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La rivoluzione dell’IA: una bolla speculativa o l’inizio di una nuova era?

Pubblicato 17.05.2023, 12:52
Aggiornato 15.02.2024, 09:10

La rivoluzione dell’intelligenza artificiale, o “IA”, è alle porte. I media finanziari e i titoli dei giornali sono zeppi di storie di “IA” generativa e della conseguente “rivoluzione industriale”.

Non ci sorprende che i riflettori sull’IA si siano accesi con il lancio di ChatGPT. I vantaggi sono già evidenti con l’incorporazione dell’IA nei motori di ricerca. Anche i video di TikTok su come “fare un milione” usando l’IA suggeriscono il motivo per cui i titoli associati all’IA sono saliti negli ultimi mesi.

La Rivoluzione industriale è spesso considerata un evento continuo dal 1800 a oggi. Tuttavia, è meglio intesa come una serie di cambiamenti di paradigma. Il primo, iniziato alla fine del XVIII secolo, è stato spinto dalla meccanizzazione e dall’energia a vapore. La produzione di massa, l’elettricità e la catena di montaggio hanno favorito il secondo, che ha attraversato i primi anni del XX secolo. Il terzo, iniziato nel secondo dopoguerra, ha introdotto passi da gigante nell’esplorazione dello spazio, nei computer, nell’automazione e nelle tecnologie informatiche.

Il quarto cambiamento di paradigma si sta verificando ora. Questa rivoluzione comprende l’avvento di tecnologie esponenziali, dall’intelligenza artificiale e dalle macchine intelligenti alla robotica, alla blockchain e alla realtà virtuale. Queste tecnologie hanno già avuto un impatto sul nostro modo di vivere per oltre un decennio.

Questi boom hanno offerto grandi opportunità, in quanto le innovazioni hanno rappresentato grandi opportunità di investimento per capitalizzare sui progressi. Ciascuna della fasi ha portato a rendimenti di mercato astronomici che sono durati un decennio o più, poiché gli investitori hanno inseguito le opportunità emergenti. (Torneremo a breve su queste aree evidenziate in blu).

Ci troviamo nel pieno di un altro di questi “boom” speculativi, mentre l’”IA generativa” cattura l’immaginazione degli investitori. Il grafico sottostante mette a confronto la “rivoluzione Dot.com/Internet” del 1999 nel sito Nasdaq Composite con la rivoluzione dell’”IA generativa” del 2023.

Nasdaq Performance Vs. AI Boom

Se questa analogia regge, suggerisce che l’opportunità di capitalizzare l’impatto dell’IA dal punto di vista degli investimenti rimane.

Ma che dire delle aree evidenziate in blu?

Le aree evidenziate in blu

Sebbene il fascino dell’IA faccia certamente gola agli investitori per il potenziale profilo di rendimento, il problema della valutazione rimane. Come dimostrato, nonostante i progressi tecnologici compiuti dall’esplorazione spaziale, da internet o dall’IA, una valutazione eccessiva può portare a lunghi periodi di stagnazione.

Nel corso del tempo, le basse valutazioni hanno preceduto i migliori periodi di rendimento degli investimenti. Questo perché le basse valutazioni hanno permesso espansioni multiple, in quanto gli investitori potevano “pagare” per la crescita degli utili prevista. Ad esempio, nel 1994 gli investitori potevano acquistare azioni Microsoft (NASDAQ:MSFT) a un rapporto prezzo/vendite di circa tre. Con il boom di Internet e l’aumento dei computer da collegare a Internet, le vendite di Microsoft hanno subito un’accelerazione. Oggi le azioni di Microsoft sono scambiate a un rapporto prezzo/vendite di oltre 11 volte. Si prevede che l’intelligenza artificiale alimenterà un altro enorme boom di ricavi.

La tabella che segue elenca le società dell’S&P 500 scambiate ad un prezzo pari o superiore a cinque volte il fatturato. Ho evidenziato alcune delle società più visibili e discusse dai media tradizionali.

