L’aggiornamento di aprile sull’inflazione al consumo negli Stati Uniti è stata ampiamente riportato come un’altra serie di notizie incoraggianti. Ma un’analisi più approfondita di una serie più ampia di indicatori dell’inflazione suggerisce che ulteriori progressi nella disinflazione potrebbero richiedere più tempo del previsto.
Iniziamo dalle notizie positive. I prezzi al consumo sono scesi sotto il 5% su base annua per la prima volta in quasi due anni. Il ritmo annuale dell’indice dei prezzi al consumo è sceso al 4,9% in aprile, in lieve calo rispetto al 5,0% di marzo e ben al di sotto del recente picco di quasi il 9%.
I dati di aprile “suggeriscono che la campagna della Fed per sedare l’inflazione sta funzionando, anche se più lentamente di quanto vorrebbero”, afferma Quincy Krosby, chief global strategist di LPL Financial.
Ma alcuni analisti restano cauti sulle prospettive.
“L’inflazione è ancora persistente; non credo che la Fed guarderà a questo dato e taglierà i tassi, o tirerà un sospiro di sollievo particolarmente grande”,
Secondo Priya Misra, responsabile della ricerca sui tassi globali di TD Securities. “Non possiamo trarre la conclusione che il problema dell’inflazione sia finito”.
L’ipotesi di riservare il giudizio sulla velocità e sull’entità dell’allentamento dell’inflazione nei prossimi mesi è supportata dall’esame di una gamma più ampia di indici dei prezzi. Un modo per tracciare una misura più robusta della pressione sui prezzi è quello di monitorare diversi indici di inflazione alternativi pubblicati dalle banche regionali della Fed. Su questa base, la tendenza alla disinflazione degli ultimi tempi si è arrestata.
Il grafico seguente mostra la variazione su base annua di sette parametri di riferimento dell’inflazione. Oltre alle stime standard dell’inflazione principale e IPC core, ho aggiunto:
- IPC core a prezzo bloccato
- IPC core a prezzo bloccato ex-ripartizione
- IPC mediano
- IPC flessibile
- IPC core flessibile
Le cinque metriche alternative sono state ideate e pubblicate dalle banche della Fed di Atlanta e Cleveland. Ognuna di esse offre una serie di pro e contro diversi rispetto ai dati standard dell’IPC. Il monitoraggio di tutti e sette gli indici attraverso la media offre una misura più chiara dell’andamento dell’inflazione. A questo proposito, c’è motivo di preoccupazione perché la media è stata piatta ad aprile per la prima volta da agosto.
Il grafico successivo mostra l’evoluzione del trend a un anno da un mese all’altro - il bias. Come si può notare, la tendenza al ribasso si è attenuata, poiché la variazione complessiva dei sette indici è stata piatta il mese scorso.
Non è chiaro se il bias zero di aprile sia una pausa temporanea in una fase di disinflazione in corso o un avvertimento che l’inflazione si dimostrerà più persistente in futuro. I prossimi mesi forniranno probabilmente la risposta. Nel frattempo, è prematuro concludere che la battaglia dell’inflazione sia stata vinta e che la Fed possa dichiarare vittoria.
Ciononostante, il mercato dei future sui Fed funds sta valutando alte probabilità che la Federal Reserve sospenda i rialzi dei tassi nella prossima riunione del FOMC del 14 giugno.
Ma il governatore della Federal Reserve Michelle Bowman avverte che il percorso della politica monetaria è ancora incerto.
“Cercherò segnali coerenti che indichino che l’inflazione sta scendendo nel considerare i futuri aumenti dei tassi e in quale momento avremo raggiunto una posizione sufficientemente restrittiva per il tasso”, ha affermato in un discorso.
“L’inflazione rimane troppo alta e le misure dell’inflazione core sono rimaste persistentemente elevate, mentre la disoccupazione è in calo e la crescita dei salari è in corso”, ha osservato la Bowman. “Prevedo che il nostro tasso di policy dovrà rimanere sufficientemente restrittivo per un certo periodo di tempo, al fine di ridurre l’inflazione e creare le condizioni per sostenere un mercato del lavoro durevolmente forte”.