di Robert Zach
Investing.com - Nonostante i timori di recessione che si riflettono nella profonda inversione della curva dei rendimenti, il mercato azionario statunitense ha finora mantenuto gran parte dei suoi recenti guadagni. Dai minimi di ottobre, ieri l’indice S&P 500 era in rialzo di circa il 12%, riducendo le perdite su base annua al 16%. A 3.995 punti, l’indice principale degli Stati Uniti è appena al di sotto della soglia psicologicamente rilevante dei 4.000 punti e si trova a breve distanza dalla media degli ultimi 200 giorni (attualmente a 4.032). La banca statunitense Morgan Stanley (NYSE:MS) vede un solo problema: gli utili aziendali.
Secondo Lisa Shalett, a capo delle strategie sugli investimenti di Morgan Stanley Wealth Management, il mercato sta ancora valutando in modo troppo alto gli utili societari. L’ottimismo degli investitori azionari, basato sulla speranza che la Fed possa far rallentare l’economia in misura sufficiente a ridurre l’inflazione senza innescare una recessione, “si riflette nelle stime per gli utili societari del 2023, che si attestano a 230 dollari per azione per l’indice S&P 500”, ha scritto in una nota di lunedì.
Per Morgan Stanley, tuttavia, anche in assenza di una recessione, gli utili societari diminuirebbero a causa del calo delle vendite e del minore potere di determinazione dei prezzi, motivo per cui la banca statunitense ha abbassato le stime sugli utili del 2023 a 195 dollari per azione, ha dichiarato l’esperta.
“Tenendo conto di fattori quali l’indice dei direttori acquisti acquisti (PMI), la curva dei rendimenti e la correlazione tra la crescita degli utili e il ritmo dei rialzi dei tassi della Fed, prevediamo che la crescita degli utili nel 2023 sarà probabilmente significativamente negativa su base annua”, ha scritto Shalett.
Con le attuali stime di 230 dollari per azione, il rapporto prezzo/utili previsto per l’S&P 500 (attualmente a 3.995 punti) è di 17,4. Se ora prendiamo il rapporto P/E medio nei periodi di recessione (14,5) e le stime sugli utili di Morgan Stanley, il risultato sarebbe un livello dell’S&P 500 di circa 2.830 punti.
Morgan Stanley delinea due scenari in cui la Corporate America potrebbe evitare un calo degli utili aziendali. Ma secondo l’analista non sono molto probabili.
In primo luogo, l’autrice sottolinea le misure di riduzione dei costi aziendali, come il taglio dei posti di lavoro, che potrebbero compensare il calo delle vendite. Tuttavia, questa è “un’arma a doppio taglio”, afferma Shalett. “L’aumento della disoccupazione rallenta la spesa dei consumatori - un motore fondamentale della crescita economica - e rischia un atterraggio brusco per l’economia nel suo complesso”, ha aggiunto.
Nel secondo scenario, l’autrice sottolinea la forza del mercato del lavoro statunitense, con il tasso di disoccupazione ancora vicino al minimo storico del 3,7%, e la solidità dei consumatori americani, che potrebbero mantenere alti gli utili aziendali nel 2023. D’altro canto, però, questo potrebbe spingere la Fed a ulteriori e pesanti rialzi dei tassi e garantire il mantenimento di tassi di interesse elevati per un periodo più lungo, il che a sua volta “frenerebbe maggiormente l’economia”.
Ieri la Fed ha aumentato il suo tasso di interesse di riferimento di altri 50 punti base, portandolo al range del 4,25-4,50%, ma allo stesso tempo ha rivisto al rialzo le sue previsioni per il picco dei tassi di interesse del 2023 al 5,1%. Si tratta di 50 punti base in più rispetto alle proiezioni di settembre. Il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato nella conferenza stampa dopo la decisione che i tagli ai tassi non sono un problema del prossimo anno. In precedenza il mercato aveva previsto il primo taglio dei tassi verso la fine del 2023. “Il nostro obiettivo principale in questo momento è quello di definire una politica monetaria sufficientemente restrittiva per garantire un ritorno dell’inflazione al nostro obiettivo del 2% nel tempo, non di tagliare i tassi”, ha dichiarato il capo della Fed a Reuters.
L’esperta di Morgan Stanley sconsiglia gli investimenti passivi negli indici azionari statunitensi. Gli investitori dovrebbero venderle in perdita prima della fine dell’anno per approfittare del cosiddetto “sfruttamento delle perdite fiscali” . Consiglia invece investimenti ad alto rendimento, ma potrebbero essere interessanti anche alcuni titoli a dividendo, titoli value e REIT.