Di seguito sono riportati i 10 principali eventi e sorprese che potrebbero avere un impatto sui mercati finanziari e sull’economia globale nel nuovo anno. Non si tratta di previsioni, ma di potenziali eventi macroeconomici, geopolitici o di mercato non previsti dai mercati finanziari. Cerchiamo anche di valutare la probabilità di accadimento (alta, media, bassa) di ciascuno di essi.
Mentre il 2024 volge al termine, manteniamo una visione ottimistica per gli asset di rischio nel 2025, sostenuta dalle aspettative di un’economia globale resiliente, di una forte crescita degli utili a due cifre per le società di S&P 500 e di tassi reali più bassi nei mercati sviluppati.
Tuttavia, sebbene le prospettive siano positive, potrebbero persistere sfide e incertezze, il che significa che la strada per le azioni globali potrebbe non essere del tutto agevole. Per questo motivo abbiamo individuato dieci potenziali sorprese, sia positive che negative, che potrebbero influenzare significativamente i mercati nel 2025. Ma prima di entrare nel merito, diamo un’occhiata alle sorprese che hanno caratterizzato il 2024.
Il Bitcoin supera i 100.000 dollari ed entra nei portafogli della maggior parte delle banche private
Ci siamo quasi! Con grande sorpresa di molti, all’inizio di gennaio la SEC ha approvato 11 ETF bitcoin (spot). Dal lancio, hanno attirato più di 40 miliardi di dollari di afflussi netti e le loro attività cumulate in gestione sono quasi pari a quelle detenute dagli ETF sull’oro. Per la prima volta, gli Stati Uniti avranno una Casa Bianca favorevole alle criptovalute, dato che più di 300 membri del Congresso e senatori sono favorevoli agli asset digitali. L’adozione e la regolamentazione sono in aumento.
Inflazione nel 2024
Sebbene la disinflazione sia stata una tendenza costante per tutto il 2024, i dati recenti suggeriscono che l’inflazione negli Stati Uniti potrebbe essere più persistente del previsto. A ottobre, l’IPC core, il parametro d’inflazione preferito dalla Fed è salito al 2,8%, segnando il livello più alto da aprile.
Un terzo candidato entra nella corsa elettorale statunitense
Sebbene tutti si aspettassero un nuovo incontro tra Biden e Trump, ciò non è avvenuto. Per motivi di salute, Joe Biden è stato sostituito da Kamala Harris come candidato democratico. Sappiamo cosa è successo dopo...
E poi ci sono state le VERE sorprese, quelle che nessuno si aspettava:
- Donald Trump è sopravvissuto a un attentato e, con il forte sostegno di Elon Musk, ha ottenuto una vittoria schiacciante alle elezioni presidenziali, portando a una vittoria dei repubblicani.
- La Fed ha disatteso le aspettative di tagli significativi dei tassi, adottando una posizione meno dovish grazie alla tenuta dell’economia statunitense e del mercato del lavoro.
- L’oro è scambiato a quasi 2.700 dollari nonostante l’aumento dei rendimenti reali e il rafforzamento del dollaro. Trainato dai Mag 7, il valore di mercato dello S&P 500 è cresciuto di 10.000 miliardi di dollari quest’anno. La volatilità dei titoli azionari è stata insolitamente tranquilla, con una volatilità realizzata del 12,5% per l’S&P 500.
- Il rendimento del debito francese è pari a quello della Grecia. Il rublo russo implode.
- La “terapia d’urto” economica dell’Argentina di Javier Milei sta iniziando a dare risultati tangibili. L’ETF azionario dell’Argentina è di gran lunga il più performante nel 2024.
Quali sorprese potrebbe riservare il 2025?
SORPRESA #1
TRUMP 2.1
[PROBABILITÀ: MEDIA]
La rinnovata attenzione di Donald Trump per le tariffe segnala un cambiamento sismico che potrebbe ridefinire il panorama economico globale, con un impatto non solo sugli Stati Uniti ma su tutte le economie interconnesse. La sua visione di ampio respiro “Trump 2.0” prevede dazi doganali dal 10% al 20% su tutte le importazioni e uno sconcertante 60% sulle merci provenienti dalla Cina. Ma cosa accadrebbe se le preoccupazioni per gli effetti inflazionistici delle tariffe lo spingessero a cambiare rotta, adottando un approccio più conciliante con i partner commerciali - un passaggio da “Trump 2.0” a “Trump 2.1”?
