Scommettere contro i fattori di rischio azionari più caldi quest’anno è stata una strategia dolorosa, se non altro in termini relativi. Ma a prescindere dai numeri, lo slancio e la crescita delle grandi capitalizzazioni continueranno a sovraperformare nel 2024, in base a una serie di ETF fino alla chiusura di ieri.
L’iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (NYSE:MTUM) sta registrando il guadagno più forte per il set di opportunità fino ad oggi, con un’impennata del 25,6%. L’ETF Large-cap Growth (IWV) si piazza al secondo posto con un aumento del 24,7%.
Non solo questi guadagni sono nettamente superiori al resto del settore dei fattori, ma i rendimenti riflettono anche solidi premi rispetto all’avanzata del 18,9% dell’intero mercato, basata sull’SPDR S&P 500 (NYSE:SPY).
In particolare, i fattori di rischio stanno registrando guadagni in tutti i settori quest’anno. Questo è un segno che il rally del mercato nel 2024 è stato ampio e profondo.
Ma è anche vero che i ritardatari più profondi stanno soffrendo nel confronto relativo. Il fattore più debole di quest’anno è il value a piccola capitalizzazione (IJS), che è salito solo del 4,1%, superando a malapena un ETF che rappresenta una proxy della liquidità (SHV).
A detta di alcuni, la leadership del momentum e della crescita a grande capitalizzazione ha ancora spazio, in parte perché la forza genera forza per un certo periodo di tempo.
Ovviamente ci sono dei limiti, ma fino a quando non ci sarà un catalizzatore che farà scattare la massa in uno stato di profondo aggiustamento dell’atteggiamento, l’ipotesi di default è che la storia recente rimanga la migliore guida a breve termine per il futuro.
“Molti investitori che prima erano cauti si sono ritrovati underinvested in questo mercato in crescita. Ciò ha portato a una corsa all’acquisto di azioni per evitare di perdere ulteriori guadagni”, afferma Nigel Green, CEO di deVere Group.
“Questa FOMO (paura di perdere l’occasione) è stata un potente motore delle quotazioni azionarie nelle ultime settimane. Allo stesso tempo, i venditori sembrano aver esaurito la loro spinta. Sono sempre meno gli investitori disposti a scommettere contro il mercato di fronte a uno slancio così forte”.
Alcuni analisti pensavano che la correzione del mercato di fine luglio fosse l’inizio della fine per i soliti sospetti che hanno dominato le performance di quest’anno. Finora, tuttavia, questa previsione ha lasciato il posto a un rimbalzo guidato, come avete intuito, dal momentum e dalla crescita delle grandi capitali.
Le small cap: una scommessa contrarian intelligente?
Ma i contrarian non si arrendono facilmente. Brian Armour, analista di Morningstar, ha battuto il tamburo dei contrarian questo mese.
All’inizio di agosto ha scritto:
“È il momento di diversificare oltre i ‘magnifici sette’ titoli”, seguito dal suo ultimo articolo che consiglia: “In un mercato concentrato, esistono ancora opportunità per gli investitori di incassare riducendo il rischio”.
Le allocazioni del mercato globale si sono spostate pesantemente verso gli Stati Uniti, in particolare verso le società più grandi. Anche se sappiamo che non è normale, potrebbe essere valido. Ma le aziende più grandi del mondo tendono a diminuire o a scomparire nel tempo.
I motivi spesso non si possono conoscere prima del tempo: non possiamo scrivere il necrologio di un’altra società di punta prima del tempo.
Le azioni value e a piccola capitalizzazione, a suo avviso, sono il manifesto dei fattori sfavorevoli. “Perché le società value e a piccola capitalizzazione dovrebbero tornare in auge? Perché gli investitori hanno perso le speranze dopo un decennio di sottoperformance”.
Alcuni lettori potrebbero alzare gli occhi al cielo e lamentarsi del fatto che i contrarian hanno promosso i ribassisti per diversi anni, con poco da mostrare per i loro sforzi fino ad oggi.
Ma per alcuni investitori il divario tra i leader e i ritardatari è troppo ampio per essere ignorato. Ansiosi di cogliere i segnali di ripresa, gli ottimisti delle small-cap notano che il settore ha registrato un forte rally negli ultimi giorni, mentre l’intero mercato ha oscillato. Una canna sottile, ma non si può scegliere.
La “folla”, nel frattempo, è stata condizionata a respingere qualsiasi forza che minacci lo slancio e il dominio delle grandi capitali.
Lunedì Barron’s ha scritto: “Le small-cap hanno fatto il botto, ma non aspettatevi che duri”.
Per i veri credenti nel contrarianismo, questo è un segnale incoraggiante. Quando la forza dei ritardatari viene liquidata come rumore, viene interpretata come un’indicazione che il massimo pessimismo per una strategia contrarian è maturo per essere colto.
Il futuro, ovviamente, rimane quanto mai incerto. Ma probabilmente è vero che il pessimismo pervade le prospettive della folla per le small-cap value e per altri angoli del mercato in ritardo.
Questo non garantisce che la sovraperformance sia finalmente alle porte, ma suggerisce che è opportuno dare un nuovo sguardo alle azioni in crisi... di nuovo.