Circa un terzo di tutte le transazioni che coinvolgono le azioni delle società dell'S&P 500 avviene oggi negli ultimi 10 minuti prima della chiusura del giorno di negoziazione, come riportato da BestEx Research, una società che sviluppa algoritmi di trading. Si tratta di un aumento rispetto al 27% dell'anno 2021, come riportato da Bloomberg mercoledì scorso.
L'osservazione dell'attività di trading in Europa mostra una tendenza simile, che può influenzare la disponibilità di azioni per la negoziazione e causare una deviazione dei prezzi delle azioni dal loro valore reale. Ciò fornisce un nuovo sostegno a coloro che criticano l'aumento degli investimenti passivi. I fondi indicizzati, che spesso effettuano le loro operazioni alla fine della giornata di negoziazione per allinearsi ai prezzi dei benchmark che seguono, hanno svolto un ruolo importante in questo cambiamento.
Secondo Bloomberg Intelligence, il valore totale delle attività gestite dai fondi azionari passivi è aumentato, raggiungendo gli 11,5 trilioni di dollari negli Stati Uniti. Questo spostamento verso le transazioni alla fine della giornata di negoziazione ha attirato un maggior numero di trader attivi in questi periodi di grande affluenza, il che porta a un modello che si auto-rinforza.
In Europa, l'asta di chiusura, che si svolge dopo la fine del normale orario di contrattazione, rappresenta oggi il 28% di tutte le contrattazioni sulle borse regolamentate, con un aumento rispetto al 23% di quattro anni prima, secondo le informazioni di Bloomberg Intelligence e della società di analisi big xyt.
"È ampiamente riconosciuto che le aste di chiusura sono metodi efficaci per terminare le sessioni di trading", hanno dichiarato i ricercatori della Goethe University di Francoforte, autori di un recente studio intitolato "Shifting Volumes to the Close: Consequences for Price Discovery and Market Quality".
"Sebbene ciò possa essere vero, se una porzione così ampia di scambi si concentra proprio alla fine della giornata, ciò potrebbe portare a imprecisioni nella determinazione dei prezzi delle azioni", hanno osservato i ricercatori.
Lo studio, condotto da questi ricercatori, ha esaminato i titoli di alto valore delle borse di Londra, Parigi e Francoforte per un periodo di quattro anni, fino alla metà del 2023.
Hanno scoperto che, sebbene i prezzi delle azioni cambino tra la fine della sessione di trading regolare e l'asta di chiusura, il 14% di questa variazione si inverte entro la mattina successiva. Ciò suggerisce che questi movimenti di prezzo sono più influenzati dall'attività di trading che dalle variazioni del valore sottostante delle società.
Questi risultati sono in linea con studi precedenti, tra cui uno condotto negli Stati Uniti nel 2023, che ha anche osservato che le variazioni dei prezzi delle azioni durante le aste di chiusura spesso si annullano entro la mattina successiva a causa della dinamica della disponibilità delle azioni per la negoziazione.
Queste evidenze supportano ulteriormente le critiche più ampie all'investimento passivo, come la sua tendenza ad aumentare le valutazioni delle società senza alcun merito e a provocare perturbazioni nel mercato durante gli aggiustamenti significativi degli indici, portando a grandi scambi in un'unica direzione. Queste preoccupazioni sono state espresse in modo particolare da persone come Elon Musk e David Einhorn di Greenlight Capital.
Tuttavia, gli analisti di BestEx Research giustificano la tempistica degli scambi dei fondi passivi, sostenendo che anche se questi fondi possono pagare un prezzo leggermente più alto alla chiusura, il costo complessivo è inferiore a quello che si avrebbe quando si opera con meno azioni disponibili in altri momenti.
Il sistema americano di determinazione dei prezzi di chiusura, attivo negli ultimi minuti della giornata di negoziazione, ha gestito quasi il 10% di tutti gli scambi di azioni societarie il mese scorso. Secondo i dati di Rosenblatt Securities, ciò riflette i livelli massimi registrati nel 2019.
Chuck Mack, responsabile della strategia per i servizi di trading del Nord America presso il Nasdaq, sottolinea la chiarezza del processo di determinazione dei prezzi delle azioni e la notevole disponibilità di azioni per la negoziazione offerta dalle aste di chiusura. Rileva che ciò ha avuto un effetto minimo sulla capacità di negoziare azioni nel corso della giornata negli Stati Uniti, nonostante l'aumento dell'attività nelle varie sedi di negoziazione.
Inoltre, uno studio di ricercatori del 2022 ha suggerito che quelle che potrebbero sembrare distorsioni nei mercati europei potrebbero essere semplicemente fluttuazioni iniziali all'inizio delle contrattazioni, indicando che la capacità di scambiare azioni durante l'intera giornata rimane forte.
I ricercatori hanno dichiarato che le autorità di regolamentazione non hanno ancora motivo di preoccuparsi, "ma dovrebbero continuare a monitorare quest'area in caso di cambiamenti".
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