Sappiamo tutti che le case automobilistiche tedesche da sempre sono tra le più importanti a livello globale. Oggi analizziamo quella che è in assoluto la principale sul mercato, con oltre il 20% di quote a livello di vendita autoveicoli, ed una trimestrale, quella rilasciata al 4 maggio, che ha battuto le stime degli analisti, con l'aiuto di InvestingPRO.
Volkswagen AG Vz (BIT:VOWG_p) è una società con sede in Germania che produce e vende veicoli. Opera attraverso quattro segmenti: Autovetture, che copre lo sviluppo di veicoli e motori, la produzione e la vendita di autovetture e la corrispondente attività di ricambi originali; Veicoli commerciali, che comprende lo sviluppo, la produzione e la vendita di veicoli commerciali leggeri, camion e autobus, il commercio di ricambi originali e i relativi servizi; Power Engineering, che comprende lo sviluppo e la produzione di motori diesel di grandi dimensioni, turbocompressori, turbine industriali e sistemi di reattori chimici, la produzione di riduttori, componenti di propulsione e sistemi di collaudo e Servizi Finanziari, che comprende finanziamenti di rivenditori e clienti, attività di leasing, attività bancarie e assicurative, gestione della flotta e servizi di mobilità. Il portafoglio di marchi comprende Volkswagen, Audi, SEAT, SKODA, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche (ETR:P911_p), Ducati, Veicoli commerciali Volkswagen, Scania e MAN.
I dati in sintesi
Iniziamo subito andando a vedere lo storico dei bilanci, da cui otteniamo diverse indicazioni utili, tra cui:
Trend di fatturato crescente nel tempo, con gli utili che hanno un trend simile ma più altalenante. Nonostante ciò, la marginalità risulta costante anche nel periodo pandemico e post-pandemico tra il 15% e 18%, tipico delle case automobilistiche che ad esempio rispetto alle tech marginano meno.
Il tasso di crescita annuo degli EPSd (utili per azione diluiti) è positivo del 5% negli ultimi 10 anni, quindi un trend buono anche se come vediamo dall’immagine sotto, in alcuni anni (tra cui quello della pandemia) ha avuto alti e bassi. Quindi la domanda che dobbiamo sempre porci è se l’azienda è in grado di incrementare questa crescita a ritmi interessanti (non parliamo solo di 1 anno) e se rispetto ai competitors si posiziona bene o no e come potrebbe cambiare la crescita stessa degli utili.
Stato Patrimoniale e Flussi di cassa
Tra liquidità ed investimenti a breve termine, Volkswagen AG Vz (BIT:VOWG_p) possiede oltre 55 Miliardi, per un totale di attivo corrente intorno ai 224 Miliardi circa. Questo rispetto al passivo corrente (183 Miliardi circa) risulta un buon equilibrio di breve termine.
Il rapporto Debt to Equity risulta sbilanciato (1.14) ed è un campanello se non di allarme, comunque di peso nei bilanci aziendali (debito eccessivo).
Lato flussi di cassa, quello operativo così come il Flusso di cassa libero presentano dei trend altalenanti, in scia agli EPS diluiti anche se più negativi.
Con un FCF di 16 miliardo circa (ultimo disponibile) il rendimento da FCF è tuttavia ottimo, pari al 20% circa, il che è un livello davvero positivo. Mediamente un buon livello di redditività è tra 8-10% quindi l’azienda su questa metrica davvero ha un punto a favore.
Valutazioni
Veniamo adesso alle valutazioni, in particolare il titolo ad oggi (120 EUR ultimo prezzo) presenta un valore a sconto di appena il 10% rispetto al fair value, dato intorno ai 132 EUR ad azione (basato sulla media di 9 modelli matematici differenti), quindi margini davvero limitati.
Considerando le stime degli analisti, che probabilmente vedono un fair value intorno ai 160 Euro, e quindi più elevato, il margine migliora, ma i fondamentali a mio avviso vanno monitorati attentamente, considerato che il settore automobilistico da sempre è molto competitivo e personalmente non vedo grossi elementi chiari di diversificazione.
Di seguito un confronto con alcuni competitors, dove vediamo che Volkswagen AG (ETR:VOWG) è in linea con le valutazioni rispetto ad altre case automobilistiche, ma presenta tassi di crescita inferiori rispetto ad esempio a Stellantis NV (BIT:STLAM) o Bayerische Motoren Werke AG (BIT:BMW).
In attesa della prossima trimestrale e di possibili svolte future, ritengo che a queste valutazioni servirebbe maggiore sconto per l’investitore che intenda acquistarla su orizzonti di medio-lungo termine.
Le analisi sono state effettuate utilizzando InvestingPRO, link allo strumento cliccando nell’immagine o QUI.
Vi ricordo che per valutare bene un’azione partendo dai bilanci, potete iscrivervi gratuitamente al prossimo webinar del 30 maggio “Portafogli rotazionali: come costruirli e quanto rendono” cliccando a QUESTO LINK.
Alla prossima!
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