Investing.com – I risultati delle elezioni francesi di domenica hanno creato una situazione inedita, con un parlamento spaccato in 3 e nessuna chiarezza. Le trattative per la formazione di un governo potrebbero durare settimane e, a seconda del risultato, potrebbero crearsi scenari molto diversi per l'economia e le finanze della Francia.
Debito francese osservato speciale
Secondo James Ringer, fixed income portfolio manager e Thomas Gabbey, fund manager, di Schroders (LON:SDR) “allo stato attuale, aumenta la probabilità di un parlamento sospeso. Con esso si verifica la paralisi fiscale”, che tuttavia, precisano gli esperti “date le preoccupazioni di bilancio è lo scenario più favorevole al mercato per ora, almeno fino ai negoziati sul bilancio nell'autunno del 2024”.
Nel frattempo, è probabile che il flusso di notizie manterrà la volatilità relativamente alta in tutte le asset class obbligazionarie dell'Eurozona.
“Con una grande incertezza già prezzata nei titoli di Stato francesi in vista del secondo turno elettorale, il risultato ha dato un po' di sollievo nell’immediato”, osservano i due esperti. “L'attenzione – proseguono - si concentra ora sulla portata della coalizione di sinistra e, realisticamente, sull'incapacità del governo di minoranza del PNF di rispettare le promesse espansive del suo manifesto fiscale.
Pensiamo che sia limitato, ma la fragilità della posizione fiscale della Francia rimane in primo piano e con il paese già messo sotto osservazione dalla Commissione Europea, resta da vedere come il nuovo governo affronterà le sfide della procedura per i disavanzi eccessivi”.
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Schroders rimane neutrale sui titoli di Stato francesi e italiani
Per questi motivi, per il momento Schroders rimane neutrale sul rischio sovrano francese. “Anche sui mercati periferici, in particolare quelli più vulnerabili dal punto di vista fiscale e con effetti di contagio, come l'Italia, adottiamo una posizione neutrale. Rispetto ai fondamentali, da tempo consideriamo questi mercati tra i più costosi”, rivelano Ringer e Gabbey.
“Allo stesso modo, le valutazioni delle obbligazioni garantite francesi, che sono rimaste relativamente stabili rispetto ai titoli finanziari senior, non sono così convincenti come all'inizio dell'anno e siamo meno costruttivi su di esse”, aggiungono.
Ottimismo sull’investment grade europeo
I due, invece, si dicono “relativamente ottimisti” sul credito investment grade europeo più in generale, “anche se il rischio francese nelle nostre strategie rimane relativamente basso”, precisano. “Analogamente all'azione dei prezzi che stiamo vedendo nello spread sovrano Francia-Bund, le banche francesi, che erano più vulnerabili durante il sell-off, hanno già iniziato a ritracciare la loro debolezza precedente.
Ad un certo punto, ci aspettiamo che la natura indiscriminata della volatilità del mercato possa aprire alcune opportunità idiosincratiche, ma non è ancora il momento”.
La sensazione degli analisti è che l'esito delle elezioni non influirà in modo significativo sulle condizioni di politica monetaria. “Sebbene l'indisciplina fiscale degli Stati membri desti preoccupazione, è improbabile che precluda il ciclo di allentamento che la Bce ha già intrapreso, grazie ai progressi sul fronte della disinflazione. Ciò dovrebbe offrire un certo sostegno agli asset europei a reddito fisso nel medio termine”, chiosano Ringer e Gabbey.
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Azionario: aumenta la volatilità
Sul piano azionario l'annuncio a sorpresa delle elezioni parlamentari francesi si è dimostrato un colpo basso per il CAC 40 che è sceso del -6,4% rispetto al -2,6% dell'indice dell’Eurozona, l'MSCI EMU.
“Ciò è dovuto in gran parte all'incertezza sul programma economico di RN, che si prevedeva avrebbe ottenuto un gran numero di seggi”, spiega Martin Skanberg, fund manager, European equities di Schroders. “In particolare – approfondisce -, le azioni delle società nazionali francesi (banche, servizi pubblici, operatori di infrastrutture) sono state sotto pressione. La natura di un'elezione lampo ha fatto sì che fossero disponibili poche informazioni concrete sui piani di RN. La leader, Marine Le Pen, aveva precedentemente indicato il desiderio di nazionalizzare gli asset delle strade a pedaggio”.
I titoli francesi hanno poi recuperato un po', con il CAC 40 che ha guadagnato il 2,6% nella settimana successiva al voto del primo turno, che indicava un parlamento sospeso, con Emmanuel Macron ancora al suo posto come presidente. Questo risultato viene interpretato dai mercati come un periodo di incertezza con pochi risultati sul fronte politico.
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Approfittare della volatilità
“Il processo di formazione di un nuovo governo - sottolinea Skanberg -, potrebbe richiedere del tempo e si tratterà di vedere se le future vendite di azioni francesi porteranno a un'errata valutazione dei singoli titoli”.
In ogni caso, la Francia non è l'unico Paese in cui si terranno le elezioni quest'anno e l’evento più importante è senza dubbio quello di novembre, quando gli elettori americani saranno chiamati a scegliere il prossimo presidente. “Gli investitori – conclude il fund manager Schroders - devono essere in grado di orientarsi tra questi eventi e concentrarsi sulle opportunità specifiche per i titoli che possono emergere dalla volatilità che ne deriva”.
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