Le ultime settimane sono state piuttosto interessanti e hanno fatto emergere alcuni commenti intriganti da parte della comunità degli investitori e degli analisti. Tuttavia, il tema di fondo, secondo questo osservatore del mercato, è che gli investitori e gli analisti credono davvero di essere obiettivi, mentre, in realtà, sono semplicemente guidati dalle loro pulsioni biologiche di base senza nemmeno rendersene conto.
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Permettetemi di spiegare cosa intendo citando uno studio che probabilmente avete già visto da me.
In un articolo intitolato "Large Financial Crashes", pubblicato nel 1997 su Physica A, una pubblicazione della European Physical Society, gli autori, nelle loro conclusioni, presentano una bella sintesi dei fenomeni di herding all'interno dei mercati finanziari:
"I mercati azionari sono strutture affascinanti con analogie con quello che è probabilmente il sistema dinamico più complesso delle scienze naturali, cioè la mente umana. Invece della consueta interpretazione dell'ipotesi del mercato efficiente, in cui gli operatori estraggono e incorporano consapevolmente (con la loro azione) tutte le informazioni contenute nei prezzi di mercato, proponiamo che il mercato nel suo complesso possa esibire un comportamento "emergente" non condiviso da nessuno dei suoi componenti. In altre parole, abbiamo in mente il processo di emersione di un comportamento intelligente su scala macroscopica di cui gli individui su scala microscopica non hanno idea. Questo processo è stato discusso in biologia, ad esempio nelle popolazioni animali come i formicai o in relazione all'emergere della coscienza".
In effetti, ciò conferma la mia premessa secondo cui la maggior parte degli investitori e degli analisti crede di osservare i mercati in modo oggettivo, ma in realtà non fa altro che seguire il gregge e trovare ragioni per farlo a posteriori. Inoltre, come risulta chiaramente dai numerosi studi condotti negli ultimi 30 anni, ciò è dovuto semplicemente a una naturale risposta emotiva per la quale sono stati creati.
La settimana scorsa ho visto un interessante articolo intitolato: "Il sito S&P 500 è gonfiato del 25% perché gli investitori non si concentrano sui fondamentali". Cerchiamo di capire cosa dice l'autore. L'autore ha la chiara impressione che i fondamentali non stiano guidando questo mercato. Pertanto, è qualcos'altro a guidare questo mercato, e probabilmente si tratta di emozioni, che inducono gli investitori a ignorare i fondamentali. Ma l'autore lavora erroneamente sulla base del presupposto che siano i fondamentali a guidare il mercato.
Quello che l'autore non riesce a capire è che l'emozione guida il mercato in ogni momento, e non solo quando percepisce che il mercato non segue i fondamentali. Quando i fondamentali si allineano al mercato, è solo una coincidenza. Inoltre, se si osservano tutti i principali top e bottom del mercato, non si noterà alcun elemento fondamentale a sostegno del movimento verso questi estremi, poiché sono sempre guidati dalle emozioni. Pertanto, i driver fondamentali sono in realtà dei driver casuali e non dei driver diretti del mercato. Tuttavia, non è disposto a fare questo salto logico, poiché la maggior parte delle persone non vuole credere di essere guidata dalle proprie emozioni. La maggior parte preferisce credere di essere guidata dalla logica e dalla ragione.
Se il mercato è un ambiente emotivo nella sua essenza, potete davvero credere che la ragione o la logica vi aiutino a individuare i principali punti di svolta? Ho usato questo esempio molte volte in passato, ed è abbastanza appropriato per spiegare questo punto. Quando il vostro coniuge è emotivo, quanto è efficace il tentativo di discutere con lui sulla base della logica e della ragione?
Quindi, alla fine, dobbiamo essere onesti con noi stessi e riconoscere che è proprio l'emozione a prendere decisioni inconsce sul mercato, soprattutto nei momenti di svolta più importanti. Per questo motivo, la maggior parte di noi segue il gregge e si comporta da "uber-bullish" sui massimi e da "uber-bearish" sui minimi. Questo è un dato di fatto che ogni storico dei mercati o investitore accorto comprende e con il quale il resto di noi deve fare i conti.
Come ha detto Daniel Crosby nel suo libro The Behaviorial Investor:
"Il nostro cervello difettoso ci porta a percepire soggettivamente bassi livelli di rischio quando in realtà il rischio è piuttosto elevato, un concetto che Howard Marks definisce "perversità del rischio"". Sebbene tendiamo a considerare i mercati ribassisti come rischiosi, il vero rischio si accumula in realtà durante i periodi di prosperità e si concretizza semplicemente durante i mercati ribassisti. Durante i periodi di prosperità, gli investitori aumentano gli asset di rischio, diventando meno esigenti e più disposti a pagare qualsiasi prezzo necessario per fare un giro. I rischi si moltiplicano in questi periodi di rialzo, ma l'escalation passa inosservata perché tutti fanno soldi e la dopamina scorre a fiumi. Probabilmente lo capite intellettualmente, ma il vostro cervello farà di tutto per assicurarsi che non agiate di conseguenza ".
Come ha anche affermato:
"Confidare nei miti comuni è ciò che ci rende umani. Ma imparare a non farlo è ciò che vi renderà un investitore di successo".