Stocks With Price-to-Sales Ratios Above 5

Molte di queste aziende trarranno vantaggio dall’adozione dell’”intelligenza artificiale”. Tuttavia, è difficile giustificare, anche con ipotesi ottimistiche, che la crescita dei fatturati possa sostenere i multipli pagati oggi.

Persino ChatGPT suggerisce la stessa cosa.

“Pagare più di cinque volte il prezzo di vendita per un investimento può comportare diversi problemi potenziali per gli investitori, tra cui il rischio di sopravvalutazione, l’instabilità degli utili, la saturazione del mercato, la pressione della concorrenza e i fattori specifici del settore. Per questo motivo, gli investitori devono condurre un’accurata due diligence e considerare vari fattori finanziari e non finanziari prima di prendere qualsiasi decisione di investimento”.

O, come disse una volta Warren Buffett:

“Il prezzo è ciò che si paga. Il valore è ciò che si ottiene”.

Ci siamo già passati

“Forse questa volta è diverso”. Queste parole, che si suppone siano le più pericolose da pronunciare nel mondo degli investimenti, mi sono venute in mente tra le frenetiche offerte pubbliche iniziali degli ultimi tempi”. - Randall Forsyth, “Shades of 1999.”

Per chiunque abbia vissuto due “verimercati orso, l’immagine di persone che cercano di “scambiare” la loro strada verso la ricchezza è familiare. La recente impennata di tutto ciò che riguarda l’”intelligenza artificiale non è una novità.

Le società che sono andate avanti bene, a prescindere dai fatturati, dagli utili o dalle valutazioni effettive, erano all’avanguardia nella rivoluzione di Internet. In quanto tali, molti pensavano che “gli alberi potessero crescere fino al cielo”. Esistevano infinite possibilità su come Internet avrebbe cambiato le nostre vite, il posto di lavoro e il futuro. Sebbene Internet abbia effettivamente cambiato il nostro mondo, la realtà delle valutazioni e della crescita degli utili alla fine ha subito un “ritorno alla media”.

Bisogna assolutamente ricordare che le valutazioni, pur essendo essenziali per l’esito finale delle fasi speculative del mercato, sono un pessimo indicatore di market timing. Il prezzo misura la “psicologia” attuale del “gregge” ed è la rappresentazione più precisa delle dinamiche comportamentali dell’organismo vivente che chiamiamo “mercato”.

In questo momento ci troviamo in una fase speculativa per quanto riguarda l’IA e il suo impatto sul mondo che conosciamo. Non ci sorprende che le ricerche di “AI” siano esplose mentre gli investitori al dettaglio inseguono le performance.

AI Google Searches

E l’ampiezza dei vincitori rispetto ai perdenti del mercato è estremamente debole.

“Il boom e il clamore dell’IA sono forti. Così forti che senza i titoli popolari dell’IA, l’S&P500 sarebbe sceso del 2% quest’anno, anziché segnare +8%”. - Societe Generale

Ciò che c’è di diverso questa volta è che non partiamo da una situazione di basse valutazioni. Come già detto, le valutazioni attuali sono costose in tutto il mercato e astronomiche in titoli come Microsoft, Nvidia (NASDAQ:NVDA), Adobe (NASDAQ:ADBE) e Apple (NASDAQ:AAPL).

Sebbene siamo in questo boom del mercato dell’IA, le valutazioni suggeriscono che la corsa finirà. Inseguire i mercati è la forma più pura di speculazione. Si tratta semplicemente di una scommessa sul rialzo dei prezzi, invece di determinare se il prezzo pagato per quelle attività è venduto a sconto rispetto al valore equo.

Prima che questa fase finisca, si faranno molti soldi con l’ “IA”. Ma come per tutte le fasi di mercato del passato, la fine dell’era è stata semplicemente una funzione della consapevolezza che “le valutazioni contano”.

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