Secondo Morgan Stanley, le spedizioni di prodotti analogici e di unità di microcontrollo (MCU) nel settore dei semiconduttori stanno raggiungendo il punto più basso nel secondo trimestre (Q2).
In passato, l'individuazione di questo punto di minimo fondamentale ha portato a migliori performance finanziarie. Questa volta, però, il valore di questi titoli ha raggiunto il punto più basso otto mesi prima. Ciò è avvenuto mentre le aziende prevedevano una stabilizzazione dei ribassi e attualmente i titoli analogici hanno un prezzo superiore del 50% rispetto alle loro medie storiche, hanno spiegato gli analisti.
"Stiamo adottando strategie adatte alla fase centrale di un ciclo di rialzo e siamo selettivi. Ciononostante, la relazione coerente tra i rendimenti finanziari a 12 mesi e quelli delle spedizioni mantiene positivo il nostro outlook su questo gruppo di titoli", hanno citato nella loro relazione.
Gli analisti riconoscono che gli attuali multipli di prezzo dei titoli sono giustificati, ma non prevedono performance eccezionalmente forti in questo ciclo.
Gli analisti discutono due punti principali: la creazione di alfa (rendimenti in eccesso) durante un ciclo di rialzo, che in passato è stata ottenuta attraverso miglioramenti fondamentali dell'attività o aumentando i ricavi più rapidamente rispetto al resto del settore, pur mantenendo stabili i margini di profitto. Questa volta, il team di Morgan Stanley non ha individuato alcuna società che soddisfi queste condizioni.
Inoltre, valutano la legittimità degli elevati multipli di prezzo delle azioni, osservando che i titoli analogici sono scambiati a un multiplo superiore del 50% rispetto al passato. Questo dato è coerente con quello del Semiconductor Index Exchange-Traded Fund (SOX ETF), che sembra ragionevole considerando l'espansione dei margini di profitto nel tempo e il consolidamento del settore.
Con l'aumento dei multipli azionari, gli analisti prevedono che gli aggiustamenti delle previsioni sugli utili saranno il principale fattore di generazione dei rendimenti finanziari. Storicamente, le previsioni generali del mercato hanno spesso sottovalutato i picchi e le cadute dei cicli economici, il che suggerisce che potrebbero esserci cambiamenti significativi in queste previsioni.
La società ha ora assunto una posizione più prudente, riducendo la raccomandazione per Microchip Technology (MCHP) a un neutrale "Equal Weight" e quella per ON Semiconductor (NASDAQ:ON) a un meno favorevole "Underweight".
"Riteniamo che il prezzo di mercato di MCHP si basi su aspettative eccessivamente ottimistiche, mentre ON Semiconductor probabilmente si riprenderà più lentamente a causa del suo consistente debito, che ostacolerà la sua capacità di ridurre la leva finanziaria", hanno commentato gli analisti.
"ON Semiconductor probabilmente incontrerà difficoltà nell'aumentare i propri ricavi nei settori dei semiconduttori per autoveicoli, del carburo di silicio (SiC) e dei sensori di immagine. Ciò influisce sulle nostre previsioni relative ai loro margini di profitto. Di conseguenza, prevediamo un potenziale limitato per un aumento dei multipli del prezzo delle azioni", hanno aggiunto.
Prima dell'apertura del mercato, le azioni di MCHP e ON sono scese rispettivamente di oltre il 2% e il 3%.
Morgan Stanley mantiene una posizione positiva di "sovrappeso" su Analog Devices (ADI). La società sostiene che i prodotti di ADI, che hanno un prezzo medio di vendita (ASP) relativamente più elevato, dovrebbero subire una minore concorrenza a causa dei nuovi produttori cinesi. Inoltre, ADI ha una forte previsione di fatturato con un rapporto book-to-bill superiore a 1 in tutti i mercati clienti.
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