Mentre sono seduto qui a scrivere questa missiva, sto contemplando i notevoli eccessi speculativi a cui stiamo assistendo oggi sui mercati. Permettetemi di fornirvi un paio di esempi reali.
Lo scorso fine settimana sono andato via con mia moglie e ho frequentato una sinagoga diversa da quella che frequento di solito il sabato. Uno dei membri di questa sinagoga mi stava spiegando come di recente abbia detto a tutti quelli che lo ascoltavano di comprare bitcoin, perché sta per fare un rally molto più alto. Ora, quando qualcuno si avvicina a me per parlarmi dei suoi sentimenti riguardo al mercato senza nemmeno conoscermi, beh, penso che questo parli piuttosto forte di ciò che sembra essere ormai un'opinione onnipresente riguardo a Bitcoin e all'eccesso speculativo.
Ma non crediate che si applichi solo alla persona media. Questa prospettiva si estende anche agli analisti.
La scorsa settimana ho avuto l'onore di partecipare come relatore e relatore al 50° anniversario della New Orleans Investment Conference. Uno dei temi che ho sentito alla conferenza è stato che il Bitcoin potrebbe essere uno dei prodotti che prenderà il posto del dollaro USA, ed è per questo che si impenna quando il dollar scende. Beh, credo che si debba vivere nella propria bolla per credere a questa teoria. Considerate che il DXY è passato da 103 a 108 nel mese di novembre, mentre il Bitcoin è salito del 47% nello stesso periodo. Ma sto divagando.
Quando ero seduto nella green room prima di salire sul palco per la mia prima presentazione, l'argomento Bitcoin è stato sollevato anche dagli altri relatori presenti. Uno dei relatori più anziani seduti in sala ha parlato di come il Bitcoin stia diventando inarrestabile e abbia iniziato la sua corsa verso 1 milione di dollari. Ha poi affermato che si può facilmente acquistare ora, anche se in quel momento era scambiato appena sotto i 100 mila dollari.
Ho quindi deciso di aprire la bocca e di spiegare che i miei analisti di Elliottwavetrader.net si aspettano che raggiunga il top nel breve termine (dato che il nostro obiettivo a lungo termine è stato di 100-125k per un bel po' di tempo), e che potremmo facilmente vederlo scendere di oltre la metà da quella regione di resistenza, e trascorrere i prossimi anni in un mercato orso. L'altro analista mi ha guardato, ha fatto una risatina e poi è tornato a leggere quello che stava leggendo prima di fare il suo commento. Chiaramente, la prospettiva che il Bitcoin possa raggiungere presto un top è ridicola e non viene nemmeno presa in considerazione.
Se davvero non credete che oggi stiamo assistendo a eccessi speculativi, considerate che una banana incollata al muro è stata appena venduta all'asta da Sotheby's per 6,2 milioni di dollari a un investitore di criptovalute. Secondo quanto riportato da New York Times, questa singola banana è stata acquistata il giorno dell'asta per 0,35 dollari e poi incollata a una parete vuota.
L'acquirente ha anche spiegato il motivo per cui ha acquistato questa "opera d'arte": "Non è una semplice opera d'arte".
"Questa non è solo un'opera d'arte. Rappresenta un fenomeno culturale che unisce i mondi dell'arte, dei meme e della comunità delle criptovalute. Credo che questo pezzo ispirerà ulteriori riflessioni e discussioni in futuro e diventerà parte della storia".
Per completare il quadro, Sotheby's prevedeva che l'opera sarebbe stata venduta tra 1 e 1,5 milioni di dollari. Quindi, credete davvero che questo acquirente abbia usato la sua ragione per comprare quest'opera d'arte, o che sia stata l'emozione dell'asta a spingere questo prezzo enormemente gonfiato?
Gente, questo è esattamente il modo in cui funzionano i mercati. I mercati spesso si estendono ben oltre le aspettative ragionevoli, e gli investitori acquistano una narrativa che spiega perché tali valutazioni sono giustificate, anche se l'acquisto è guidato dall'emozione piuttosto che dalla ragione.
Come ha osservato Franklin:
"È così conveniente essere una creatura ragionevole, poiché permette di trovare o di trovare una ragione per tutto ciò che si ha in mente di fare".
Quindi, alla fine della giornata, anche se credete di acquistare e vendere in base alla vostra ragione, potreste voler riconsiderare questa prospettiva e riconoscere quanto il vostro processo decisionale sia guidato dalle emozioni. Quando sarete in grado di elevarvi al di sopra delle vostre emozioni, entrerete a far parte di una classe di investitori d'élite che non si farà sorprendere a guardare dalla parte sbagliata durante le principali svolte del mercato.
Concludo questa missiva con le sagge parole di Bernard Baruch, finanziere americano di straordinario successo e speculatore di borsa vissuto tra il 1870 e il 1965:
"Tutti i movimenti economici, per loro stessa natura, sono motivati dalla psicologia della folla. Senza il dovuto riconoscimento del pensiero della folla, le nostre teorie economiche lasciano molto a desiderare. Mi è sempre sembrato che la follia periodica che affligge l'umanità debba riflettere qualche tratto profondamente radicato nella natura umana - un tratto simile alla forza che motiva la migrazione degli uccelli o la corsa dei lemming verso il mare. È una forza del tutto impalpabile, eppure la sua conoscenza è necessaria per giudicare correttamente gli eventi che si susseguono".
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