Il 2025 inizia con i nostri piani ben avviati per un top del mercato azionario e importanti cambiamenti macro.
Questo articolo ha l’intento di dare chiarezza alle molte parole che ho speso nell’intervista con Jordan di lunedì scorso per discutere dei macro (e dei metalli preziosi).
Per quasi tutto il 2024 NFTRH ha seguito un piano che prevedeva due cose nel mercato azionario.
- rialzista e
- alto rischio a causa di molteplici indicazioni di un top in arrivo.
Gli indicatori di rischio sono stati generalmente di due tipi; segnali di estrema compiacenza e fiducia, e analogie di condizioni passate che estrapolano un risultato ribassista. Francamente, è stato un po’ difficile rimanere rialzisti di fronte alle tendenze del mercato e allo slancio in atto, pur essendo consapevoli del profilo di rischio. Ma questo è il nostro lavoro: stare dalla parte giusta dei mercati, al diavolo i pregiudizi. Nel 2024 il lato giusto era quello rialzista.
Esaminiamo alcuni indizi a sostegno della tesi ribassista per il 2025, possibilmente nelle prossime settimane.
Gioco della fiducia
I campanelli d’allarme contrari stanno suonando sotto forma di speculazione di massa intatta e di un sentimento strutturalmente eccessivamente rialzista, che è stato sostenuto dai forti sforzi dell’amministrazione Biden di mantenere l’economia alimentata attraverso la spesa per il debito nelle aree economiche favorite.
Inoltre, bisogna credere che la Segretario al Tesoro ed ex capo della Fed Janet Yellen abbia almeno l’orecchio della Fed, che è diventata dovish in un momento chiave pre-elettorale. Il fatto che il governo stesso sia stato primario nelle assunzioni del 2024 non ha precedenti nella mia esperienza. Ecco la prova del report di novembre sulle buste paga. Le politiche di stimolo dell’amministrazione hanno ampiamente supportato e sostenuto il gioco di fiducia attualmente in corso.
Ora, a proposito di fiducia, arriva la parte “America Great Again” del nostro show. Il presidente uomo d’affari conosce l’economia (pensa il pubblico). Taglierà le tasse. Sta per stabilire dazi e farle pagare per avere accesso ai cittadini statunitensi come clienti. Ebbene, i semi di un ciclo economico negativo sono già stati piantati e quando Trump inizierà a finanziare i tagli alle tasse con l’aumento del debito di 35 miliardi di dollari sarà troppo tardi. Danno fatto.
Vediamo alcune immagini associate ai pensieri di cui sopra, a partire da quella di Michael Pollaro che mostra la liquidità in aumento fino al 2024, emanata dai vari orifizi della Fed, ma che è tornata a scendere.
È tornata in linea con il bilancio della Fed, che si sta riducendo dal 2022:
La Fed è un indicatore chiaro e presente della diminuzione della liquidità del mercato e di recente il mercato obbligazionario ha fatto pressione affinché iniziasse ad allentare la politica dovish sui tassi dei Fed Funds. Ciò è probabilmente dovuto alla reazione del mercato a un Trump che pensa ai dazi e spende per il debito. Indipendentemente dalle motivazioni, si tratta di un segnale di rischio chiaro e attuale per i mercati, come abbiamo già notato:
Per quanto riguarda l’inflazione, credo che il mercato obbligazionario stia reagendo a ciò che pensa di vedere nella nuova amministrazione. Ma quando l’economia inizierà a mostrare maggiori segni di debolezza (non ancora evidenti, grazie agli sforzi dell’amministrazione Biden di tenersi stretta la Casa Bianca attraverso lo stimolo economico e alcuni dati falsati sui salari), il mercato obbligazionario potrebbe cambiare idea.
In questo momento il mercato obbligazionario sta facendo alla Fed quello che fece nel 2007, costringendola a fermarsi e a rivalutare la sua posizione dovish. Naturalmente, questo è stato il precursore di una “dura discesa” dei rendimenti, dell’inflazione, dell’economia e del mercato azionario nel 2007.
Oro e argento, dollaro USA: segnali di difficoltà per i mercati
Un altro pericolo è rappresentato dal duo dollaro USA e dal rapporto Oro/Argento (GSR), i due cavalieri dell’apocalisse della liquidità.
Quando l’oro supera l’argento, soprattutto se entrambi i metalli sono in calo di prezzo e il dollaro USA è in aumento, l’indicazione è di anti-liquidità per i mercati. L’oro è un rifugio (probabilmente dopo l’USD e i Treasury a breve termine) durante le crisi di liquidità del mercato, mentre l’argento non lo è. Il dollaro USA, nonostante la negazione dei sognatori della “de-dollarizzazione”, è ancora la valuta di riserva mondiale e quindi logicamente anti-mercato per i mercati degli asset.
Questo può, per un po’, sostenere un tema Goldilocks, dato che i segnali di inflazione vengono spinti verso il basso, ma se i due cavalieri diventano impulsivi verso l’alto, si dovrebbe avere un’abbondanza di cautela. Per ora sono rispettivamente bull-biased e bullish. Ma con la GSR in un modello e l’USD che ha appena rotto una base, c’è poco di impulsivo in questo momento. Tuttavia, i grafici sono orientati al rialzo e, pertanto, occorre essere cauti rispetto alla possibilità che il bias si traduca in un impulso.
In conclusione
La liquidità prodotta dalla Fed sta diminuendo e i due cavalieri, GSR e USD, se ne stanno accorgendo. Con la recente ripresa dei segnali di mercato sull’inflazione, la Fed è sotto pressione per allontanarsi dalla sua posizione puramente dovish (come abbiamo sentito dal suo stesso orifizio nell’ultima giornata del FOMC). Questo potrebbe rappresentare una trappola per la Fed e per i mercati se il risultato dell’analogo del 2007 nel 2yr/T-bill (vedi il grafico nero e blu qui sopra) venisse estrapolato a oggi.