Dopo aver imposto una nuova serie di dazi nei primi giorni della sua presidenza, Donald Trump si impegna a discutere con la Cina su un ampio accordo commerciale tra le due maggiori economie del mondo. Questa volta, la Cina è più aperta alle concessioni, alle prese con una crescita economica debole e con sfide strutturali come il suo settore immobiliare, a differenza del primo mandato di Trump nel 2017. La Cina ha già iniziato a cercare di riequilibrare la propria crescita verso la domanda interna e un accordo commerciale con gli Stati Uniti può servire a questo scopo. La Cina è anche meglio posizionata in quanto ha ridotto la sua dipendenza dalle esportazioni statunitensi. La sua bilancia commerciale con il resto del mondo (esclusi Stati Uniti e Unione Europea) è ora equivalente a quella con i soli Stati Uniti.
Vengono rimossi i dazi su diversi beni e il commercio tra Stati Uniti e Cina aumenta nuovamente. Le tensioni geopolitiche ed economiche tra Stati Uniti e Cina si attenuano (Taiwan, proprietà intellettuale, ruolo del dollaro e yuan nel sistema finanziario globale). L’UE esorta la Cina a negoziare un accordo commerciale analogo. Negli Stati Uniti, l’allentamento delle pressioni inflazionistiche importate contribuisce a un calo dei tassi di interesse.
Il mercato azionario cinese riacquista attrattiva per gli investitori istituzionali statunitensi, rimbalzando dopo un lungo periodo di sottoperformance.
SORPRESA #2
L’ECONOMIA STATUNITENSE SI TROVA AD AFFRONTARE LA “SLUGFLATION”.
[PROBABILITÀ: MEDIA]
La politica di immigrazione della nuova amministrazione statunitense contribuisce a mantenere il tasso di disoccupazione al di sotto del 4,5%, mentre i salari continuano a crescere costantemente. Nel frattempo, l’economia cinese mostra segni di un’inaspettata ripresa, facendo salire i prezzi delle materie prime e provocando una graduale ma costante ripresa dei prezzi del petrolio. L’inflazione rimane ostinatamente alta, ben al di sopra dell’obiettivo della Federal Reserve.
Queste mosse e condizioni politiche provocano una ripresa dell’inflazione complessiva, complicando il piano di riduzione dei tassi della Fed. Il prolungato aumento dei tassi di interesse inizia a pesare sulla crescita interna nella seconda metà dell’anno.
Questa “slugflation” (crescita economica fiacca, inflazione appiccicosa) inizia a intaccare i margini di profitto delle aziende statunitensi, facendo precipitare l’S&P 500 in un territorio di profonda correzione.
Una recessione tardiva negli Stati Uniti spinge il deficit di bilancio oltre il 10% del PIL. In risposta all’aumento delle emissioni di Treasury, i creditori chiedono rendimenti più elevati, portando il tasso dei Treasury decennali al 5,5%. Il classico portafoglio 60-40 deve affrontare sfide significative nella seconda metà dell’anno, con ribassi sia delle azioni che delle obbligazioni.
Nel quarto trimestre, la Fed pone fine al Quantitative Tightening e riprende brevemente il Quantitative Easing, venendo meno alla parola data di attenersi all’obiettivo di inflazione.
Fonte: Apollo
SORPRESA #3
IL “DOGE” DIVENTA GLOBALE
[PROBABILITÀ: BASSA]
A gennaio, Elon Musk e Vivek Ramaswamy iniziano a varare le misure del Department of Government Efficiency (DOGE). Con l’obiettivo di ridurre del 25% la forza lavoro del governo federale, mettono decisamente fine al lavoro a distanza per i dipendenti statali, scatenando una “ondata di dimissioni volontarie” simile alla recente posizione di Dell sul lavoro a distanza.
Sorprendentemente, molti governi di tutto il mondo decidono di seguire le orme di Stati Uniti e Argentina. Attuano misure simili che portano a risultati spettacolari. La ricerca dell’efficienza e dei tagli alla spesa non si limita al governo; le aziende di tutto il mondo iniziano a implementare i loro equivalenti “DOGE” interni, portando a un miglioramento della produttività aziendale e a una diminuzione dei rendimenti obbligazionari.
In Europa, queste misure portano a un’ondata di disordini sociali. In Francia, Emmanuel Macron è costretto a dimettersi, aprendo la strada a un governo populista che prende il potere.. 
