Sauditi contro banche centrali: chi la spunterà?

In un mondo perfetto, il Brent sarebbe a 80 dollari al barile ora, a 90 dollari a luglio e a 100 dollari ad agosto. Sapete già cosa sto per dire: il mondo perfetto non esiste. Sapete anche che non c’è nulla di profondo in questo e che non mi sento nemmeno il primo della classe perché lo dico.

Ma vi chiedo di riflettere un po’ più a fondo su due aspetti.

Il primo è che i sauditi si sono impegnati a tagliare un altro milione di barili al giorno dalla loro produzione a luglio e continueranno a farlo fino a quando non vedranno il prezzo al barile che desiderano o fino a quando non riusciranno a “bilanciare il mercato” (quest’ultima è la balla che normalmente ci propinano per mascherare l’impressione che siano falchi dei prezzi).

Il secondo aspetto da considerare in maniera approfondita è che la Federal Reserve, la Banca Centrale Europea e la Banca d’Inghilterra sembrano determinate a uccidere la bestia dell’inflazione e si sono impegnati a continuare ad aumentare i tassi fino a quando sarà necessario per raggiungere questo obiettivo. E sappiamo che un aumento dei prezzi del petrolio alimenta un aumento dell’inflazione.

Ora, mettiamo insieme le due cose: i sauditi taglieranno la produzione quanto necessario nei prossimi mesi per ottenere i prezzi del petrolio che desiderano, mentre le banche centrali risponderanno, anche se con un certo ritardo, con aumenti dei tassi commisurati ogni volta che l’inflazione diventerà una minaccia. Sappiamo anche che c’è una correlazione positiva tra la domanda di petrolio e la crescita economica e che più i tassi aumentano, maggiore è la possibilità che rallentino le economie nel loro complesso e causino recessioni.

Quindi, ora vi faccio una domanda: chi pensate che vincerà questa partita?

Fatemi sapere cosa ne pensate nei commenti, ma la mia risposta è: nessuna delle due parti otterrà davvero ciò che vuole.

La teoria più diffusa è che l’inflazione core osservata dalle banche centrali sia esente dalla volatilità dei prezzi di cibo ed energia. In realtà, l’aumento dei prezzi del petrolio avrebbe già avuto un impatto sull’economia in generale, anche prima di eliminare la componente energetica. Quindi, sia che si tratti di inflazione totale che di inflazione core, entrambe aumentano di conseguenza con il petrolio più caro.

Il mese prossimo i sauditi otterranno probabilmente gli 80 dollari al barile che desiderano e potrebbero arrivare a 90 dollari se si verificasse una grave interruzione dell’offerta in qualche parte del mondo o se la domanda di petrolio, tipicamente più forte in estate che in qualsiasi altra stagione, diventasse follemente alta.

Sono più probabili minimi più bassi che massimi più alti per il petrolio

Se ciò dovesse accadere, è anche molto probabile che l’inflazione risultante da tali prezzi del petrolio inneschi un’ulteriore stretta da parte di Fed, BCE e BoE. Pertanto, qualsiasi rally del petrolio sarà probabilmente moderato in tempi non troppo lunghi e i prezzi del greggio potrebbero vedere minimi più bassi, piuttosto che massimi più alti.

In poche parole, non c’è un modo semplice per definire i prezzi del petrolio in questo momento, a causa delle economie occidentali realmente dinamiche che continuano a registrare una crescita nonostante il mantra della recessione di Wall Street, l’ultima profetizzata martedì da HBSC che prevede l’inizio di un rallentamento tra Stati Uniti ed Europa entro il quarto trimestre.

Phil Flynn, analista energetico del Price Futures Group di Chicago, uno dei più accaniti tori del petrolio, in una nota di martedì si è rallegrato per la sorte toccata a chi è long sul greggio:

“La guerra all’inflazione sta inducendo il mercato a guardare oltre gli attuali fondamentali del petrolio, contando su una recessione per pareggiare l’offerta. Altre banche [di Wall Street] chiedono alla Fed di essere più aggressiva.

Morgan Stanley (NYSE:MS) chiede che la Fed aumenti i tassi di interesse di 25 punti base a luglio, portando il tasso finale al 5,375% rispetto al 5,1% previsto in precedenza. Le speculazioni sul fatto che la Fed avesse finito di aumentare i tassi sembrano essere fuori discussione per il momento e, invece di assumere il ruolo di leader, la Federal Reserve statunitense sembra seguire il presidente della BCE Christine Lagarde nella sua fase di aumento aggressivo dei tassi di interesse”.

La domanda di petrolio degli Stati Uniti, nel frattempo, ha raggiunto la settimana scorsa il massimo dal dicembre 2020, ha osservato Flynn.

