Le azioni sono scese per il secondo giorno, con l’indice S&P 500 in calo di circa 80 punti base. L’indice è sceso al ribasso, annullando il forte sbilanciamento degli acquisti alla chiusura di ieri.
In alcune occasioni ha trovato un supporto a 4.700, che ieri fungeva da muro di resistenza. Questo movimento al ribasso ha probabilmente mandato l’indice in gamma negativa, con il livello di gamma zero a 4.740.
A meno che il livello zero gamma non inizi a scendere o che l’S&P 500 non salga, è probabile che la gamma negativa porti a livelli di volatilità in espansione, il che potrebbe significare una pressione al ribasso sulle azioni.
Una volta rotto il livello di 4700, l’indice può accelerare, poiché la gamma negativa espande la volatilità, e il prossimo livello significativo di gamma non sarà prima di 4650 o 4600.
La natura del rally si è sviluppata su un terreno che sembrava instabile, e c’è stato un gap considerevole intorno a 4550. Quindi, se le cose iniziano a rompersi al di sotto di 4700, il ritmo del sell-off ha molto margine per correre fino a quando non si trova un’area di stabilizzazione.
Il Russell 2000 crolla: Cosa succederà?
Ieri anche i titoli a piccola capitalizzazione hanno subito un duro colpo, con l’ETF Russell 2000 (IWM) che ha perso quasi il 2,7% in giornata.
L’ETF è riuscito a chiudere al di sotto di tutti i top precedenti dopo averli superati a metà dicembre.
Quando un asset si muove al di sopra dei massimi precedenti e non riesce a trovare un supporto a tali massimi, in genere non è un buon segnale.
A meno che l’IWM non riesca a risalire rapidamente e a riportarsi al di sopra del livello di 199 dollari, le prospettive non sono buone. Il livello di supporto principale per l’IWM è il gap intorno a 193 dollari; al di sotto di questo, è possibile un calo fino a 180 dollari.
Ieri i decennali hanno tentato di superare la tendenza al ribasso, ma non ci sono riusciti, restituendo parte del rialzo dei tassi, dopo la pubblicazione dei verbali della Fed.
I verbali della Fed mostrano tempi incerti per i tagli dei tassi
Per la maggior parte, i verbali della Fed non hanno rivelato molto di ciò che già sapevamo, ovvero che la Fed probabilmente non sta tagliando i tassi in modo così aggressivo come il “mercato” aveva previsto.
L’altro punto interessante dei verbali della Fed è stata la conversazione sull’inizio dei preparativi per l’eventuale fine del QT.
Probabilmente la Fed porrà fine al QT prima che la Reverse Repo Facility si svuoti completamente. Il punto è che il Tesoro emetterà molto debito nel corso del primo trimestre e la Reverse Repo Facility potrebbe esaurirsi molto più rapidamente di quanto ci si aspetti.
Non c’è un chiaro segnale di ampiezza delle riserve, che sarebbe il livello di riserve necessario per finanziare il mercato overnight senza causare un’impennata del tasso di garanzia generale (SOFR).
Ho visto stime secondo cui le riserve devono rimanere intorno ai 3.000 miliardi di dollari perché i saldi di riserva rimangano ampi, il che mi sembra sensato, dato che ho sentito funzionari della Fed parlare di stime che si aggirano intorno al 10% del valore nominale del PIL, che sarebbe di circa 2.800 miliardi di dollari.
Quindi, con riserve che attualmente si aggirano intorno ai 3.450 miliardi di dollari, i giorni di eccesso di riserve stanno per finire, e questo probabilmente creerà un evento di deleveraging.
Perché la capitalizzazione di mercato dell’S&P 500 è estremamente elevata se paragonata agli attuali saldi di riserva. 
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