe comportare interventi sul mercato o restrizioni ai movimenti di capitale. Per ottenere questo risultato, il mercato dovrebbe assistere a interventi su vasta scala, potenzialmente coinvolgenti trilioni di dollari, o alla promulgazione di costose restrizioni ai movimenti di capitale. L'analisi indica che per eliminare lo squilibrio commerciale sarebbe necessaria una riduzione sostanziale del valore del dollaro, forse fino al 40%.
Le sfide dell'intervento valutario in un solo Paese
Le proposte per ridurre il valore del dollaro suggeriscono di istituire un fondo di riserva valutaria che potrebbe raggiungere i 2.000 miliardi di dollari. Ciò richiederebbe un aumento significativo del debito pubblico e potrebbe comportare un costo fiscale, potenzialmente superiore a 40 miliardi di dollari all'anno in spese nette per interessi. Un intervento valutario di questo tipo incontrerebbe probabilmente grossi ostacoli politici e pratici, soprattutto se si considera l'immensa portata necessaria. Il recente esempio del Ministero delle Finanze giapponese che ha utilizzato 63 miliardi di dollari in due giorni sottolinea la portata della sfida. Per incidere in modo significativo sul dollaro USA, sarebbero necessari almeno 1.000 miliardi di dollari, una cifra improponibile.
Limiti dell'intervento valutario collaborativo
L'intervento valutario collaborativo è limitato dall'impegno del Gruppo dei Sette a favore di tassi di cambio determinati dal mercato e dalle riserve valutarie relativamente esigue delle principali economie. Ad eccezione del Giappone, le banche centrali del Gruppo dei Dieci non dispongono di riserve sufficienti per un intervento valutario efficace. Gli accordi del passato, come l'Accordo di Plaza, sono stati stipulati quando le riserve erano più consistenti e i mercati finanziari più piccoli di quelli attuali.
Possibilità di aumentare i movimenti di capitale all'estero
Un altro metodo per ridurre il valore del dollaro potrebbe essere quello di promuovere il movimento di capitali statunitensi verso altri Paesi. I tentativi del passato, come quelli effettuati in Svizzera negli anni '70, hanno avuto un'efficacia limitata. Si potrebbero prendere in considerazione azioni come l'imposizione di tasse sui depositi detenuti all'estero o la definizione di regole basate sulla residenza, ma restrizioni generalizzate ai movimenti di capitale potrebbero contraddire la politica dichiarata dal Presidente Trump di preservare la posizione del dollaro come principale valuta di riserva globale.
Riduzione dell'autonomia della Federal Reserve
Ridurre l'autonomia della Federal Reserve statunitense potrebbe essere il modo più efficace per abbassare il valore del dollaro, ma è improbabile che ciò accada. Eventi passati, come la crisi finanziaria del Regno Unito nel 2022, dimostrano come l'indebolimento dell'indipendenza di una banca centrale possa portare a un aumento delle aspettative di inflazione e dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine. Tuttavia, considerando le poche posizioni della Federal Reserve che saranno aperte alla nomina e il requisito della conferma da parte del Senato, questa possibilità sembra improbabile.
Sebbene un'amministrazione Trump possa verbalmente spingere per un valore più basso del dollaro, per attuare una politica di indebolimento del dollaro sarebbero necessari interventi significativi sui mercati, restrizioni sui movimenti di capitale o una riduzione dell'indipendenza della Federal Reserve. Gli analisti ritengono che le tasse sulle importazioni e i loro effetti sul rafforzamento del dollaro siano scenari più probabili.
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