Di Geoffrey Smith
Investing.com - Se ti trovi dentro una buca, la prima cosa da fare è smettere di scavare. Durante il vertice di Jackson Hole la scorsa settimana, il Presidente della Federal Reserve Jerome Powell è riuscito, più o meno, a rispettare questa regola.
È vero, non è stato annunciato l’inizio del “tapering” degli acquisti di bond che, 18 mesi dopo l’inizio della pandemia, continuano ad andare avanti al ritmo di ben 120 miliardi di dollari al mese.
Secondo Andreas Steno Larsen di Nordea, il discorso era così carente di pathos o di nuove informazioni che “era quasi come se stesse leggendo a voce alta gli ultimi verbali del vertice del FOMC”. (E i delegati saranno felici di non essere dovuti andare in presenza fino in Wyoming per sentirlo, grazie al Covid 19).
Ma l’affermazione di Powell secondo cui “se l’economia dovesse evolversi come previsto, potrebbe essere appropriato cominciare a ridurre il ritmo degli acquisti di asset quest’anno” è stata abbastanza chiara. Può anche non aver smesso di scavare, ma sta per farlo.
Fosse stato per i presidenti delle banche regionali della Federal Reserve, il tapering sarebbe già iniziato. Il Presidente della Fed di St. Louis James Bullard ha avvertito più volte che gli acquisti di bond possono essere stati la politica giusta per lo scorso anno, ma non vanno più bene ora.
“Stiamo più danneggiando che aiutando con gli acquisti di asset, perché si sta formando una bolla immobiliare negli Stati Uniti”, ha detto Bullard alla CNBC la scorsa settimana, nel disperato tentativo di rubare la scena al suo capo. “Abbiamo avuto molti problemi nei primi anni del Duemila quando siamo stati troppo noncuranti dei prezzi delle case, quindi penso che dovremmo fare molta più attenzione stavolta”.
Bullard avrà pensato di avere ragione quando sono stati pubblicati i dati sui prezzi delle case USA di luglio nella giornata di martedì. L’indice composito sui prezzi delle case S&P/Case-Shiller è salito al massimo storico del 19,1% sull’anno, dal 17,1% di giugno e superando le attese di un 18,5%.
La sua collega della Fed di Kansas City Esther George, intanto, ha sottolineato che le probabilità che la variante Delta del Covid-19 pesi sulla ripresa del mercato del lavoro sono molto più basse ora che il tasso di vaccinazione è aumentato e che le aziende hanno trovato un modo per adattarsi al distanziamento sociale.
“Nel complesso, al contrario da quanto abbiamo visto lo scorso anno, le persone hanno trovato un modo per continuare ad interagire con l’economia”, ha dichiarato a Yahoo (NASDAQ:AABA) Finance. “E questo mi rende fiduciosa … che possiamo procedere” con la riduzione degli acquisti di asset”, ha aggiunto.
Il mercato del lavoro resta cruciale. Dopo l’aumento di quasi un milione a luglio, l’occupazione statunitense dovrebbe essere rallentata ad agosto, con la variante Delta che pesa sempre di più sulla fiducia pubblica. Ma gli economisti si aspettano comunque che l’occupazione non agricola sia aumentata di 750.000 unità, il che significherebbe che quasi la metà dei posti di lavoro persi nel 2020 sono stati recuperati.
“Dai primi segnali emerge che la variante Delta non peserà troppo sul mercato del lavoro e ci aspettiamo che la forte performance continui, nel passaggio dall’estate all’autunno”, scrive su un blog Eric Winograd, economista di AllianceBernstein (NYSE:AB).
Winograd spiega che servirà “un dato di agosto particolarmente forte” per innescare un tapering già in occasione del prossimo vertice di politica monetaria del 22 settembre, ma in ogni caso si aspetta che il processo cominci quest’anno.
Tuttavia, come dopo la Grande Crisi Finanziaria, il compito di preparare i mercati globali ad una svolta del ciclo di politica monetaria USA è arduo. Uno dei motivi per cui Powell ed il consiglio dei governatori a D.C. tendono ad essere più cauti dei colleghi delle banche regionali è che sono più sensibili alla domanda di dollari dell’economia globale e consapevoli che un nuovo ciclo rischia di scatenare instabilità sui mercati globali e di rallentare la ripresa economica.
I mercati emergenti sono particolarmente a rischio se la Fed dovesse lasciare che l’inflazione vada fuori controllo e dovesse poi correre per riportarla in carreggiata. Gli afflussi netti degli investitori sui mercati emergenti sono già diventati negativi in anticipazione della solita volatilità innescata dai cicli di inasprimento della Fed, dice Robin Brooks, capo economista dell’Istituto della Finanza Internazionale.
“Ci preoccupa uno scenario con un’inflazione molto superiore al previsto, che richiederebbe una normalizzazione molto più veloce della politica monetaria negli Stati Uniti”, ha riferito al Financial Times questa settimana Gita Gopinath, capo economista del Fondo Monetario Internazionale.
In tempi più sereni, una politica monetaria più aspra da parte della Fed è spesso segnale di una forte economia globale, oltre che statunitense. Ma questo non è un normale ciclo economico o finanziario. La pandemia ha costretto le banche centrali di tutto il mondo a dare risposte imprevedibili. Solo il mese scorso, un singolo caso di Covid-19 ha costretto la Reserve Bank of New Zealand a rinviare un aumento dei tassi che era praticamente certo e, una settimana dopo, la Corea del Sud ha sorpreso i mercati alzando il tasso di riferimento per placare il boom dei prezzi delle case. La volatilità quasi certamente aumenterà man mano che la Fed toglierà la coperta di Linus monetaria.
O, come dice Winograd di Alliance: “Non possiamo essere certi che il mercato prenderà bene il tapering fino a quando non comincerà a tutti gli effetti”.