“JPMorgan ha riportato una crescita della domanda globale di benzina di 365.000 barili al giorno su base annua, trainata dal forte consumo di benzina degli Stati Uniti. Ora, con un consumo ai massimi di 8 settimane di 9,4 milioni di barili al giorno e le previsioni di una festa del 4 luglio da record, ci si aspetterebbe che i dati della domanda possano superare i 10 milioni di barili al giorno almeno per la festa”.

A mio avviso, una parte dell’incredibile crescita dell’occupazione negli Stati Uniti è dovuta al fatto che le aziende e le imprese hanno speso per le assunzioni i resti del denaro distribuito durante tre anni di aiuti per la pandemia. Abbiamo un mercato del lavoro che non si ritirerà facilmente. Insieme alla carica del mercato, l’economia sta portando con sé la forza dei prezzi.

L’OPEC e le banche centrali hanno solo uno strumento a testa per influenzare i mercati

Questo potere è esattamente ciò che i funzionari della Fed non vogliono che l’economia abbia ora. Vogliono la parte positiva del boom economico (la crescita), ma non quella negativa (l’inflazione). Le banche centrali si trovano nella stessa situazione dell’OPEC. Così come il cartello ha un solo strumento (il controllo dell’offerta) per calibrare la domanda e i prezzi, anche le banche centrali hanno un solo strumento: i tassi, che possono alzare o tagliare, per spingere l’economia a compiere le azioni desiderate.

Entrambe le parti cercheranno di utilizzare l’unico strumento in loro possesso per ottenere il massimo vantaggio.

L’OPEC può sostenere che l’attuale problema inflazionistico è un eccesso dell’era pandemica, causato dalla spesa di trilioni di dollari da parte degli Stati Uniti per programmi di soccorso che erano eccessivamente estesi per il bene di tutti.

Può accusare la Fed di essere lassista e di aver cercato di recuperare la situazione dando la colpa all’OPEC e al prezzo del petrolio. Accetto questa argomentazione. Ciò che non cambia è che se il prezzo del greggio USA passerà da 70 a 90 dollari, la situazione non sarà più facile per le banche centrali.

Con la domanda cinese che non arriva come previsto, l’unico modo per i sauditi di far salire i prezzi del petrolio sarà quello di continuare a diminuire la produzione mentre la Fed e i suoi colleghi aumentano i tassi per cercare di sedare il mostro dell’inflazione.

Chi avrà la meglio tra le due forze?

Per quanto si dica che la domanda di petrolio sia anelastica, occorre ricordare che il portafoglio del consumatore non è un pozzo senza fondo, e la soglia di dolore per l’inflazione non è infinita.

Se i sauditi pensano che sia meglio vendere meno barili a prezzi più alti, allora la domanda da porsi è: quanti saranno disposti a pagare, ad esempio 100 dollari al barile? Potrebbero essere meno di quanto pensino. La domanda calerà di sicuro.

Se tutto dovesse fallire, i sauditi probabilmente inonderanno il mercato con l’offerta, come fanno sempre per punire il mondo che non segue la loro strada. Lo hanno fatto tre anni fa, quando i russi si sono rifiutati di accettare ulteriori tagli alla produzione poco prima della pandemia. Il risultato fu un WTI a meno 40 dollari al barile.

Il problema per i sauditi questa volta è che lo shale patch non è più a maggioranza o gestito da produttori indipendenti traballanti che resistono a malapena a prezzi inferiori a 40 dollari. Ora lo scisto è un gioco che coinvolge ExxonMobil (NYSE:XOM) e Chevron.

Tre anni di ribaltamenti dei prezzi e di conservazione della liquidità hanno lasciato agli estrattori di scisto tasche molto più profonde per resistere a una guerra dei prezzi. Inoltre, gli incredibili miglioramenti nell’efficienza della trivellazione, il crollo del numero di impianti di perforazione negli Stati Uniti a fronte di una maggiore produzione ne è la prova, hanno fatto scendere il costo del produttore per barile fino ai 30 dollari.

John Kilduff, partner dell’hedge fund energetico newyorkese Again Capital, ha dichiarato:

“I sauditi hanno davvero bisogno di prezzi del petrolio costantemente alti per continuare a investire centinaia di miliardi di dollari nella loro diversificazione economica dal petrolio. Creare un’altra crisi petrolifera in stile anni ‘70, in cui il mondo implorerebbe ai vostri piedi per i barili mentre voi gongolate, potrebbe non essere così facile”.

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Nota: Il contenuto del presente articolo ha il solo scopo informativo e non rappresenta in alcun modo un incitamento o una raccomandazione all’acquisto o alla vendita di materie prime o di titoli ad esse collegati. L’autore Barani Krishnan non detiene una posizione nelle materie prime e nei titoli di cui scrive. In genere utilizza una serie di punti di vista diversi dal suo per apportare diversità alla sua analisi di qualsiasi mercato. Per neutralità, a volte presenta opinioni contrarie e variabili di mercato.