- STA TERMINANDO: Dopo il Black Friday rimane un’ultimissima offerta:
- >>> APPROFITTA ORA DEL CYBER MONDAY: -60% SU INVESTINGPRO!! RISPARMIA ADESSO QUI
Un vincente trova sempre una strada, un perdente trova sempre una scusa (Lao Tzu).
Nessun dato importante per i mercati in uscita oggi. Ieri il PMI manifatturiero dell’Europa di novembre, pari a 45.2 punti, è risultato in linea con le attese, ma comunque in flessione rispetto ai 46 punti di ottobre, a conferma delle difficoltà che incontra la manifattura europea (fra tutte quella tedesca) a riprendersi.
Decisamente meglio delle attese il PMI manifatturiero degli Stati Uniti di novembre, pari a 49.7 punti (48.8 atteso e 48.5 di ottobre), ormai ad un passo dal riportarsi in territorio che indica ripresa (50 punti). Flessione a novembre per l’ISM (indice dei prezzi del settore manifatturiero) a 50.3 punti (56 atteso e 54.8). Letti congiuntamente, significa che la ripresa dell’attività manifatturiera (segnalata dal PMI), secondo le 400 aziende intervistate, sta avvenendo con prezzi alla produzione tendenzialmente attesi in flessione (segnalati dell’ISM). E questa non può che essere una buona notizia per la Fed. Prelude infatti ad una disinflazione, fatti salvi i profitti delle imprese.
Ogni anno, nel rettilineo finale, ci fermiamo ad apprezzare ciò che ha avuto un impatto positivo sulle nostre vite. Quando facciamo un passo indietro, spesso notiamo che questi momenti significativi si presentano in una varietà di forme. Considerando l'anno che è stato, forse è un portafoglio ben diversificato che si contende un posto in cima alle nostre liste di gratitudine.
Mentre prepariamo le nostre case e le nostre tavole per la stagione delle celebrazioni, condividiamo alcuni sentimenti di gratitudine dal punto di vista di un portfolio, nonché i passaggi che si possono intraprendere per sentirsi ben preparati per ciò che potrebbe accadere.
Siamo grati per la spinta che i solidi guadagni di mercato hanno fornito ai portafogli ben diversificati. Crediamo che un portafoglio ben diversificato dovrebbe comprendere l'esposizione ad almeno 11 diverse classi di attività, organizzate strategicamente in base agli obiettivi di rischio e rendimento che si vogliono raggiungere. I vantaggi di questa diversificazione? Con classi di attività che probabilmente hanno performance diverse in contesti diversi, potrebbe aiutarci a rendere il percorso più fluido nel tempo. Ciò che è stato grandioso dell'anno passato, in particolare, è che tutti le 11 classi di attività sono in rialzo, e con guadagni superiori alla media.
I driver? Sicuramente la disinflazione che ha consentito a numerose banche centrali di iniziare ad allentare le politiche monetarie. Ciò, a sua volta, sta diventando sempre più favorevole alla crescita economica, ai mercati del lavoro e ai profitti aziendali.
Queste tendenze sono state ulteriormente dimostrate negli Stati Uniti, soprattutto nei dati sul PIL e sull'inflazione pubblicati la scorsa settimana. Le stime aggiornate per la crescita degli Stati Uniti nel terzo trimestre hanno dimostrato che l'economia ha retto bene, crescendo del 2,8%, in linea con le stime precedenti.
L'indice PCE di base, un indicatore di inflazione preferito dalla Fed che esclude i prezzi più volatili di cibo ed energia, è aumentato del 2,8% anno su anno a ottobre. Sebbene leggermente superiore all'aumento del 2,7% anno su anno di settembre, l'aumento è stato in linea con le aspettative. Riteniamo che questi livelli forniscano conforto sul fatto che la tendenza più ampia rimanga intatta, anche se non in un percorso rettilineo.
La relativa resilienza economica e le prospettive di crescita delle innovazioni tecnologiche hanno aiutato i mercati azionari statunitensi a mantenere la leadership, con entrambe le classi di attività in rialzo di oltre il 35% negli ultimi 12 mesi.
Le obbligazioni hanno fatto progressi risalendo dal difficile contesto di tassi di interesse in aumento che ha pesato sui loro rendimenti negli ultimi anni. Mentre il loro rendimento rimane negativo su un orizzonte di 3 anni, le obbligazioni investment-grade hanno sovraperformato gli investimenti simili alla liquidità negli ultimi 12 mesi, nonostante il recente aumento dei rendimenti post-elettorali. Le obbligazioni di qualità inferiore, tuttavia, hanno aperto la strada al reddito fisso, dati i loro tassi di interesse più elevati e gli spread creditizi contenuti, evidenziando il valore della diversificazione.
Crediamo che gli investitori debbano seguire una strategia di ribilanciamento disciplinata. Per quanto positivi possano sembrare questi rendimenti, è importante considerare l'impatto che la performance del mercato potrebbe aver avuto sulle allocazioni del portafoglio, in particolare quando si sommano i guadagni dell'anno a quelli dei due anni precedenti.
