Ultimamente ricevo molte domande sull’investimento in private equity. È una cosa comune durante i mercati fortemente rialzisti, quando i privati cercano di ottenere tassi di rendimento più elevati di quelli generati dal mercato.
Inoltre, in questi periodi, Wall Street tende a immettere sul mercato nuove società per soddisfare la domanda del pubblico degli investitori. Il private equity è sempre allettante, come lo è la storia di chi ha acquistato le azioni della società quando era privata e ha fatto una fortuna enorme quando è diventata pubblica.
Chi non ne vorrebbe una parte?
Il settore del private equity (PE) è enorme. Quando dico enorme, intendo dire enorme per 4.400 miliardi di dollari.
Le società di private equity sono state estremamente impegnate negli ultimi anni. Se da un lato c’è stata un’impennata di startup di private equity, dall’altro c’è stata la privatizzazione di aziende pubbliche. The Atlantic ha condiviso alcuni dati sulla diminuzione del numero di azioni quotate in borsa e sulla corrispondente crescita degli investimenti di private equity:
La società quotata in borsa sta scomparendo. Nel 1996, circa 8.000 aziende erano quotate sul mercato azionario statunitense. Da allora, l’economia nazionale è cresciuta di quasi 20.000 miliardi di dollari. La popolazione è aumentata di 70 milioni di persone. Eppure, oggi, il numero di società pubbliche americane è inferiore a 4.000. Come è possibile?
Una risposta è che l’industria del private-equity le sta divorando.
Nel 2000, le società di private-equity gestivano circa il 4% del totale delle azioni societarie statunitensi. Nel 2021, il numero si avvicinava al 20%. In altre parole, il private equity è cresciuto quasi cinque volte più velocemente dell’economia statunitense nel suo complesso.
A metà degli anni ‘70 le società di private equity gestivano meno di 1 miliardo di dollari. Oggi sono più di 4.000 miliardi di dollari. Solo a livello globale ci sono più di 2.500 miliardi di dollari di polvere secca:
Tuttavia, questa “polvere secca” è problematica per le società di PE, che devono investirla o restituirla agli investitori. Pertanto, la domanda di operazioni spesso significa che le operazioni che ottengono finanziamenti potrebbero non essere le “migliori”.
Si tratta di un rischio sostanziale di cui parleremo più dettagliatamente tra poco.
Il private equity è adatto a voi?
Molti sentono parlare di come gli individui con un alto patrimonio netto (i cosiddetti “smart money”) possiedano private equity nelle loro allocazioni. Come mostra il grafico sottostante di Long Angle, circa il 17% delle loro allocazioni è costituito da private equity. In genere questi rapporti non dicono che l’allocazione in “private equity” tende spesso a essere costituita dalle loro attività personali. Tuttavia, i singoli investitori vedono spesso questo tipo di analisi e pensano di dover replicare questo processo. Ma è il caso di farlo?
Ci sono differenze significative da considerare tra la stragrande maggioranza degli investitori retail e gli individui con un patrimonio elevato prima di investire in private equity. I rischi sottostanti agli investimenti in private equity possono definire queste differenze. I rischi sono molti, ma vorrei concentrarmi su tre.
- Rischio di liquidità
- Durata
- Rischio di perdita
Rischio di liquidità: molti non si rendono conto, quando entrano in investimenti di private equity, di non poterli liquidare se il capitale è necessario per un altro motivo. Sebbene gli investitori entrino spesso nel private equity con l’aspettativa di ottenere rendimenti superiori alla media, spesso si rendono vulnerabili all’impatto di un capitale immobilizzato in un investimento illiquido. Quando si verifica una crisi, lo status di illiquidità del private equity diventa problematico.