Fonte: Tomas Cuest, Getty Images
SORPRESA #4
LA GERMANIA SPINGE PER LO STIMOLO FISCALE
[PROBABILITÀ: BASSA]
Dopo le elezioni tedesche del 23 febbraio, una coalizione guidata dalla CDU accetta di allentare la norma costituzionale che limita i deficit pubblici. Questo apre la porta a un piano di stimolo molto necessario per rilanciare l’economia tedesca che ristagna dal 2022.
In questo contesto, la Germania accetta anche di discutere l’emissione di obbligazioni europee per finanziare investimenti strutturali volti a migliorare le prospettive di crescita a medio termine dell’Europa, seguendo le raccomandazioni del rapporto di Mario Draghi sul futuro della competitività europea.
La Germania e l’Eurozona beneficiano di questo stimolo fiscale, registrando un aumento della crescita, poiché l’Europa si unisce agli Stati Uniti e alla Cina nel sostenere l’attività economica con la spesa pubblica. Il debito pubblico in Germania inizia a crescere rispetto all’attuale livello moderato e il debito pubblico aggregato nell’Eurozona aumenta rispetto a un livello già elevato.
Le pressioni inflazionistiche aumentano nell’Eurozona a causa della maggiore domanda interna.
Con una crescita, un’inflazione e un debito pubblico più elevati, la BCE si trova ad affrontare meno pressioni per allentare la propria politica monetaria e interrompe il ciclo di tagli dei tassi prima del previsto.
I titoli sovrani europei subiscono pressioni con l’aumento dei rendimenti dell’euro a causa delle più forti prospettive di crescita, dell’aumento delle emissioni obbligazionarie e dell’aumento dei tassi di liquidità dell’euro.
SORPRESA #5
I BRICS+ ADOTTANO IL BITCOIN COME ALTERNATIVA AL DOLLARO
[PROBABILITÀ: BASSA]
All’inizio del 2024, i “BRICS” (composti inizialmente da Brasile, Russia, India, Cina e Sudafrica), hanno unito le forze per creare un sistema di pagamento unificato basato sulle tecnologie innovative delle valute digitali e della blockchain. Questa mossa ambiziosa non è solo una svolta tecnologica, ma rappresenta anche una manovra strategica volta a rafforzare la loro autonomia finanziaria, riducendo la loro dipendenza da valute dominanti come il dollaro USA e aggirando le reti bancarie tradizionali come SWIFT, fonte di vulnerabilità per queste nazioni a causa delle tensioni geopolitiche.
Nonostante gli aspetti promettenti di questa iniziativa, permangono sfide importanti. Una questione fondamentale è garantire l’interoperabilità tra le diverse valute digitali e i sistemi di pagamento nazionali. Inoltre, come per ogni sistema finanziario digitale, la sicurezza delle transazioni e la protezione della riservatezza degli utenti sono fondamentali.
Dopo diversi vertici all’inizio del 2025, i BRICS decidono di adottare il bitcoin come valuta alternativa al dollaro. Il bitcoin ha tutte le carte in regola per diventare un mezzo di scambio globale e una valuta di riserva. È politicamente neutrale, ha una politica monetaria immutabile, garantisce forti diritti di proprietà e beneficia di funzionalità migliorate grazie a soluzioni di livello 2 come la Lightning Network. Il Bitcoin viene poi adottato da altri mercati emergenti. Gli Stati Uniti, l’Europa e la Cina decidono di accumulare bitcoin come asset di riserva, portando a un’adozione accelerata da parte di investitori istituzionali e privati globali. L’impennata della domanda globale crea una forte compressione dell’offerta, spingendo il prezzo del bitcoin a 500.000 dollari.
Con una crescita, un’inflazione e un debito pubblico più elevati, la BCE si trova ad affrontare meno pressioni per allentare la politica monetaria e interrompe il ciclo di tagli dei tassi prima del previsto.
European sovereign bonds face pressure as EUR yields rise due to stronger growth prospects, increased bond issuance, and higher EUR cash rates.
Le obbligazioni sovrane europee subiscono pressioni con l’aumento dei rendimenti in euro a causa delle prospettive di crescita più forti, dell’aumento delle emissioni obbligazionarie e dell’aumento dei tassi di liquidità in euro.
Fonte: Kitco
SORPRESA #6
DA MAG7 A LAG7
[PROBABILITÀ: MEDIA]
Finora i riflettori sono stati puntati sulla società americana Nvidia (NASDAQ:NVDA), nota per le sue unità di elaborazione grafica (GPU). Queste GPU sono fondamentali per l’addestramento di modelli di IA massicci, come quelli sviluppati da OpenAI per alimentare tecnologie come ChatGPT.
