A cura di Paolo Manetta, CEO di RE-Lender
Nel mondo degli investimenti, la ricerca di rendimenti elevati e stabili è una costante.
Tra le varie opzioni disponibili, i fondi di private debt hanno guadagnato una crescente attenzione, promettendo rendimenti attraenti e diversificazione del portafoglio.
Ma quanto sono realmente redditizi questi fondi una volta che si tiene conto del rischio associato?
In questo articolo, esploreremo la complessa dinamica dei rendimenti dei fondi di private debt e le metodologie utilizzate per valutarli in modo accurato.
Cosa sono i fondi di private debt?
I fondi di private debt sono veicoli di investimento che erogano prestiti a società che non hanno accesso al finanziamento bancario o ai mercati pubblici.
Questi fondi hanno conosciuto un aumento della popolarità, specialmente dopo la crisi finanziaria globale del 2008, quando le banche hanno adottato politiche di prestito più restrittive.
Tuttavia, la domanda chiave per gli investitori è se questi fondi offrano rendimenti superiori al rischio che i loro investitori devono sopportare.
Come valutare i rendimenti dei fondi di private debt
Per valutare i rendimenti dei fondi di private debt, è essenziale utilizzare metodi avanzati che tengano conto del rischio. Ciò include l'analisi dei flussi di cassa netti delle commissioni pagate agli investitori, nonché la considerazione di fattori di rischio azionari e obbligazionari.
Studi recenti hanno applicato queste tecniche per scontare i flussi di cassa e determinare se i fondi di private debt generano un "alpha", ovvero rendimenti in eccesso rispetto al rischio assunto.
I fondi di private debt offrono davvero rendimenti superiori?
I risultati di un'analisi dettagliata del paper di lavoro della National Bureau of Economic Research (NBER), intitolato "Risk-Adjusting the Returns to Private Debt Funds", rivelano che, sebbene i fondi di private debt possano offrire rendimenti elevati, una volta che si applica un aggiustamento al rischio, questi rendimenti non sono necessariamente superiori a quelli che si potrebbero ottenere da altri investimenti comparabili.
Ciò dipende principalmente dal tasso di sconto utilizzato per attualizzare i flussi di cassa, in quanto i rischi assunti in parte sono pertinenti a delle features tipiche degli strumenti di capitale. In particolare per ogni $1 investito il rendimento corretto per il rischio al netto delle fees, tipicamente 1,5% sul capitale investito “management fee” e 15% sull’ extrarendimento rispetto all’ “hurdle rate”, risulta insignificante attestandosi a $0,041. l’alpha al lordo delle fee è computato al 4% ossia pari al costo di gestione dell’investimento.
Ciò suggerisce che lo "specialness" attribuito ai fondi di private debt potrebbe essere meno pronunciato di quanto si pensasse in precedenza.
Strategie e strutture: fattori chiave per i rendimenti
La valutazione dei rendimenti dei fondi di private debt è ulteriormente complicata dal fatto che questi fondi possono investire in una varietà di strumenti, alcuni dei quali hanno caratteristiche simili a investimenti in capitale, come le partecipazioni azionarie preferenziali o le warrants.
Pertanto, per misurare i rendimenti aggiustati al rischio che gli investitori ricevono, è importante considerare sia i rischi legati all'equity che quelli legati al debito.
Gli studi hanno anche evidenziato che i fondi di private debt possono avere diverse strategie di investimento, come prestiti a società in difficoltà finanziaria, finanziamenti mezzanine, o prestiti a piccole e medie imprese. Queste differenze possono influenzare i rendimenti e il rischio associato agli investimenti.
Per gli investitori, la comprensione dei rendimenti dei fondi di private debt è cruciale per prendere decisioni informate. Gli studi hanno mostrato che, dopo aver applicato gli aggiustamenti per i rischi e le commissioni, i rendimenti dei fondi di private debt sono appropriati per i rischi affrontati, ma non necessariamente superiori.
Ciò significa che gli investitori devono essere consapevoli che, sebbene questi fondi possano offrire opportunità di diversificazione e rendimenti potenzialmente elevati, non garantiscono automaticamente un "alpha" superiore, in particolare essendo gli stessi strumenti alternativi caratterizzati dall’impossibilità di liquidare la propria posizione prima della scadenza naturale del veicolo.
Conclusione
In conclusione, l'analisi dei rendimenti dei fondi di private debt richiede un approccio sofisticato che tenga conto di una varietà di fattori di rischio. Gli investitori dovrebbero considerare attentamente le strategie di investimento, le strutture dei fondi e le commissioni quando valutano l'opportunità di investire in questi veicoli.
Sebbene i fondi di private debt possano offrire rendimenti attraenti, è importante comprendere che questi rendimenti sono commisurati al rischio e non sempre superiore a quello che si potrebbe ottenere da altri investimenti comparabili.
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