Occorre anche essere grati per il percorso relativamente tranquillo dell'anno. I mercati hanno avuto i loro inciampi nel 2024 (vedi l'ansia legata all'inflazione di aprile). Segnali di debolezza del mercato del lavoro e preoccupazioni sulla crescita all'interno dei titoli tecnologici sono stati tra i sospettati durante la debolezza del mercato di inizio agosto e inizio settembre. E non sorprende che ottobre abbia portato il tipico aumento pre-elettorale della volatilità. Tuttavia, questi esempi sono stati relativamente brevi e di natura blanda. Nel complesso, la volatilità del mercato nel 2024 è stata ampiamente contenuta. Infatti, diverse classi di attività hanno raggiunto numerosi massimi storici durante l'anno.
Nel 2025 il percorso sarà senza dubbio diverso. Prevediamo un ritorno a livelli di volatilità più normali, data l'attenzione che i mercati hanno posto sulle mutevoli politiche globali e sul loro potenziale impatto sull'inflazione e sulla crescita economica. Le aspettative di performance a lungo termine appropriate possono aiutarci a rimanere pazienti quando si verificano periodi di volatilità. E quando si verificheranno flessioni a breve termine (e accadrà), bisogna coglierle in modo opportunistico, aggiungendo investimenti di qualità a prezzi più bassi, concentrandosi sulla diversificazione.
Ma gratitudine anche per l'ampliamento della leadership di mercato e per la salute che fornisce al mercato rialzista. La sovraperformance delle azioni statunitensi nel corso del 2023 e fino al 2024 è dovuta in gran parte ai guadagni significativi di un ristretto numero di azioni mega-cap orientate alla tecnologia. Il loro peso elevato si traduce in un impatto sproporzionato sui rendimenti di indici popolari come l'S&P 500, in particolare ora che il loro recente successo ha portato ad una concentrazione storica dell'indice, dove le prime 10 aziende nell'S&P 500 rappresentano quasi il 35% dell'indice.
Più di recente, tuttavia, la leadership di mercato si è ampliata oltre questo ristretto insieme di azioni a grande capitalizzazione statunitensi, creando uno sfondo più sano per la prosecuzione dello slancio del mercato rialzista. Dopo il recente rally, il settore finanziario ha per esempio registrato un ritorno di oltre il 50% in 12 mesi, superando ufficialmente i servizi tecnologici, di consumo discrezionale e di comunicazione che in precedenza erano leader.
Nessun indice di asset class singolo, in particolare quelli storicamente concentrati, rappresenta gli obiettivi di rischio e rendimento di un portafoglio ben diversificato. Pertanto, nessuno dovrebbe essere l'unico benchmark per la progettazione o la performance di un portafoglio. Sebbene riconosciamo che ci sono motivi di ottimismo nelle più grandi aziende dell'S&P 500, il 2024 ha dimostrato che esistono opportunità di investimento al di fuori di queste azioni growth. Meglio quindi mantenere l'equilibrio nei portafogli, incorporando allocazioni ad una varietà di classi di attività con esposizione a più settori e regioni in base agli obiettivi di lungo termine.
Last but not least, gratitudine per un approccio opportunistico all'esecuzione di una strategia di investimento. Quando si crea una strategia di investimento, di solito di definiscono le allocazioni target ben diversificate in base ai propri obiettivi di rischio e rendimento, ovvero il proprio livello di comfort con il rischio, l'orizzonte temporale e gli obiettivi finanziari. Da lì, crediamo che incorporare aggiustamenti tempestivi potrebbe aiutare a migliorare il potenziale di rendimento o mitigare i rischi nell'attuale contesto di mercato. Ma quando vengono incorporate le opportunità di mercato a breve termine, è importante non perdere di vista tenere gli obiettivi a lungo termine.
Detto questo chiariamo meglio che cosa intendiamo per “allocazione opportunistica”, facendo riferimento alle 11 classi di attività cui dicevamo all’inizio. Innanzitutto l’orizzonte temporale che, secondo la nostra analisi, non può essere inferiore a due/tre anni. Siamo convinti che occorra sovrappesare gli investimenti azionari, in special modo le azioni statunitensi. Mentre gli attuali tassi di interesse più elevati hanno aumentato l'attrattiva delle obbligazioni, il potenziale di apprezzamento dei prezzi all'interno delle allocazioni obbligazionarie internazionali potrebbe essere limitato nel breve termine, in mezzo a una solida crescita economica. Al contrario, crediamo che lo slancio all'interno delle azioni statunitensi, che hanno avuto buone performance nell'ultimo anno, probabilmente continuerà nel 2025, anche se crediamo ad un ritmo più lento.
Ci aspettiamo una spinta dalla forza relativa dell'economia statunitense e dagli utili aziendali, in particolare se confrontati con i mercati dell’Europa. Un leggero spostamento dalle classi di attività obbligazionarie internazionali, dalle azioni sviluppate Europee verso le azioni statunitensi può infatti aiutare a catturare questi potenziali benefici ciclici mantenendo al contempo un livello di qualità all'interno del portafoglio.
Per un portafoglio di investimenti progettato per obiettivi a lungo termine, come per esempio la pensione, preferiamo ridurre il sovrappeso nelle allocazioni di investimenti in denaro contante e obbligazioni a breve termine, dato il loro rischio di reinvestimento. La riallocazione verso investimenti obbligazionari a medio o lungo termine può aiutare il portafoglio a beneficiare dei tassi più elevati di oggi per un periodo più lungo.
STA TERMINANDO: Dopo il Black Friday rimane un’ultimissima offerta >>> APPROFITTA ORA DEL CYBER MONDAY: -60% SU INVESTINGPRO!! RISPARMIA ADESSO QUI