Quasi esattamente quattro anni dopo il giorno in cui Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) era ad un passo dall’estinzione, il produttore di microprocessori (CPU) ed unità di elaborazione grafica risorge dai morti, ed il suo titolo registra una straordinaria impennata del 1840% dal livello in cui si trovava nel luglio del 2015.
All’epoca, il titolo di AMD aveva segnato il minimo storico di 1,61 dollari.
Arriviamo al luglio 2019: il titolo ieri ha chiuso a 31,19 dollari, il 9% in meno dal massimo di 13 anni di 34,3 dollari. Come ha fatto AMD a capovolgere la situazione e cosa potrebbe rivelare questo circa le prospettive future?
Posizionamento strategico
Fondata nel 1969, la compagnia californiana non è entrata nel business delle CPU fino al 1996. Per la maggior parte del XXI secolo, l’offerta di AMD competeva nella fascia inferiore del mercato dei chip. I loro clienti tradizionali erano fan dei computer attenti alle spese. I prodotti di AMD erano considerati decenti ed erano spesso venduti ad un prezzo inferiore rispetto alla concorrenza.
Questo focus strategico ha reso AMD un nome familiare all’inizio degli anni 2000. Sfortunatamente, sebbene i prodotti AMD fossero popolari, la sua strategia di margini bassi non era redditizia.
Nel 2015, con il leader di mercato, Intel (NASDAQ:INTC), che faticava a sviluppare la sua nuova generazione di chip, la gestione di AMD ha visto un’opportunità ed ha deciso di puntare alla fascia alta, sviluppando prodotti che potessero competere direttamente con quelli di Intel e NVIDIA (NASDAQ:NVDA). Questa scelta ha comportato una crescita dei ricavi per AMD per tre anni di fila, con rialzi dell’8%, del 21% e del 23% rispettivamente tra il 2016 ed il 2018.
Vantaggio tecnologico
Per attuare il passaggio alla produzione di prodotti di fascia più alta, AMD aveva una grave lacuna nella performance dei prodotti che doveva colmare in fretta. In questo, la compagnia ha beneficiato tanto della sua inventiva strategica quanto del vuoto sul mercato causato dalla stagnazione di Intel.
I chip di Intel sono bloccati al processore ed all’architettura da 14nm dal 2014. Originariamente aveva promesso il lancio di un processore da 10nm nel 2015 ma ha incontrato ripetutamente dei problemi di produzione e si è ritrovata costretta a spostare il lancio prima al 2017 e poi al terzo trimestre del 2019. Al momento della scrittura, sono passati quasi cinque anni dall’ultima innovazione significativa della microarchitettura dei chip di Intel.
AMD invece ha variato i processi di produzione ed ha cominciato a lavorare con la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NYSE:TSM), usando i servizi di quest’ultima per la manifattura di chip progettati da AMD. La collaborazione ha fornito al produttore di chip USA qualche vantaggio, primo fra tutti l’accesso alla microarchitettura da 7nm di TSMC, che offre una migliore frequenza per core aggiungendo più potenza di calcolo a ciascun chip.
Questi miglioramenti ora pongono la nuova generazione di CPU di AMD che sarà lanciata il 7 luglio sullo stesso livello della performance dei chip di Nvidia ed Intel ma ad un prezzo inferiore. La CPU Ryzen 5 di AMD sarà infatti venduta a 199 dollari rispetto alla i9-9900k di Intel, che ha un prezzo di 499 dollari.
Leader nell’innovazione
La spettacolare inversione di rotta di AMD può essere attribuita ad un evento in particolare: l’assunzione dell’amministratore delegato Lisa Su nel 2014. Con un dottorato di ricerca in ingegneria elettronica, Su è considerata il fulcro della ripresa di AMD ed è responsabile di molti dei cambiamenti strategici e produttivi.
Il mese scorso, Barron’s l’ha nominata uno dei “migliori amministratori delegati al mondo” per aver “dato del filo da torcere ad Intel Corp.”. Mentre NVIDIA resta forte sotto la guida del cofondatore Jensen Huang, Intel sta affrontando delle sfide a livello di gestione con l’ex direttore finanziario ed ora amministratore delegato permanente Bob Swan.
Conclusione
Ma, come ogni investitore sa bene, la performance passata non è necessariamente indicativa dei ritorni futuri. E, al momento, il titolo di AMD non è economico.
Il titolo è scambiato a 125 volte gli utili attuali ed a 30,7 volte quelli futuri. Con una capitalizzazione di mercato da 34 miliardi di dollari, è anche scambiato a 5,6 volte le vendite, con 6,1 miliardi di dollari di ricavi negli ultimi 12 mesi.
Tuttavia, sembra proprio che AMD sia sulla buona strada per diventare un operatore importante, malgrado non sia ancora riuscito a battere i suoi rivali meglio consolidati di fascia alta. Ciononostante, con due anni consecutivi di crescita dei ricavi di oltre il 20% alle spalle, il futuro sembra promettente.
Tuttavia, dato l’aumento parabolico delle sue azioni, è difficile non pensare che gli investitori si stiano facendo un po’ trasportare. Intel e Nvidia non cederanno la loro posizione senza una vera battaglia. Inoltre, entrambe sono ben più avanti di AMD per quanto riguarda la portata, i fondi, le vendite e le entrate nette.
Intel è chiaramente il leader del mercato con 70,8 miliardi di dollari di ricavi, seguiti dai 10,7 miliardi di dollari di Nvidia; AMD resta parecchio indietro, con 6,1 miliardi di dollari. Allo stesso modo, Intel ha registrato 20,5 miliardi di dollari di entrate nette, mentre Nvidia ne ha viste 3,3 miliardi. AMD è indietro anche in questo caso, con 272 milioni di dollari.
AMD potrebbe continuare la sua storia di crescita in stile Cenerentola, ovviamente, ma secondo noi il rapporto rischio-ricompensa non è abbastanza buono al momento. Meglio aspettare un calo con una cifra più ragionevole prima di aprire una posizione.