Il mercato continua a prezzare il rendimento dei Treasury decennali statunitensi con uno spread relativamente ampio rispetto al suo “fair value”, basato sulla stima media di tre modelli assemblati da CapitalSpectator.com per il maggio 2023.
La prima domanda: l’annuncio di politica monetaria della Federal Reserve cambierà le prospettive dei tassi d’interesse e la nostra stima del fair value?
Stamattina i future sui fondi della Fed davano una probabilità superiore al 90% che la banca centrale metta in pausa i rialzi dei tassi nella dichiarazione del FOMC.
Intanto, martedì 13 giugno il rendimento a 10 anni è salito al 3,84%, un livello relativamente medio per il mercato range-bound che ha prevalso finora quest’anno.
L’odierno modello di fair value del rendimento a 10 anni è pari al 2,92%, leggermente superiore alla stima del mese scorso. Si tratta di quasi 100 punti base al di sotto dell’attuale rendimento di mercato.
Di conseguenza il rendimento di mercato scenderà, la stima del modello salirà o una qualche combinazione dei due si verificherà nelle settimane e nei mesi a venire a causa dell’evoluzione dei dati economici, dell’inflazione e dei mercati.
Il differenziale relativamente ampio tra il rendimento di mercato e il fair value si è mantenuto negli ultimi nove mesi, oscillando tra circa 50 e 100 punti base. 
Da notare che di recente il differenziale si è ridotto, ma rimane relativamente ampio. Il divario suggerisce che la tendenza al rialzo del rendimento decennale è limitata. Una previsione più ambiziosa degli analitici si traduce in una previsione di un rendimento decennale più basso nei prossimi mesi.
L’annuncio odierno della Federal Reserve potrebbe essere una variabile cruciale per modificare il calcolo. L’utilizzo di un semplice modello di inflazione e disoccupazione per valutare l’attuale politica della Fed suggerisce che la politica monetaria è moderatamente restrittiva.
A sua volta, questo profilo rafforza l’aspettativa che il rendimento a 10 anni rimanga stabile o si riduca nel breve termine. Vedremo se la dichiarazione del FOMC di oggi, seguita dalla conferenza stampa con il presidente della Fed Powell, rivedrà le aspettative.