Rischio di durata: la durata del private equity può spesso essere molto più lunga di quella inizialmente stimata. Quando un’operazione di private equity viene proposta a un privato, è sempre accompagnata dalle proiezioni più ottimistiche. Le proiezioni includono sempre ipotesi di uscita ottimistiche, in cui l’individuo riceverà un enorme guadagno. Il più delle volte le proiezioni sono molto lontane dalla realtà. Una flessione del mercato, una recessione economica o un cambiamento nei settori sottostanti, nei tassi di interesse o nell’inflazione possono trasformare un investimento iniziale di 3 anni in un decennio o più. Questo rischio di durata moltiplica il rischio di liquidità, che consiste nel tenere il capitale vincolato per molto più tempo del previsto, a volte con un rendimento scarso o nullo. Mentre gli individui con un patrimonio elevato possono assorbire i problemi di durata e di liquidità, la maggior parte degli investitori individuali non può farlo.
Rischio di perdita: infine, gli individui con un patrimonio netto elevato possono assorbire le perdite. Molte operazioni di private equity falliscono inevitabilmente, lasciando gli investitori con enormi perdite in bilancio. Sebbene gli investitori high-net-worth possano investire in numerose operazioni, la speranza è che un’operazione di private equity di successo compensi le perdite di una o più operazioni fallite. Spesso i privati non hanno il capitale necessario per questo tipo di diversificazione e una perdita in un investimento di private equity può essere molto dannosa. Il grafico seguente di S&P Global mostra il numero di transazioni private concluse tra il 2020 e il 2023.
A questo punto, dovreste rendervi conto che la maggior parte degli investimenti di private equity (65%) fallisce o restituisce al massimo l’investimento iniziale.
Sì, il private equity può essere molto redditizio. A seconda dell’operazione in cui si investe, può anche essere molto dannoso. Questo ci porta alla domanda più importante da porsi: “Perché sono così fortunato?”.
Perché sono così fortunato?
Se venite contattati da qualcuno che vi propone un “investimento privato”, la prima domanda che dovreste porvi è: “Perché sono così fortunato ad avere questa opportunità?”.
Come si è detto, la “polvere secca” globale del PE è salita a un livello senza precedenti di 2.590 miliardi di dollari nel 2023, mentre si chiude un anno lento per il dealmaking, con opportunità limitate per le aziende di impiegare il capitale raccolto negli anni precedenti. Secondo i dati di S&P Global Market Intelligence e Preqin, il totale della polvere secca al 1° dicembre rappresenta quasi un aumento dell’8% rispetto al dicembre 2022.
Il capitale è detenuto da alcune delle più grandi società di private equity del mondo. L’elenco che segue è solo una panoramica dei nomi che probabilmente riconoscerete.
È importante notare che queste società devono impiegare questa “polvere secca”, altrimenti la perderanno. Per questo motivo, dispongono di eserciti di dipendenti per scovare le migliori opportunità, di analisti, professionisti legali e contabili per analizzare le operazioni e di capitali immediati per finanziarle.
Pertanto, come individuo, è necessario rispondere a diverse domande.
Se questo investimento di private equity è una così buona opportunità, allora:
- Perché l’azienda non si è rivolta a una delle principali società di P/E con capitali pronti a investire?
- Se l’ha fatto ed è stato rifiutato, perché?
- Quanti investitori di private equity ha contattato l’azienda prima che voi mi contattaste?
- Qual è il track record dei precedenti investimenti di questo venditore in private equity, se ce ne sono stati?
- Può analizzare i numerosi rischi di investimento associati agli investimenti illiquidi?
Sì, alcune operazioni di private equity sono troppo piccole per una grande società di private equity come Black Rock, che deve investire miliardi in una volta sola. Tuttavia, molte società di private equity di medio livello accettano questo tipo di operazioni.
Ma soprattutto, affinché possiate “uscire” dall’ investimento e realizzare il guadagno, la persona che vi vende l’investimento ha la rete di banche d’investimento, market maker e istituzioni per fornire tale uscita? Trovare un futuro acquirente o portare una società da privata a pubblica può essere estremamente difficile senza questa rete.
Questi sono solo alcuni aspetti da considerare prima di impegnare il vostro sudato capitale in un investimento rischioso e altamente illiquido.
Questo significa che non dovreste mai fare un investimento di private equity? Certamente no. Tuttavia, dovete comprendere il rischio dell’investimento e le potenziali conseguenze sulla vostra situazione finanziaria quando qualcosa va storto.
Allora, “perché sono così fortunato?”.