Sebbene Nvidia possa ancora esportare alcuni chip in Cina, il governo statunitense ha dimostrato la sua determinazione a limitare l’accesso del suo concorrente tecnologico ai semiconduttori avanzati e agli strumenti necessari per produrli. Ciò ha intensificato l’attenzione sugli sforzi interni della Cina per sviluppare una tecnologia dei semiconduttori in grado di sfidare Nvidia e di sostenere le ambizioni di intelligenza artificiale della seconda economia mondiale.
Uno dei principali operatori tecnologici cinesi è Huawei, che ha un’ampia gamma di attività, tra cui infrastrutture di telecomunicazione, elettronica di consumo e cloud computing. La sua divisione di progettazione di chip, HiSilicon, sta attualmente producendo il chip Ascend 910B e si sta preparando a lanciare l’Ascend 910C che, secondo il Wall Street Journal, potrebbe rivaleggiare con il prodotto H100 di Nvidia. All’inizio di quest’anno, la relazione annuale di Nvidia ha citato espressamente Huawei come concorrente nei chip, nel software e nei prodotti di rete incentrati sull’intelligenza artificiale.
Verso la metà del 2025, il sentimento del mercato cambia e diventa evidente che Nvidia sta affrontando una concorrenza significativa da parte della Cina. Questo sviluppo innesca un forte calo del prezzo delle azioni di Nvidia, che rispecchia la più ampia flessione che colpisce gli altri Mag 7.
Fonte: Rich Washburn
SORPRESA #7
UNO SCONTRO USA-OPEC+
[PROBABILITÀ: ALTA]
La visione macro del nuovo Segretario al Tesoro americano Scott Bessent su ciò di cui ha bisogno l’economia statunitense può essere riassunta con la regola del “3-3-3”: 1) ridurre il deficit di bilancio al 3% del PIL entro il 2028; 2) spingere la crescita del PIL al 3%; 3) pompare altri 3 milioni di barili di petrolio al giorno.
Sotto l’amministrazione Biden, l’OPEC+ stava contenendo la produzione nel tentativo di prevenire l’emergere di un enorme surplus di offerta che avrebbe potuto deprimere i prezzi e danneggiare le economie dipendenti dal petrolio dei suoi Stati membri.
Nel frattempo, la produzione del greggio USA ha superato ogni record della storia per sei anni di fila, guadagnando quote di mercato a spese dell’OPEC+.
Mentre Bessent lancia la sua nuova politica, l’OPEC+ decide di contrattaccare inondando il mercato di petrolio. Di conseguenza, il petrolio scende a 50 dollari.
Fonte: The Economist
SORPRESA #8
INFLAZIONE VICINA ALLO ZERO IN EUROPA; RITORNO DEI TASSI NEGATIVI IN SVIZZERA
[PROBABILITÀ: ALTA]
Nel 2025, le crisi politiche in Francia e Germania portano alla paralisi e a una grave recessione economica. L’inflazione nell’Eurozona si avvicina allo zero, spingendo la Banca Centrale Europea (BCE) a spingere i tassi di interesse ben al di sotto del loro livello neutro. La banca centrale reintroduce un programma di quantitative easing (QE) per evitare una crescente frammentazione economica, esacerbata dalle tensioni politiche in Francia e altrove.
Nel frattempo, la Banca nazionale svizzera (BNS) sorprende i mercati reintroducendo i tassi di interesse negativi per contrastare la sopravvalutazione del franco svizzero, mentre l’inflazione rimane ben al di sotto dell’obiettivo. Nonostante la proattività della BNS, l’euro scende a 85 centesimi contro il franco svizzero.
Fonte: TradingView
SORPRESA #9
UN GRANDE FONDO ESPLODE
[PROBABILITÀ: ALTA]
La combinazione del rischio di concentrazione derivante dai Magnifici 7 titoli, l’aumento delle opzioni 0DTE, la volatilità insolitamente bassa e gli strani movimenti nei mercati delle valute e delle materie prime fanno deragliare qualche grande fondo che si trova coinvolto in operazioni sbagliate. La situazione inizierà con il prezzo di un’attività che si muove nella direzione sbagliata, innescando una reazione a catena in altre operazioni all’interno del portafoglio, portando a liquidazioni forzate e scatenando un evento di volatilità. Questo evento potrebbe presentarsi sotto forma di flash crash come nel 2015, un crollo simile a quello di LTCM nel 1998 o un evento “Volmageddon” come nel 2018. Sebbene questi eventi siano rari, le condizioni per un evento simile sono presenti per il 2025.
Fonte: Nomura